[ 過(guò)去一年中，全球貿(mào)易與全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同步回升。貨物貿(mào)易的復(fù)蘇是迅速的，服務(wù)貿(mào)易開(kāi)始穩(wěn)定，但復(fù)蘇仍然滯后，旅游服務(wù)尤其低迷。低迷的旅游流量對(duì)依賴旅游業(yè)的經(jīng)濟(jì)體，尤其是許多小島嶼發(fā)展中國(guó)家造成了重創(chuàng)。 ]

　　全球增長(zhǎng)放緩伴隨著通脹高企，我們正在進(jìn)入一個(gè)滯脹時(shí)代嗎？

　　根據(jù)世界銀行最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》，隨著前一階段被壓抑的需求完成釋放，各國(guó)財(cái)政和貨幣支持相繼退出，全球增長(zhǎng)正進(jìn)入一個(gè)明顯放緩的時(shí)期。增速將從2021年的5.5%降至2022年的4.1%，2023年進(jìn)一步下降至3.2%。

　　與此同時(shí)，奧密克戎毒株的快速傳播意味著近期新冠疫情將繼續(xù)干擾經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。病毒新變種的傳播、持續(xù)的供應(yīng)鏈瓶頸和通脹壓力、世界大部分地區(qū)金融脆弱性加劇等多種因素疊加，意味著不少經(jīng)濟(jì)體硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　通脹已經(jīng)成為全球性問(wèn)題

　　1月19日，全球化智庫(kù)（CCG）與世界銀行聯(lián)合舉辦《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告發(fā)布會(huì)。世界銀行預(yù)測(cè)局局長(zhǎng)高斯（Ayhan Kose）在會(huì)上對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，通貨膨脹已經(jīng)變成了全球性的問(wèn)題�！耙话銇�(lái)說(shuō)，只要這些通脹的動(dòng)態(tài)水平低于中央銀行的通脹目標(biāo)，那就是可控的。

　　但是，在超過(guò)一半的采用通脹目標(biāo)制的發(fā)展經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)中，通脹高于央行的目標(biāo)范圍�！彼�說(shuō)，“在我們的基線情景中，沒(méi)有預(yù)測(cè)滯脹的發(fā)生。然而，我們認(rèn)為一些經(jīng)濟(jì)體的增速有可能會(huì)出現(xiàn)非常陡峭的下滑，我們稱之為‘硬著陸’，這可能是由大于我們預(yù)期的通貨膨脹壓力驅(qū)動(dòng)的�！�

　　根據(jù)世界銀行，2021年，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)反彈，疊加供應(yīng)中斷以及食品、能源價(jià)格上漲等因素，推高了很多國(guó)家的總體通脹。共識(shí)經(jīng)濟(jì)（Consensus Economics）預(yù)計(jì)2022年全球通脹中值將繼續(xù)保持高位。

　　報(bào)告指出，最近幾個(gè)月，全球通脹率連續(xù)出人意料地上揚(yáng)，按12個(gè)月計(jì)算，2021年10月的總體消費(fèi)價(jià)格通脹率中位數(shù)達(dá)到4.6%，高于2020年5月與大流行有關(guān)的1.2%的低谷。自2020年中期以來(lái)，全球需求和活動(dòng)的反彈，加上供應(yīng)中斷以及食品和能源價(jià)格的上漲，許多國(guó)家的總體通脹率被推至十年高點(diǎn)。核心商品價(jià)格通脹在全球范圍內(nèi)也有所上揚(yáng)。在一些經(jīng)濟(jì)體中，這部分反映了住房?jī)r(jià)格通脹的上升。通脹的增加導(dǎo)致許多央行部分解除了其寬松的貨幣政策。

　　高斯對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，通貨膨脹上升對(duì)低收入工人的打擊尤其嚴(yán)重。食品價(jià)格也受到較大影響，一些低收入國(guó)家甚至出現(xiàn)了糧食危機(jī)，去年很多新興市場(chǎng)經(jīng)歷了兩位數(shù)的食品通脹。所以，這不僅僅是一般性的價(jià)格壓力。

