作者： 高雅

　　[ 代表科技股的納斯達(dá)克100指數(shù)在今年已經(jīng)下跌9.64%。而流出疫情“贏家”公司股票的資金，正在重新進(jìn)入一些受疫情影響最嚴(yán)重的行業(yè)。 ]

　　一些在疫情時期業(yè)績超速增長的公司發(fā)現(xiàn)，錢沒有前兩年那么好賺了。

　　當(dāng)?shù)貢r間2月8日，健身器材公司Peloton首席執(zhí)行官和創(chuàng)始人弗利（John Foley）黯然下臺，留下的是大量賣不掉的機(jī)器和一地負(fù)面新聞。該公司還表示，將裁減2800名工人，占其員工總數(shù)的20%，并暫停工廠擴(kuò)建計劃。

　　Peloton并不是唯一一家在后疫情時代業(yè)績下滑的公司。流媒體公司奈飛（Netflix）、線上會議服務(wù)提供商Zoom、創(chuàng)意品電商Etsy等疫情中的“贏家”都面臨著后勁不足的問題，股價水平從高峰期大幅下跌。

　　投資咨詢公司BCA Research美國資產(chǎn)策略部門首席策略師唐克爾（Irene Tunkel）對第一財經(jīng)記者表示，相比2021年破紀(jì)錄的盈利水平，2022年大部分企業(yè)的利潤水平將恢復(fù)正常，因?yàn)槌杀菊�在增加，而企業(yè)定價能力下降。

　　“去年第二季度，美國公司盈利增長約為100％，之后又回到了50%～60%之間，2021年的年度同比增長率為25％。今年，這一數(shù)字會回到8%。公司仍然是有利可圖的，但盈利增長正在放緩。”唐克爾說。

　　疫情“贏家”正將贏到的籌碼返還

　　“樂極生悲”是疫情后Peloton公司業(yè)績的寫照。2020年5月，當(dāng)美國大部分地區(qū)開啟居家令時，人們恐慌性地購買Peloton公司價值2245美元的可聯(lián)網(wǎng)的健身自行車，這導(dǎo)致該公司收入比一年前猛增了66%，超過100萬人報名參加該公司的在線運(yùn)動課程。積壓的訂單堆積如山。

　　彼時，弗利接受采訪時說：“需求正在爆棚�！睘榱藵M足激增的需求，該公司積極提高產(chǎn)量，還計劃在俄亥俄州建立工廠擴(kuò)產(chǎn)。然而，隨著疫情消退、健身房恢復(fù)營業(yè)，Peloton遭遇了生產(chǎn)過剩的情況。近幾個月來，該公司已經(jīng)暫停器械生產(chǎn)，還在縮減倉庫和交付團(tuán)隊，并更多地依賴第三方物流公司。

　　Peloton公司表示，由于銷售額比去年同期僅增長了6%，最近一個季度其損失達(dá)4.39億美元。此外，該公司還降低了其對收入、訂閱和盈利能力的全年預(yù)測。2月8日，在與分析師的電話會議上，弗利宣布辭職并承認(rèn)犯了一些錯誤。

　　然而，奈飛股價此后下滑至403美元/股左右，比去年高點(diǎn)下降40%以上。

　　根據(jù)美媒報道，過去五年中，奈飛每年增加約2600萬客戶。但去年它只增加了1800萬，其預(yù)測表明，2022年它增加的用戶將更少。奈飛首席財務(wù)官紐曼（Spencer Neumann）在與分析師的電話會議上承認(rèn)，該公司在疫情期間的增長數(shù)字過于好看，導(dǎo)致其為未來的增長設(shè)定了過高的標(biāo)準(zhǔn)。他稱：“在利潤率方面，我們沒有像我們希望看到的那樣快速增長。”

　　Zoom的股價也從2020年每股559美元的高點(diǎn)下落，至今跌幅超過74%。在線教育公司Chegg的股價從2021年初的高點(diǎn)暴跌72%，現(xiàn)在僅有每股31美元。

　　投資銀行杰富瑞（Jefferies）的股票分析師康尼克（Randal Konik）說：“這是一個典型的新冠顛簸（Covid Bump）的案例。從這里開始，問題將是，對于一家增長較慢、仍然虧損的公司來說，現(xiàn)有估值還合適嗎？”

　　賺錢的板塊正在重新洗牌嗎

　　“市場明顯感覺到新冠大流行已經(jīng)結(jié)束�！泵返吕�全球顧問公司全球宏觀戰(zhàn)略總經(jīng)理埃蒙斯（Ben Emons）說，“我們正處于全面重新開放的狀態(tài)，我們正朝著正�；�的方向發(fā)展�！�

　　唐克爾對第一財經(jīng)記者表示，與疫情期間相比，銷售側(cè)和成本側(cè)的所有因素幾乎都在發(fā)生轉(zhuǎn)變。銷售增長正在放緩，而在“常規(guī)化”下，價格指數(shù)高漲，企業(yè)能否再次提高價格以及消費(fèi)者對價格上漲的容忍度都有很大不確定性。因此，企業(yè)的定價能力不太可能繼續(xù)以2021年同樣的速度增加。

　　唐克爾稱，公司仍然是有利可圖的，但盈利增長正在放緩。

　　“這也解釋了上個財報季，我們?yōu)槭裁磸母鞴�司得到的�?fù)面預(yù)測居多。負(fù)面的業(yè)績預(yù)報也將比正面的業(yè)績預(yù)報更多，兩者的比例為1.2，而上個季度這個數(shù)字是0.8�！彼�稱，“這就是增長放緩的結(jié)果，公司對投資者說了實(shí)話，收益仍將增長，但增長要放緩。而投資者對此非常失望，因?yàn)樗麄兊钠谕�值很高。因此，投資者要對這些公司進(jìn)行懲罰。這就出現(xiàn)了一種現(xiàn)象，公司收益結(jié)果明明很強(qiáng)，也承諾會繼續(xù)增長，但公司股票卻下跌了很多�！�

　　代表科技股的納斯達(dá)克100指數(shù)在今年已經(jīng)下跌9.64%。而流出疫情“贏家”公司股票的資金，正在重新進(jìn)入一些受疫情影響最嚴(yán)重的行業(yè)。例如，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的能源股今年已經(jīng)上漲了23.25%。