連續(xù)四天，中國央行以鮮有的四聯(lián)發(fā)聲，向市場釋放強烈寬信貸信號。作為中長期貸款利率基礎的五年期以上LPR呈現(xiàn)20個月來首次下調(diào)。然而貸款需求不足，已成為貨幣政策傳導過程中必須直面的現(xiàn)實問題
2021年12月以來，央行通過降準、降息等一系列貨幣政策，向外界傳遞鮮明的“穩(wěn)增長”信號。圖/人民視覺
編輯｜袁滿
“哀莫大于心死”，中國人民銀行副行長劉國強的一句話，將中國貨幣政策寬信貸的緊迫性透露無遺。2022年新春前夕，穩(wěn)預期戰(zhàn)役以貨幣政策的接連降準降息開啟，人們期待借此乘上開往經(jīng)濟春天的地鐵。
“現(xiàn)在雖然是年初，但一年的時間很短，一年之計在于春，所以我們要抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應市場的普遍關(guān)切，不能拖，拖久了，市場關(guān)切落空了，落空了就不關(guān)切了，不關(guān)切就‘哀莫大于心死’，后面的事就難辦了，所以我們不能拖，要走在前面，及時回應市場的普遍關(guān)切�！�1月18日，劉國強在國務院新聞發(fā)布會上直抒胸臆。
就在新聞發(fā)布會的前一天，央行宣布，將中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購（OMO）操作的中標利率均下調(diào)10個基點，市場將此解讀為降息周期開始。
1月19日晚，央行為了強化對預期的引導，宣布將貸款市場報價利率（LPR）的發(fā)布時間由原來的9時30分，提前到9時15分，即A股市場開盤前15分鐘。被市場稱為，貼心的舉動。
“就和搖獎一樣等待�！�1月20日上午9時14分，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進講述自己期待的心情。9時15分，降息謎底揭開，央行宣布引導一年期LPR下調(diào)10個基點至3.7%；五年期以上LPR下調(diào)5個基點至4.6%。
連續(xù)四天，中國央行以鮮有的四聯(lián)發(fā)聲，向市場釋放強烈寬信貸信號。作為中長期貸款利率基礎的五年期以上LPR呈現(xiàn)20個月來首次下調(diào)。
讓市場意外的是，央行強勁表態(tài)之下，降息幅度卻頗為溫和�！把胄袑κ袌鲆煌ò参恐螅雠_了最保守降息方案�！睂毿陆鹑谑紫�(jīng)濟學家鄭磊直言。
穩(wěn)增長訴求之下，總量調(diào)控的尺度拿捏，央行究竟在做怎樣的權(quán)衡？
2021年12月至今年1月，中國人民銀行用一次降準、兩次政策利率調(diào)降，引導市場利率兩次跟降。中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤告訴《財經(jīng)》記者，無論降準還是降息，央行主要目的都在釋放“穩(wěn)增長”信號，提振市場信心。
但是，市場留給央行總量調(diào)控的空間已然有限。劉國強坦言，當前金融機構(gòu)平均存款準備金率是8.4%，這個水平已經(jīng)不高，進一步調(diào)整的空間變小了，但仍然還有一定的空間，央行將根據(jù)經(jīng)濟金融運行情況以及宏觀調(diào)控的需要使用。
此外，當前市場流動性相對充裕。1月21日當周，央行已累計凈投放貨幣6500億元。中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生指出，2021年12月以來，央行貨幣總體凈投放約5200億元，預計未來幾天14天和7天逆回購的凈投放仍將加量。
而總量調(diào)控所引發(fā)的杠桿率風險卻令人警醒。市場觀點認為，股市、樓市價格上漲與流動性和杠桿率增長不無關(guān)系，債務風險、資產(chǎn)泡沫由此引起央行等各界警惕。
“當前經(jīng)濟面臨三重壓力，‘穩(wěn)’本身就是最大的‘進’�！眲鴱娬f。
對于貨幣政策發(fā)力要點，劉國強表示，一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方；二是精準發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)；三是靠前發(fā)力，抓緊做事，前瞻操作，走在市場曲線前面，及時回應市場的普遍關(guān)切。
顯然，寬信貸成為央行貨幣政策調(diào)控發(fā)力的重點。然而現(xiàn)實中的實體經(jīng)濟是否能夠有效承接貨幣政策的善意？
