中新經緯2月18日電 題：中美通脹差異直接原因為CPI構成不同

作者 趙偉 國金證券(600109)首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

疫情之后，全球主要經濟體的通脹指標紛紛創(chuàng)下新高。1月份，美國CPI抬升至7.5%、而中國CPI回落至0.9%。中美CPI通脹有如此大的反差，直接原因在于兩國CPI構成和主導因素變化趨勢不同，根本原因則在于經濟需求的“錯位”和供給影響強弱的差異。

中美通脹不同，直接原因在于構成不同

全球大通脹浪潮下，中國“獨善其身”，CPI同比讀數(shù)延續(xù)了低迷。疫情之后，海外經濟體掀起通脹浪潮，1月美國CPI同比攀升至7.5%、刷新近40年來新高，歐元區(qū)CPI同比也創(chuàng)新高至5.1%；部分新興市場國家，如俄羅斯CPI同比“V”型反彈至近年高點。身處全球大通脹浪潮當中，中國CPI通脹卻持續(xù)低迷，2021年的同比水平在-0.3%至2.3%之間徘徊，1月份，相關指數(shù)環(huán)比回落至0.9%。

中國與美國等經濟體CPI表現(xiàn)不一，直接原因在于CPI構成和主導因素變化趨勢不同。以美國為例，能源相關和住房是美國CPI主要權重項，過去一年多以來，以上兩項漲幅居前。與美國不同的是，中國CPI中與能源直接相關項目占比較小，權重最高的為食品煙酒，達到28%，尤其是細分項中的豬肉，是CPI通脹率波動的主要貢獻項；住房在中國CPI中的權重雖不低，但波動非常小。

中國豬肉、服務等價格回落，顯著壓低了CPI通脹水平。中國CPI主要分項中，2021年12月CPI豬肉同比為-41.6%，處于歷史極低水平。CPI通信服務、其他商品和服務同比均處于歷史27%的分位數(shù)以下，而CPI非食品細分項大多處于高位，尤其是與原材料漲價密切相關的交通工具、家用器具和交通燃料分項，均處于93%以上的歷史分位數(shù)。

中美通脹不同，根源在于需求錯位和供給影響強弱

在財政持續(xù)“發(fā)錢”等強有力措施的刺激下，美國居民收入快速修復，同比增速一度創(chuàng)近年新高，帶動商品消費大幅反彈，遠超疫情前；需求快速修復、供需缺口走闊等帶動美國通脹持續(xù)走高。

與美國不同的是，中國政策相對克制，優(yōu)先保民生和生產，消費在一定程度受到需求下降抑制。此外，不同于海外，中國在居民用電、天然氣等民生資料采取了嚴格限價，也一定程度上影響了CPI通脹表現(xiàn)。

疫情反復背景下，中國線下消費場景缺失，也使得服務價格拖累CPI，顯現(xiàn)出階段性承壓。疫情之后，居民消費修復偏慢，尤其是受疫情反復等干擾的線下消費活動。從我國居民支出也可窺見一斑，2021年年底，居民食品煙酒類支出增速已恢復至疫情前水平，但文教娛行業(yè)，以及與線下消費相關的其他用品及服務的支出明顯較弱，反映在CPI中，其他用品與服務持續(xù)回落，一度達到-3.9%，刷新了過往歷史紀錄。

同時，中美經濟體供給影響的強弱也有所不同。例如，中國CPI受到豬肉大量供給拖累等，伴隨能繁母豬產能的修復，生豬出欄量大幅上漲；年初豬企“壓欄”、下半年屠宰超季節(jié)性放量等，也一定程度上加劇了豬肉供給過剩。此外，疫情反復之下，線下消費活動階段性干擾使得豬肉需求下降，對豬價持續(xù)、大幅下跌也有貢獻。

從2021年全年來看，中國22省市生豬均價由年初的35.7元/千克“陡降”至2022年1月的不足15元/千克，CPI豬肉從-3.9%一度跌入-46.9%的“底谷”。(中新經緯APP)