　　與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體自2020年中期以來(lái)經(jīng)歷了基礎(chǔ)廣泛的整體和核心通脹的增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的政府債券收益率也在上升。盡管國(guó)際債券的發(fā)行仍然強(qiáng)勁，但流向新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資組合已經(jīng)下降，反映了對(duì)增長(zhǎng)前景和大流行病風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　“在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中，我們觀察到價(jià)格壓力造成的重大挑戰(zhàn)。一方面，增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，另一方面，許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體正在撤回政策支持，部分原因是為了遏制當(dāng)前的通脹壓力。由于隱藏的赤字和不斷上升的融資成本，他們中的大多數(shù)正在減少財(cái)政支持措施，同時(shí)撤回貨幣政策支持。而由于缺乏政策空間，很多經(jīng)濟(jì)體在復(fù)蘇發(fā)生之前就采取了這些緊縮性政策措施�！备咚拐f(shuō)。

　　高斯認(rèn)為，通脹壓力將帶來(lái)一個(gè)更快的緊縮周期，對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生嚴(yán)重影響。而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受到的壓力也將傳導(dǎo)給新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。他稱：“因?yàn)橥�脹讀數(shù)遠(yuǎn)高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)收縮資產(chǎn)購(gòu)買并準(zhǔn)備提高利率。全球金融感覺(jué)到了這個(gè)傾向，而這將會(huì)加重新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)負(fù)擔(dān)。我認(rèn)為這些通貨膨脹的壓力，我們將要經(jīng)歷一個(gè)正�；�周期（normalization cycle），這可能是過(guò)去20年中第一個(gè)真正的正常化周期�！�

　　高斯警告說(shuō)：“我們應(yīng)該為意外的發(fā)生和道路上的‘炸彈’做好準(zhǔn)備。政策制定者需要考慮校準(zhǔn)他們的政策，確保政策是可靠的，并最終確保他們能夠靈活地對(duì)待發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策的變化，將國(guó)內(nèi)措施落實(shí)到位。這首先意味著建構(gòu)強(qiáng)有力的宏觀政策框架�！�

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體增速差擴(kuò)大

　　在全球經(jīng)濟(jì)放緩的同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)差異也在擴(kuò)大。與前者相比，大多數(shù)后者因疫情受到的影響更為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)其增長(zhǎng)軌跡不足以將投資或產(chǎn)出在本預(yù)測(cè)期（2022~2023年）恢復(fù)到大流行前的趨勢(shì)。

　　具體而言，世界銀行預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將從2021年的5%下降到2022年的3.8%和2023年的2.3%。不過(guò)，雖然增速放緩，但仍足以使產(chǎn)出和投資恢復(fù)到疫情之前的趨勢(shì)。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將從2021年的6.3%下降到2022年的4.6%和2023年的4.4%。到2023年，所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出都將全面復(fù)蘇，而新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍將比疫情前的趨勢(shì)低4%。諸多脆弱經(jīng)濟(jì)體受到的打擊更大，與疫情前的趨勢(shì)相比，脆弱和受沖突影響的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出將下降7.5%，小島國(guó)將下降8.5%。

　　過(guò)去一年中，全球貿(mào)易與全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同步回升。貨物貿(mào)易的復(fù)蘇是迅速的，服務(wù)貿(mào)易開(kāi)始穩(wěn)定，但復(fù)蘇仍然滯后，旅游服務(wù)尤其低迷。低迷的旅游流量對(duì)依賴旅游業(yè)的經(jīng)濟(jì)體，尤其是許多小島嶼發(fā)展中國(guó)家造成了重創(chuàng)。

　　新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體大多高度依賴大宗商品出口，因此會(huì)受到大宗商品價(jià)格“繁榮-蕭條”周期的影響。報(bào)告發(fā)現(xiàn)，過(guò)去兩年這種周期波動(dòng)尤為劇烈，大宗商品價(jià)格先是在疫情暴發(fā)后暴跌，此后又大幅飆升，某些商品甚至在去年達(dá)到歷史新高。全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和大宗商品供給因素可能會(huì)導(dǎo)致這種周期持續(xù)出現(xiàn)。對(duì)許多大宗商品而言，這種周期還可能被氣候變化和能源轉(zhuǎn)型放大。

　　分析還顯示，自1970年代以來(lái)，大宗商品價(jià)格的上漲幅度往往大于下滑，這為大宗商品出口國(guó)實(shí)現(xiàn)更加強(qiáng)勁和可持續(xù)的增長(zhǎng)創(chuàng)造了重要機(jī)會(huì)。但前提是，它們能在繁榮期采取有條理的政策來(lái)充分利用高價(jià)格帶來(lái)的收益。