貸款需求不足，已成為貨幣政策傳導過程中必須直面的現(xiàn)實問題。央行最新發(fā)布的2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年12月居民和企業(yè)部門均出現(xiàn)貸款少增、存款多增現(xiàn)象。專家指出，這說明居民消費和企業(yè)投資偏謹慎，信貸需求略顯不足。
受訪銀行人士亦對《財經(jīng)》記者直言，當前疫情雖然得到有效控制，但報復性消費需求未有出現(xiàn)，部分企業(yè)面臨生存困難而非流動性困難，導致信貸需求不足。銀行已然加大對中小企業(yè)支持力度，但仍存在貸款想放卻放不出去的情況。
管濤指出，貨幣政策的實施效果有賴于各項政策的協(xié)調(diào)配合，特別是財政政策與貨幣政策之間的協(xié)調(diào)聯(lián)動。此外，管濤認為，當前中國經(jīng)濟仍然呈現(xiàn)K型復蘇態(tài)勢，預計未來貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性工具為主。
截至1月21日收盤，A股三大股指繼續(xù)震蕩走低，前夜美股三大股指跌幅均在1%左右，市場期待春天。
降準降息周期開啟
“信心比黃金更重要�！眲鴱姽_發(fā)聲后，多位業(yè)內(nèi)人士就此感嘆。
制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）是衡量實體經(jīng)濟預期的重要指標。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021年4月起，中國PMI持續(xù)回落，9月和10月跌破榮枯線50%，處于收縮區(qū)間，11月起重回擴張。其中，小型企業(yè)PMI連續(xù)八個月位于榮枯線下方，12月更跌至46.5%，創(chuàng)疫情暴發(fā)以來新低。
央行此前發(fā)布的2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)亦顯示，12月居民和企業(yè)部門中長期貸款同比少增、存款多增。光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華指出，這說明居民消費和企業(yè)投資偏謹慎，信貸需求略顯不足。
近日，光大證券(601788)首席銀行業(yè)分析師王一峰撰文指出，1月以來信貸“開門紅”整體不樂觀，反映出在悲觀情緒影響下，微觀主體風險偏好較為審慎，投資意愿明顯下滑。如果不采取強有力的刺激性舉措扭轉(zhuǎn)市場悲觀預期，市場將會逐步形成“悲觀預期—風險偏好下降—主動縮表—項目儲備持續(xù)萎縮—信貸投放‘資產(chǎn)荒’加劇—信貸塌陷”的負向循環(huán)。
前述新聞發(fā)布會上，劉國強表態(tài)，當前各方面都在發(fā)力，“過了幾個月‘經(jīng)濟下行壓力大’會成為‘昨天的故事’”。
事實上，2021年12月以來，央行靠前發(fā)力，通過降準、降息等一系列貨幣政策，向外界傳遞鮮明的“穩(wěn)增長”信號。
2021年12月6日，央行宣布全面降準0.5個百分點，釋放1.2萬億元長期資金；12月7日，下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率0.25個百分點；12月20日，引導一年期LPR下調(diào)5個基點；2022年1月17日，將MLF操作和OMO操作的中標利率均下調(diào)10個基點；1月20日，引導一年期LPR下調(diào)10個基點至3.7%；五年期以上LPR下調(diào)5個基點至4.6%。
“LPR的下降會傳導至企業(yè)的貸款利率，降低信貸融資成本。同時，政策利率下行也有助于引導債券收益率下降，進一步促進企業(yè)綜合融資成本下降，從而起到穩(wěn)定市場主體預期、提振信心的作用。”民生銀行(600016)首席研究員溫彬表示。
值得一提的是，多位分析師指出，市場對近期的降息期待已久。光大固收首席分析師張旭指出，央行降息前一個月，“市場充盈著對MLF降息的預期，因此十年期國債收益率從2.85%左右下降至2.80%以下”。同時，多位分析人士指出，央行近期下調(diào)MLF利率和OMO利率的幅度、力度超乎市場預期。
管濤指出，在市場預期整體轉(zhuǎn)弱的情況下，央行開年超預期降息，有助于扭轉(zhuǎn)市場預期。同時，他強調(diào)，中國當前無論法定存款準備金率、政策性利率，還是市場利率，均處于較高水平，貨幣政策較前期略偏寬松，但基調(diào)仍是穩(wěn)健，處于正常區(qū)間。在此基礎上，正常的貨幣政策被認為是一種資產(chǎn)，而非負債�！叭绻行枰脑挘袊�有降準降息的空間。”管濤補充。
