中新經(jīng)緯2月17日電 題：短期內(nèi)貨幣政策寬松無(wú)憂

作者 張曉嬌 中銀國(guó)際證券高級(jí)宏觀分析師

朱啟兵 中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))環(huán)比上升0.4%，同比增長(zhǎng)0.9%。核心CPI同比增長(zhǎng)1.2%，服務(wù)價(jià)格同比上升1.7%，消費(fèi)品價(jià)格同比上升0.4%。在1月份0.9%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.4個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，1月食品價(jià)格由上月下降0.6%轉(zhuǎn)為上漲1.4%，影響CPI上漲約0.26個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，影響CPI上漲約0.18個(gè)百分點(diǎn)；從同比看，食品價(jià)格下降3.8%，降幅比上月擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.72個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲2.0%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.64個(gè)百分點(diǎn)。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)通脹壓力不明顯，短期內(nèi)貨幣政策寬松無(wú)憂。1月CPI同比增速低于市場(chǎng)預(yù)期，主要仍是受到食品價(jià)格的拖累，非食品CPI同比增速小幅下降、核心CPI同比增速持平、服務(wù)價(jià)格同比增速上行，表明非食品類消費(fèi)需求依然較好。我們認(rèn)為短期內(nèi)貨幣政策下一個(gè)寬松的時(shí)間窗口大概率在3月1日發(fā)布2月PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))和4月11日發(fā)布3月通脹數(shù)據(jù)之間。

1月PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))環(huán)比下降0.2%，同比增長(zhǎng)9.1%。在1月份9.1%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為9.3個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為-0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從同比看，調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有36個(gè)，比上月減少1個(gè)。主要行業(yè)中，價(jià)格漲幅回落的有煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其它燃料加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。價(jià)格漲幅擴(kuò)大的有電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、食品制造業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)。

建議關(guān)注節(jié)后復(fù)工和地產(chǎn)基建投資增速。1月受春節(jié)前停工的影響，工業(yè)原材料需求季節(jié)性走弱，PPI同比增速有所回落，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。考慮到2021年1-5月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比增速均在1%以上，因此在基數(shù)效應(yīng)影響下，2022年上半年P(guān)PI同比增速將出現(xiàn)比較明顯的回落。從1月生活資料價(jià)格看，仍維持平穩(wěn)，尚未見到生產(chǎn)資料對(duì)生活資料價(jià)格的明顯傳導(dǎo)，因此PPI短期不會(huì)成為貨幣政策的掣肘。目前市場(chǎng)更為關(guān)注的是春節(jié)后生產(chǎn)端復(fù)工和地產(chǎn)基建投資的情況。(中新經(jīng)緯APP)