1月CPI和PPI同比漲幅繼續(xù)雙雙回落，并低于市場預(yù)期，國內(nèi)通脹水平整體可控，為穩(wěn)增長進一步發(fā)力創(chuàng)造空間。

　　國家統(tǒng)計局2月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月CPI同比上漲0.9%（預(yù)期1.0%），較上月回落0.6個百分點，為去年10月以來最低；PPI同比上漲9.1%（預(yù)期9.5%），漲幅較上月收窄1.2個百分點，創(chuàng)6個月新低。

　　當(dāng)前，全球大宗商品價格飆升，會在一定程度對國內(nèi)帶來輸入性通脹壓力。專家分析，未來CPI將小幅上升。在俄烏局勢、疫情后需求復(fù)蘇等各因素綜合影響下，主要發(fā)達國家通脹屢創(chuàng)新高，未來將主要從能源價格途徑對我國形成通脹輸入，構(gòu)成上游漲價壓力，預(yù)計接下來PPI下降通道將由陡轉(zhuǎn)緩。

　　在經(jīng)濟仍面臨下行壓力情況下，外界普遍認為，中國可能會把握美國加息前的窗口期，進一步推出包括降準(zhǔn)降息等寬松舉措。

　　豬價下跌拖累CPI漲幅

　　食品價格尤其是豬肉價格的下跌，是CPI同比回落的主要原因。

　　1月食品價格下降3.8%，降幅比上月擴大2.6個百分點，影響CPI下降約0.72個百分點。食品中，受去年同期基數(shù)較高影響，豬肉價格下降41.6%，降幅擴大4.9個百分點。

　　非食品中，工業(yè)消費品價格上漲2.5%，漲幅回落0.4個百分點，其中汽油和柴油價格分別上漲20.7%和22.7%，漲幅均比上月有所回落；服務(wù)價格上漲1.7%，漲幅擴大0.2個百分點，其中飛機票和家庭服務(wù)價格分別上漲20.8%和6.2%。

　　財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明分析，1月CPI同比繼續(xù)下坡主要有兩個原因：一是權(quán)重較大的豬肉價格下降較多，呈現(xiàn)春節(jié)前后旺季不旺的特征；二是受新冠疫情影響，服務(wù)類價格漲幅低于歷史同期均值水平。

　　高頻數(shù)據(jù)顯示，1月豬肉價格環(huán)比下跌約9%。2月8日國家發(fā)改委公布，1月24日至28日，全國平均豬糧比價為5.57∶1，連續(xù)3周處于5:1至6:1之間，進入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》設(shè)定的過度下跌二級預(yù)警區(qū)間。

　　交通銀行(601328)金融研究中心高級研究員劉學(xué)智表示，當(dāng)前豬肉價格正經(jīng)歷筑底反彈階段，預(yù)計未來同比漲幅將整體上升，對食品價格起到抬升作用。不過，在農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖政策持續(xù)下，我國豬周期波動減弱，生豬存欄量將保持充足，此輪豬肉價格上漲將較為溫和，不會顯著抬升CPI。此外，我國產(chǎn)能供給能力強，終端需求基本穩(wěn)定，不會出現(xiàn)供需錯配導(dǎo)致大面積物價上漲的情況。因此，2022年CPI漲幅可能高于去年，但整體漲幅將低于3%。

　　據(jù)測算，在1月份CPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點，新漲價影響約為0.4個百分點�？鄢�食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同。

　　伍超明告訴第一財經(jīng)，核心CPI同比漲幅持平于上月，反映出居民消費需求恢復(fù)依然疲弱。往后看，服務(wù)業(yè)溫和修復(fù)和居民消費需求回升將對核心CPI形成支撐，但疫情擾動和低收入群體恢復(fù)偏慢將制約其回升幅度。

　　工業(yè)品價格高位回落

　　基數(shù)抬升疊加煤炭、鋼鐵等大宗商品價格走低，帶動1月工業(yè)品價格整體繼續(xù)回落。

　　其中，生產(chǎn)資料價格上漲11.8%，漲幅回落1.6個百分點；生活資料價格上漲0.8%，漲幅回落0.2個百分點。

　　浙商證券指出，能耗雙控被糾偏，近期企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)力度較強，帶動高耗能工業(yè)品價格繼續(xù)回落。疊加節(jié)前施工淡季，市場需求偏弱，水泥、玻璃等化工品價格持續(xù)下行。另一方面，保供穩(wěn)價政策效應(yīng)下，山西優(yōu)混等煤炭價格整體偏弱勢。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒對第一財經(jīng)表示，雖然1月大宗商品價格環(huán)比上升，但去年同期增速更快，使得同比出現(xiàn)回落。1月制造業(yè)PMI出廠價格指數(shù)為50.9%，低于上年同期的57.2%。從流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料價格來看，煤炭、鋼鐵、有色、水泥、玻璃等價格同比均出現(xiàn)回落。

　　羅志恒分析，受翹尾因素影響，預(yù)計今年P(guān)PI同比將持續(xù)回落，但PPI定基指數(shù)仍將保持高位，高于疫情前水平。重點關(guān)注原油等能源價格走勢以及全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)情況。

