美聯(lián)儲當前面臨的問題是：普通民眾正在質疑美聯(lián)儲和華爾街對通脹的預測。市場的表現(xiàn)似乎表明高通脹將持續(xù)一段時間，而美聯(lián)儲和華爾街則預計通脹壓力將很快消退。

這意味著，實際利率要比華爾街預測的低得多，當前和預計的貨幣政策對通脹的沖擊要比人們普遍認為的要大。因此，官方溫和而漸進的加息政策將不足以扭轉通脹周期。

普通民眾、美聯(lián)儲和華爾街對通脹的看法之間的分歧從未如此之大。截至1月21日，10年期美國國債收益率為1.77%，表明投資者并不要求任何長期通脹溢價。此外，市場定價為1.75%的聯(lián)邦基金終端利率表明，美聯(lián)儲不需要大幅提高官方利率來平息通脹壓力。

無論大小公司、制造商還是非制造商，他們對通脹未來的走勢都有不同看法。據(jù)美國咨商會（Conference Board）去年11月進行的一項調查顯示，55%的企業(yè)CEO認為通脹壓力將持續(xù)到2023年年中或更久。

這引起了人們的擔憂。紐約聯(lián)儲去年12月對消費者通脹預期進行的調查顯示，消費者預計未來三年物價將上漲4%，這是自2013年開始這項調查以來的最高水平，是美聯(lián)儲在此期間預期的兩倍。

普通民眾和企業(yè)都預計通脹會持續(xù)存在，而非是美聯(lián)儲和華爾街認為的短期問題。這意味著，美聯(lián)儲已經失去了相當大的預測優(yōu)勢，將難以保證更高的通脹率不會直接影響到個人和企業(yè)的決策。

要弄清通脹預期的形成和變化并不簡單，但歷史表明，正確認識通脹現(xiàn)狀是塑造未來預期的重要因素。官方報告的和實際的通貨膨脹在過去一年里一直在飆升，而且還有更多的事情正在醞釀中。

普通民眾、美聯(lián)儲和華爾街對通脹預期的看法差別在于，實際利率要比官方預測的低得多。政策制定者忽略了普通民眾和華爾街之間對于實際利率預期的差異，從長遠來看，忽略這種差異可能會付出高昂的代價。

在大多數(shù)情況下，債券市場與美聯(lián)儲的前景保持一致有助于決策者實現(xiàn)其目標。但在當前環(huán)境下，美債收益率仍遠低于通脹率，這就導致美聯(lián)儲抑制通脹的壓力更大。

對此，美聯(lián)儲有兩種選擇：一是讓加息幅度超過預期；二是將加息和縮減資產負債表規(guī)模結合起來。前者有可能在某一時刻逆轉收益率曲線，而后者將引發(fā)長期債券收益率的大幅上升——這兩者都將給風險資產帶來麻煩。

在去年12月的FOMC會議上，有美聯(lián)儲官員預計，聯(lián)邦基金利率將在2022年上調約100個基點至1%，到2024年底才達到2%。然而，該預測已經過時，因為華爾街的通脹預期急劇上升。

在1月25日至26日的FOMC會議上，政策制定者需要就官方利率和資產負債表縮減發(fā)表更鷹派的觀點，以避免未來出現(xiàn)更痛苦的調整。