事實上，劉國強在前述發(fā)布會上亦表示，當前金融機構(gòu)平均存款準備金率水平進一步調(diào)整的空間變小了，但仍然還有一定的空間，央行將根據(jù)經(jīng)濟金融運行情況以及宏觀調(diào)控的需要使用。
對此，市場普遍認為，央行在向市場暗示將繼續(xù)降準、降息。野村中國近日撰文指出，預計2022年一季度中國經(jīng)濟放緩加劇，并認為上半年央行將進一步降準50個基點，同時在年中前將再次降息10個基點。
彭文生亦直言：“降準、降息周期已開啟，而非告一段落�！�
寬信貸如何落地
中國經(jīng)濟當下面臨的三重壓力中，第一重就是需求收縮。央行近期問卷調(diào)查結(jié)果顯示，2021年二季度以來，中國貸款總體需求持續(xù)下降。分行業(yè)看，四季度制造業(yè)、基礎設施和房地產(chǎn)行業(yè)貸款需求環(huán)比下降；分企業(yè)規(guī)�？�，四季度中小微企業(yè)貸款需求環(huán)比下降。
劉國強講話中提到，要把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方。貨幣政策靠前發(fā)力，市場進一步期待寬信貸。
以近期的降息為例，國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛告訴《財經(jīng)》記者，降息一方面有助于降低實體經(jīng)濟融資成本，同時改善融資可得性；另一方面，隨著資金成本下降，有利于促進融資需求，進而提振內(nèi)需，助力穩(wěn)增長。他進一步指出，隨著五年期以上LPR下調(diào)，中長期融資成本將出現(xiàn)下降，有利于刺激中長期融資需求�！爸虚L期資金需求對應企業(yè)投資和住房按揭，對穩(wěn)增長有較大助益�！�
央行開年降息落定，住房按揭貸款價格率先作出反應。
1月21日，北京、上海、深圳、廣州等多地銀行執(zhí)行新的五年期以上LPR，房貸利率由此調(diào)降。以上海為例，《財經(jīng)》記者從多家銀行及中介處獲悉，該城房貸利率正式下調(diào)5個基點（bp）。首套房利率為4.95%（LPR+35bp)，二套房利率為5.65%(LPR+105bp）。對于此前的存量客戶，房貸利率按照合同于每年1月1日或依照放款日調(diào)整。
“此次央行降息政策，對于房地產(chǎn)市場將產(chǎn)生積極的影響�！眹儡S進對《財經(jīng)》記者分析，從房企角度看，中長期貸款資金成本將進一步降低，進而鼓勵房企愿貸敢貸，激活房企投資和新開工意愿；從購房者來說，房貸利率成本進一步下調(diào)，將進一步激活合理住房消費需求，活躍交易行情。
此外，劉國強在前述發(fā)布會上指出：“金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)�！�
然而，現(xiàn)實難題亦擺在眼前。某股份制銀行高管接受《財經(jīng)》記者采訪時直言，在相關(guān)政策指導下，銀行也希望趕緊把錢放出去，并通過各種渠道去了解大中小型企業(yè)的需求�！翱陀^來說，雖然銀行都在加大對中小微企業(yè)的支持力度，但依然存在想放卻放不出去的情況。”
這其中涉及到部分企業(yè)需求不足。“一方面，疫情期間，大家的生活方式發(fā)生改變，但報復性需求似乎并沒有出現(xiàn)，比如旅游、酒店等行業(yè)受到影響，不會有新的資金需求；另一方面，目前尚未徹底走出疫情，許多企業(yè)面臨的是生存困難，而非經(jīng)營困難，貸款若僅是用來發(fā)工資，企業(yè)主肯定不愿意再去申請�！贝饲�，接受《財經(jīng)》記者采訪的某股份制銀行原行長如是表示。
同時，商業(yè)銀行亦面臨著來自凈息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量下行等方面的挑戰(zhàn)。
“在LPR下行引導下，我行資產(chǎn)端收益率將面臨較大下行壓力，而負債端由于存款市場競爭激烈，存款掛牌利率機制雖有調(diào)整，但對存款付息成本的壓降效應短期內(nèi)并不明顯，存款成本剛性問題依然突出，我行凈息差仍將面臨一定的下降空間。”張家港行(002839)（002839.SZ）相關(guān)人士表示。