　　伍超明也認為，預(yù)計未來PPI大概率呈“前高后低”走勢。一是基數(shù)快速下降是重要原因；二是疫情仍是影響PPI變化斜率的重要變量，因為疫情沖擊全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，影響全球需求能否從商品順利轉(zhuǎn)向服務(wù)，降低商品價格漲幅。

　　PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工業(yè)企業(yè)盈利空間的變化。受保供穩(wěn)價政策持續(xù)推進影響，1月份PPI和CPI剪刀差較上月收窄0.6個百分點至8.2%，連續(xù)三個月收窄，這意味著上游漲價對中下游利潤的擠占效應(yīng)有所減弱，中下游行業(yè)增長動能有望增強，但終端需求恢復(fù)趨弱將制約其回升幅度。

　　全球通脹壓力高企

　　與國內(nèi)物價平穩(wěn)運行形成對比的是，近期美歐等主要經(jīng)濟體通脹指標(biāo)繼續(xù)超預(yù)期上漲。

　　年初以來，全球大宗商品價格堅挺，原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品(000061)等大宗商品價格持續(xù)上漲。截至1月底，顯示大宗商品價格綜合變動趨勢的CRB指數(shù)同比上漲46%，漲幅為自1995年有可比數(shù)據(jù)以來的最大值。

　　作為大宗商品龍頭的原油價格大幅上行，帶動整個大宗商品市場走強。2月14日，布倫特4月原油期貨開盤價達95.2美元/桶，盤中最高價為96.16美元/桶，創(chuàng)下2014年9月以來最高價格。多家研究機構(gòu)基于市場基本面預(yù)計，油價今年將突破100美元/桶，甚至可能達到更高水平。

　　中國民生銀行(600016)首席研究員溫彬認為，國際大宗商品走勢的不確定性和波動性仍然較大。雖然大宗商品價格經(jīng)歷了去年的較快上漲之后逐漸企穩(wěn)，但今年初以來，玻璃、動力煤、螺紋鋼等價格漲幅仍然較為明顯。特別是受地緣政治等因素影響，國際油價持續(xù)沖高，主要經(jīng)濟體通脹“高燒不退”。

　　溫彬表示，國際大宗商品價格高企，會在一定程度對國內(nèi)帶來輸入性通脹壓力。我國加大了大宗商品保供穩(wěn)價政策，減弱對中小企業(yè)的不利影響，效果比較明顯。下一階段，受高基數(shù)影響，PPI漲幅預(yù)計進一步回落。

　　值得一提的是，近段時間以來，國內(nèi)鐵礦石、煤炭、稀土等也出現(xiàn)不同程度上漲，引起了監(jiān)管部門的強烈關(guān)注。此前國家發(fā)改委已三次發(fā)文，要求保障鐵礦石市場價格平穩(wěn)運行。數(shù)據(jù)顯示，2月7日以來，截至15日收盤，鐵礦石期貨主力合約已累計下跌15.68%。

　　或?qū)⒃俅谓禍?zhǔn)降息

　　溫彬表示，國內(nèi)通脹水平整體可控，尚不對貨幣政策構(gòu)成較大掣肘。宏觀政策要從自身的經(jīng)濟增長、就業(yè)、通脹等情況出發(fā)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，加強貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合，大力提振內(nèi)需，盡快扭轉(zhuǎn)預(yù)期，積極應(yīng)對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

　　主流觀點認為，中國可能會把握美國加息前的窗口期。高盛已將今年美聯(lián)儲加息次數(shù)的預(yù)測從5次調(diào)升到了7次，即意味著3月后開始幾乎每次會議都要加息。外界也預(yù)計，縮表周期將從6月后正式開啟。

　　“低通脹為進一步的寬松措施鋪平了道路�！币按逯袊�首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對第一財經(jīng)表示，1月中國和美國的CPI增速差距擴大至-6.6%，為上世紀80年代初有記錄以來最大的月度差，也凸顯了全球兩個最大經(jīng)濟體之間政策立場的巨大分歧。

　　在他看來，盡管中國1月份信貸增長強于預(yù)期，但由于新一波新冠疫情、房地產(chǎn)行業(yè)問題、出口增長可能放緩等，經(jīng)濟仍面臨挑戰(zhàn)。“我們預(yù)計，在3月后中國將會出臺更積極的寬松措施，其中可能包括再一次降息（10個基點）、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點，以及增加外匯購買（即增加外匯占款投放）以增加流動性從而限制人民幣升值�！�

　　保銀資本管理公司首席經(jīng)濟學(xué)家張智威對記者表示，未來幾個月中國經(jīng)濟可能會進一步放緩，存在政策加碼的緊迫性。

　　“從1月信貸的分項數(shù)據(jù)看，大部分增長來自票據(jù)和短期貸款，居民中長期貸款下降，而企業(yè)中長期貸款小幅上升，這說明實體經(jīng)濟需求還比較弱。我們認為政府上半年會進一步降息降準(zhǔn)，但僅憑貨幣政策可能無法扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟增長放緩的趨勢�！彼�表示，還需繼續(xù)關(guān)注在房地產(chǎn)領(lǐng)域和財政方面的政策變化。