近日，打造出的“領(lǐng)繡 ”“領(lǐng)繡墻布|菁華”墻布品牌的聯(lián)翔股份披露招股說(shuō)明書(shū)，經(jīng)營(yíng)情況下滑、未來(lái)破局方向成為投資者關(guān)注的要點(diǎn)。

　　但截至發(fā)稿，聯(lián)翔股份并未就諸多市場(chǎng)關(guān)切之方面進(jìn)行回復(fù)。

　　據(jù)了解，聯(lián)翔股份將藝術(shù)文化與家居裝飾相結(jié)合，主要從事墻布的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。同時(shí)，也從事少量窗簾等室內(nèi)家居裝飾用品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，以及室內(nèi)整體家裝工程業(yè)務(wù)。

　　同樣是墻布收入，競(jìng)對(duì)均上漲聯(lián)翔股份緣何下滑？

　　從招股書(shū)可知，墻布是聯(lián)翔股份的拳頭產(chǎn)品，每年約貢獻(xiàn)95%左右的營(yíng)業(yè)收入。

　　2020年，由于墻布產(chǎn)品收入下滑13.02%，直接導(dǎo)致聯(lián)翔股份當(dāng)年業(yè)績(jī)掉頭向下。2018年—2020年，聯(lián)翔股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.47億元、2.98億元、2.52億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4720.21萬(wàn)元、8547.84萬(wàn)元、6375.95萬(wàn)元。

　　值得注意的是，同樣是2020年，可比公司玉蘭股份、上海天洋(603330)的墻布產(chǎn)品收入?yún)s分別上漲1.47%、6.25%。對(duì)此，聯(lián)翔股份解釋稱(chēng)，公司墻布銷(xiāo)售收入受新冠疫情影響出現(xiàn)下降。同時(shí)，聯(lián)翔股份亦談及兩家可比公司的增長(zhǎng)原因：上海天洋墻布規(guī)模較小，門(mén)店渠道的快速擴(kuò)增可以帶來(lái)墻布銷(xiāo)售的增長(zhǎng)；玉蘭股份除經(jīng)銷(xiāo)商渠道外，還有工程市場(chǎng)渠道和電子商務(wù)渠道，受疫情影響相對(duì)較小。

圖源招股書(shū)

　　相較線(xiàn)上渠道，線(xiàn)下門(mén)店更易遭疫情波及。招股書(shū)顯示，聯(lián)翔股份97%的銷(xiāo)售收入均來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)商，當(dāng)下雖進(jìn)入新冠疫情常態(tài)化防控階段，但多地偶發(fā)的新冠疫情仍然為經(jīng)營(yíng)的開(kāi)展埋下諸多不確定性。

　　隨著消費(fèi)者的購(gòu)物習(xí)慣向線(xiàn)上遷移，聯(lián)翔股份對(duì)于電商渠道的開(kāi)拓似乎仍是空白。經(jīng)在天貓、京東等平臺(tái)查詢(xún)，該公司并未開(kāi)設(shè)旗艦店直接向終端消費(fèi)者銷(xiāo)售產(chǎn)品，產(chǎn)品仍交由第三方店鋪銷(xiāo)售。

　　中高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，新增兩倍產(chǎn)能如何消化？

　　聯(lián)翔股份墻布產(chǎn)品具體可細(xì)分為獨(dú)畫(huà)刺繡墻布、循環(huán)刺繡墻布以及提花墻布，分別覆蓋高端、中高端、經(jīng)濟(jì)型不同消費(fèi)者的需求偏好。高價(jià)產(chǎn)品往往帶來(lái)高毛利，以2020年為例，上述三款墻布毛利率分別為67.29%、59.96%、46.74%。

　　然而，擺在聯(lián)翔股份面前的難題是——中高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌卻仍執(zhí)意擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能該如何消化；產(chǎn)品價(jià)格一路走低難逃價(jià)格戰(zhàn)，墻布領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)又何去何從？

　　報(bào)告期內(nèi)，獨(dú)畫(huà)刺繡墻布、循環(huán)刺繡墻布、提花墻布在2018年的單價(jià)分別為590.32元/米、234.22元/米、97.71元/米。然而，到了2020年，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品單價(jià)已分別降至467.36元/米、231.41元/米、72.14元/米。

　　隨之減少的還有產(chǎn)銷(xiāo)量，獨(dú)畫(huà)刺繡墻布、循環(huán)刺繡墻布在2019年的產(chǎn)銷(xiāo)量分別為7.53萬(wàn)米、16.61萬(wàn)米，2020年已分別降至6.56萬(wàn)米、6.68萬(wàn)米，僅提花墻布實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