華北某城商行副行長告訴《財經(jīng)》記者，當下信貸投放熱，但目前由于受新冠肺炎疫情影響，中小企業(yè)尤其是餐飲、交通、百貨、零售行業(yè)在此期間受到?jīng)_擊嚴重，短期內(nèi)的清償債務能力下降。疫情對企業(yè)的沖擊，最終會在銀行貸款償還方面得到體現(xiàn)。目前各商業(yè)銀行普遍對部分對公企業(yè)和個人客戶進行延期還款，部分客戶也可能出現(xiàn)實質(zhì)性不良貸款，這都導致銀行面臨較大的信用風險，體現(xiàn)在不良資產(chǎn)增加，資產(chǎn)質(zhì)量下行。
央行新近發(fā)布的2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從宏觀上應證了銀行實操層面的現(xiàn)實困境。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華據(jù)央行數(shù)據(jù)測算，12月居民貸款增加3760億元，同比少增1791億元；存款增加1.88萬億元，同比多增2157億元。企業(yè)中長期貸款，同比少增2094億元，連續(xù)六個月同比少增；而12月企業(yè)存款增加1.37萬億元，同比多增2653億元。
周茂華分析，12月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)居民貸款少增、存款多增，企業(yè)中長期貸款同比少增、存款增加的情況。前者反映居民消費偏謹慎，12月消費支出與購房需求有所放緩，而近期數(shù)據(jù)顯示，12月多地樓市成交偏清淡；后者一定程度反映企業(yè)對經(jīng)營前景持謹慎態(tài)度，尤其是企業(yè)中長期貸款少增�！斑@主要是國內(nèi)經(jīng)濟面臨復雜內(nèi)外環(huán)境，部分企業(yè)繼續(xù)面臨原材料、物流成本壓力及供應瓶頸等問題。”
信用風險之外，張家港行相關(guān)人士表示，當下主要風險隱患是合規(guī)風險，從強監(jiān)管態(tài)勢來看，監(jiān)管對金融機構(gòu)的業(yè)務關(guān)注度不斷提升，現(xiàn)場及非現(xiàn)場檢查力度加大，合規(guī)風險關(guān)注度已高于信用風險。從國家政策要求看，對環(huán)保、能源、房地產(chǎn)和政府債務都有更加嚴格的要求，信貸投放必須符合政策要求。
“降息能夠通過低成本資金刺激信貸需求，但信貸需求并不僅僅取決于成本，也取決于投資收益能否覆蓋資金成本�！惫軡赋�，實際上2021年貨幣政策支持力度不小，但其很難單獨發(fā)揮作用，必須與其他政策協(xié)同配合�！袄缛ツ暄胄袛U表以后，政府存款卻增加了，財政收入和發(fā)債收入沒有及時用出去，這是央行做不了的事情�！�
野村中國亦撰文指出，真正拖累中國經(jīng)濟的是中國遏制新冠肺炎病毒的“清零戰(zhàn)略”成本上升、出口增長放緩和房地產(chǎn)行業(yè)惡化，并認為中國需要采取更積極的寬松和刺激措施來直接解決這些瓶頸。同時，該機構(gòu)認為，盡管央行準備“把貨幣政策工具箱開得再大一些”，并要求金融機構(gòu)積極、快速地擴大信貸供給，但政策制定者面臨著疫情威脅等較多限制。
部分業(yè)界人士對央行的預期管理抱有信心。周茂華亦直言，預計社融、信貸將迎來“開門紅”�！耙皇菄鴥�(nèi)逆周期與跨周期政策發(fā)力，國內(nèi)降準及結(jié)構(gòu)性工具支持，增強銀行金融機構(gòu)放貸動力；二是地方政府專項債發(fā)行提前；三是隨著國內(nèi)房地產(chǎn)逐步回暖與基建補短板適度發(fā)力，有望帶動信貸需求�！�
總量調(diào)控空間有限
“央行對市場一通安慰之后，出臺了最保守降息方案�！睂τ诮诮迪�，寶新金融首席經(jīng)濟學家鄭磊對《財經(jīng)》記者直言，“作為一名投行經(jīng)濟學家，我認為央行應該更積極一些。”
在鄭磊看來，資本市場對本次降息表現(xiàn)較為平淡。截至LPR調(diào)降當日（1月20日）收盤，兩市超過3800只股票下跌�！敖迪⒗玫陌鍓K上漲了，但是由于沒有新的資金，存量資金流入這些板塊，導致其他股票下跌�！编嵗诒硎荆笆袌鲆琴I賬，會出現(xiàn)普漲。”
不過，多位受訪學者、經(jīng)濟學家對《財經(jīng)》記者表示，當前央行貨幣政策調(diào)控節(jié)奏仍是預調(diào)微調(diào)，無論降準還是降息，其“穩(wěn)增長”的信號意義將大于實際效果。
野村中國直言，此次適度降息主要是為了發(fā)出中國央行正在加大力度支持經(jīng)濟的信號。同時，該機構(gòu)亦強調(diào)，“LPR下調(diào)的影響將非常有限，因為它不太可能消除真正的瓶頸，而且現(xiàn)有抵押貸款的利率今年不會重置�！�
多位受訪者對《財經(jīng)》記者表示，中國經(jīng)濟下行壓力更多是源自經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性扭曲，全面降準、降息等貨幣政策總量工具缺乏針對性，很難“藥到病除”。此前，央行貨幣政策委員會2021年四季度例會中亦提出，要“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”。
曾剛指出，本次央行引導LPR下行，但一年期LPR和五年以上LPR調(diào)降幅度不同，呈現(xiàn)非對稱降息，其背后體現(xiàn)了央行對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性扭曲的顧慮。
事實上，多位受訪者認為，當下市場整體并不缺乏流動性。張旭分析指出，2021年12月，存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率（DR007）的均值為2.16%，略低于當時公開市場逆回購利率的水平。2022年1月17日OMO利率降低至2.10%后，DR007也快速降低，繼續(xù)以OMO利率為中樞波動，18日至20日，DR007分別為2.07%、2.11%、2.11%�！敖欢螘r間以來，銀行體系流動性一直處于合理充裕的狀態(tài)。”
不僅如此，管濤提醒，刺激性財政貨幣政策的使用應該避免大水漫灌。“如果過度使用財政貨幣政策，中國有可能會重新走上債務擴張、投資拉動經(jīng)濟的老路。這樣即便短期內(nèi)把經(jīng)濟增速搞上去，也會推高未來政策退出的成本。”
另一方面，正如劉國強所說，降準等總量工具空間已經(jīng)不多。
對于未來貨幣政策走向，多位受訪者認為，貨幣政策的總格局將是總量與結(jié)構(gòu)并重，總量工具仍有空間，但結(jié)構(gòu)性工具未來將發(fā)揮越來越重要的作用，小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展將是重點支持方向。“2020年貨幣政策看起來發(fā)力不是很猛，很重要的一個原因就是我們大量使用的是結(jié)構(gòu)性工具�！惫軡a充道。
據(jù)《財經(jīng)》記者了解，2022年銀行信貸投向亦呈現(xiàn)較為明顯的結(jié)構(gòu)性特征。多家銀行高管告訴《財經(jīng)》記者，2022年信貸投向主要是支持實體經(jīng)濟、小微企業(yè)發(fā)展等。在此基礎上，會根據(jù)政策導向、自身發(fā)展特色確定投放重點。
某全國股份制銀行高管接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，2022年信貸投向?qū)⒅饕獓@小微企業(yè)、綠色金融、科創(chuàng)企業(yè)、專精特新企業(yè)、優(yōu)選制造業(yè)等�！斑@些領(lǐng)域有較大的發(fā)展機遇，比如當前科創(chuàng)企業(yè)蓬勃發(fā)展，特別是在新能源、新材料、生物產(chǎn)業(yè)、下一代通信技術(shù)等領(lǐng)域�！�
“2022年我行信貸增量目標160億元，圍繞總行做小做散的戰(zhàn)略導向，重點加碼投放領(lǐng)域仍是以民營實體經(jīng)濟為主的制造業(yè)，主要客戶群體為普惠小微企業(yè)，同時會加大對綠色信貸金融方面的支持，加大對科技制造行業(yè)的信貸支持�！睆埣腋坌邢嚓P(guān)人士表示。
該人士進一步指出，受監(jiān)管和經(jīng)濟環(huán)境影響，2022年張家港行將對涉政貸款投放進一步收緊，同時嚴格審慎新增房地產(chǎn)貸款，并關(guān)注與房地產(chǎn)行業(yè)鏈條關(guān)系密切的建筑行業(yè)和建材批發(fā)零售行業(yè)，適度收緊投放�！半p碳”政策實施后，張家港行將鼓勵符合政策要求的信貸客戶，對于不符合要求的客戶有保有壓。
中國貨幣政策獨行
中國進一步降息，美聯(lián)儲貨幣政策卻處于緊縮前夜。
美國勞工部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，美國消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.5%，同比上漲7%，為1982年6月以來最大同比增速，其通脹水平觸及近40年新高。同時，這也是美國CPI增速連續(xù)第七個月超過5%。