　　在這樣的情況下，聯(lián)翔股份仍要擴(kuò)產(chǎn)。招股書(shū)顯示，此次IPO近7成的募集資金將投向“年產(chǎn)350萬(wàn)米無(wú)縫墻布建設(shè)項(xiàng)目”，其中擬新增提花墻布年產(chǎn)能320萬(wàn)米，獨(dú)畫(huà)刺繡墻布、循環(huán)刺繡墻布年產(chǎn)能分別新增15萬(wàn)米。而2020年，獨(dú)畫(huà)刺繡墻布、循環(huán)刺繡墻產(chǎn)能僅分別為6.53萬(wàn)米、6.64萬(wàn)米，新增的兩倍多產(chǎn)能將如何悉數(shù)消化？

　　另一方面，聯(lián)翔股份亦在招股書(shū)中提示，隨著墻布產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，墻布企業(yè)可能通過(guò)降低同類(lèi)產(chǎn)品單價(jià)、加大促銷(xiāo)力度等方式搶占產(chǎn)品市場(chǎng)份額。受到產(chǎn)品定位下探、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)潮流變動(dòng)等影響，聯(lián)翔股份未來(lái)墻布產(chǎn)品的均價(jià)可能出現(xiàn)降低的風(fēng)險(xiǎn)。

　　為此，聯(lián)翔股份選擇了一條新的道路——大手筆進(jìn)軍窗簾產(chǎn)業(yè)。

　　招股書(shū)顯示，此次IPO的另一個(gè)募投項(xiàng)目為“年產(chǎn)108萬(wàn)米窗簾建設(shè)項(xiàng)目”，計(jì)劃資金1.4億元，約占募資總額的27.83%。盡管聯(lián)翔股份此前亦有少量窗簾業(yè)務(wù)，但規(guī)模較小，報(bào)告期內(nèi)，裝飾窗簾業(yè)務(wù)、室內(nèi)整體家裝的設(shè)計(jì)與施工業(yè)務(wù)合計(jì)收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例僅為2.04%、2.65%、1.21%，對(duì)于業(yè)績(jī)的帶動(dòng)可以說(shuō)是微乎其微。

　　聯(lián)翔股份重金押寶窗簾，或正是為了擺脫墻布增長(zhǎng)無(wú)力的經(jīng)營(yíng)窘境。該公司在招股書(shū)亦表態(tài)，由于窗簾等產(chǎn)品與墻布同樣利用紡織工藝，在生產(chǎn)工藝上具有相似性，且在終端門(mén)店里與墻紙墻布產(chǎn)品匹配度較高，窗簾成為了墻紙墻布企業(yè)從單一品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)走向多元業(yè)務(wù)融合競(jìng)爭(zhēng)的重要選擇。

　　但從墻布產(chǎn)業(yè)跨至窗簾產(chǎn)業(yè)，聯(lián)翔股份接下來(lái)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力并不小。

　　據(jù)悉，窗簾市場(chǎng)分散度較高，企業(yè)及品牌數(shù)量眾多，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，速來(lái)有“窗簾行業(yè)無(wú)品牌”的行業(yè)共識(shí)。聯(lián)翔股份擬通過(guò)現(xiàn)有墻布銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及新建渠道進(jìn)行窗簾產(chǎn)品推廣，但亦坦言該銷(xiāo)售模式尚處于初步推進(jìn)階段，未充分得到市場(chǎng)驗(yàn)證。

　　與供應(yīng)商披露數(shù)據(jù)矛盾，二者差了600余萬(wàn)元？

　　聯(lián)翔股份上游行業(yè)主要為紡織業(yè)，其向上游企業(yè)采購(gòu)人造纖維和植物纖維織造的底布等原材料，新三板公司和和新材便是主要供應(yīng)商之一。但是，雙方之間的往來(lái)存在多處矛盾。

　　先看聯(lián)翔股份招股書(shū)，2018年—2020年，該公司對(duì)和和新材的采購(gòu)金額分別為1152.33萬(wàn)元、1266.40萬(wàn)元、1154.82萬(wàn)元。2020年，聯(lián)翔股份對(duì)和和新材的應(yīng)付賬款為466.95萬(wàn)元。

圖源招股書(shū)

　　對(duì)比和和新材2020年年報(bào)中披露的“按欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款情況”不難發(fā)現(xiàn)，聯(lián)翔股份應(yīng)是和和新材年報(bào)所示的與其“簽訂保密協(xié)議并豁免處理”的客戶(hù)一。

上圖：聯(lián)翔股份招股書(shū) 下圖：和和新材2020年報(bào)

　　從和和新材2020年報(bào)可知，當(dāng)年其對(duì)“客戶(hù)一”的銷(xiāo)售金額為1756.21萬(wàn)元，較聯(lián)翔股份招股書(shū)數(shù)據(jù)高出600多萬(wàn)元。即使是聯(lián)翔股份所披露的2018年、2019年采購(gòu)金額，亦無(wú)法在和和新材歷年財(cái)報(bào)中一一對(duì)應(yīng)。

圖源：和和新材歷年財(cái)報(bào)