分析人士指出，美國通脹居高不下，或?qū)⑵仁姑缆?lián)儲在今年3月結(jié)束資產(chǎn)購買（Taper）的同時就立刻加息。近期，美聯(lián)儲官員預測，美國2022年或加息三次，而多位經(jīng)濟學家預測美聯(lián)儲將加息四次，甚至開始縮表。受此影響，2022年開年以來，美國資本市場震蕩下行，以高估值科技股為代表的納斯達克指數(shù)跌幅接近10%。
中國降息，美國加息，兩國貨幣政策錯位將如何影響中國經(jīng)濟？
管濤指出，中美貨幣政策錯位可能從三個方面對中國產(chǎn)生影響。第一，中國金融市場利率下調(diào)，將帶來中美利差的進一步收斂，進而減緩跨境資本凈流入勢頭；第二，美聯(lián)儲緊縮，全球流動性拐點出現(xiàn)，將導致境內(nèi)企業(yè)海外融資成本上升，進而開始減少海外融資，導致外資流入減少甚至資本流出加大；第三，美聯(lián)儲刺激政策退出，或?qū)⒁种泼绹?jīng)濟復蘇，進而減少從中國的進口，對中國外貿(mào)增長造成影響。
“中美貨幣政策錯配造成的中美利差收斂、資本回流、美元指數(shù)走高、美國經(jīng)濟增速放緩等因素，將對中國產(chǎn)生一系列影響，進而帶來跨境資本流動的波動和人民幣匯率波動�！惫軡偨Y(jié)道。
對此，劉國強指出，2021年，人民幣匯率變動出現(xiàn)新情況。此前，人民幣與美元匯率關(guān)系的互動存在一定規(guī)律，經(jīng)常出現(xiàn)人民幣與美元匯率反向波動的“蹺蹺板效應”，近來則多次出現(xiàn)美元強、人民幣更強的情況。
“觀察匯率變得越來越難了�！眲鴱娭毖浴１M管如此，他強調(diào)，“中國是大國，持續(xù)的單邊升值或持續(xù)的單邊貶值，在大國很難出現(xiàn)，在中國更不可能出現(xiàn)。”孫國峰亦表示，人民幣匯率未來既可能升值，也有可能貶值，彈性增強，雙向波動，這是人民幣匯率發(fā)揮宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能的體現(xiàn)。
跨境資本流動方面，孫國峰認為，隨著國際金融市場形勢變化，跨境資金流動可能出現(xiàn)一定的波動，但國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)健，跨境資金流動總體上將保持動態(tài)均衡。
值得注意的是，管濤特別強調(diào)，“我不認為美聯(lián)儲的貨幣政策對央行的貨幣政策會形成掣肘�！�在他看來，中國貨幣政策需要服務于國內(nèi)的增長、就業(yè)、物價穩(wěn)定目標。從2021年12月數(shù)據(jù)來看，美國CPI創(chuàng)新高，而中國CPI和PPI增速均出現(xiàn)回落�！懊缆�(lián)儲迫于通脹壓力不得不改弦更張，但中國通脹壓力較小，有條件繼續(xù)實施穩(wěn)健略偏寬松的貨幣政策，為經(jīng)濟復蘇繼續(xù)提供支持。”
“中美所處的政策階段不同，”周茂華亦表示，“國內(nèi)經(jīng)濟恢復與防疫領(lǐng)先于美國，國內(nèi)貨幣政策屬于常態(tài)下的預調(diào)微調(diào)，圍繞支持實體經(jīng)濟、注重政策精準質(zhì)效，而美聯(lián)儲是逐步擺脫特殊時期的非常規(guī)政策，回收過剩流動性階段�！�
西澤研究院院長趙建亦認為，中國貨幣政策應保持獨立。在他看來，當前全球貨幣體系仍以美元為基礎，美聯(lián)儲加息、縮表的外溢效應不可小覷。不過，他進一步指出，中國在制造業(yè)方面的影響力足以與美國在金融方面的影響力抗衡。
工信部數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國制造業(yè)增加值為26.6萬億元，占全球比重接近30%。中國是全世界唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中所列全部工業(yè)門類的國家，其中220多種工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量居世界第一位。在疫情暴發(fā)后，中國供應鏈表現(xiàn)出的驚人韌性全世界有目共睹。
“中國貨幣政策應該‘以我為主’，以服務國內(nèi)‘穩(wěn)增長’需求為要，無需看美聯(lián)儲眼色行事。”趙建說道。
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