近來，烏克蘭東部地區(qū)的緊張局勢，就像一只不大不小的“黑天鵝”，讓全球金融市場的交易員時不時地緊張一下。但是，恐怕沒有一個專業(yè)投資機構(gòu)的基金經(jīng)理，會把這只“黑天鵝”太當回事兒，因為美國政客和媒體高調(diào)炒作烏克蘭危機，除了國際國內(nèi)政治方面的算計外，也是在試圖掩蓋其背后那只巨大的“灰犀牛”——美國國內(nèi)的通貨膨脹，以及美聯(lián)儲被迫加息。
就當前美國國家金融的處境而言，對美國政府來說，炒作烏克蘭危機可謂是“一石二鳥”：
一方面，美國政客大可以向國內(nèi)選民解釋，關(guān)乎普通人養(yǎng)老錢的美國股市縮水，并非政府責任，而是由俄羅斯“挑釁”帶來的地緣政治動蕩所致。
另一方面，通過炒作地緣政治風險，加大全球金融市場的恐慌，讓避險資金“回流”美國，穩(wěn)住美元指數(shù)，對抗進口型通貨膨脹，這是典型的美國民主黨政府的套路。拜登上臺后不久就通過空襲敘利亞地區(qū)的方式拉高了石油價格，力挺美元指數(shù)，這次烏克蘭危機可以說是故技重施。
問題是，“灰犀�！笔遣夭蛔〉模鹑跈C構(gòu)是專業(yè)且理性的。成熟的機構(gòu)投資者大都明白，美國股票市場的價格波動，與遠在烏克蘭的沖突危機相關(guān)性極小，倒是美股“灰犀�！崩蘸苤档梅治�。如果美國股市在未來持續(xù)下跌，其背后真實問題又是什么呢？
首先，估值太貴。世界上沒有只漲不跌、或者只跌不漲的股市，美國也是如此�；仡欉^去兩年來，新冠疫情肆虐全球，美國股票市場卻一路強勁，三大主要指數(shù)都至少上漲了100%。即便是不懂股票投資的普通人，也應該發(fā)現(xiàn)其中的問題：經(jīng)濟這么差，股市為啥漲這么多呢？美聯(lián)儲作為美國的中央銀行，喪失獨立性原則，不斷“印鈔票”，造成美國股票市場的泡沫。因此，美國股市出現(xiàn)20%甚至30%的下跌，都屬于技術(shù)性調(diào)整，而非熊市來臨。畢竟，在美國高通脹、負利率的背景下，股票資產(chǎn)、特別是各類資源股，還是比債券等利率類資產(chǎn)更有吸引力。
其次，“元宇宙”崩了。今年2月份最大的美股“黑天鵝”是臉書的母公司Meta“業(yè)績變臉”。由于2月初公布的財務報表大大低于市場預期，Meta的股票價格近兩周內(nèi)跌幅近40%，市值排名跌出前十。賠了錢的金融投資者出離憤怒，一方面要求美國監(jiān)管機構(gòu)徹查有大規(guī)模拋售行為的機構(gòu)；另一方面則懷疑Meta“火線”改名、炒作“元宇宙”概念是否涉嫌商業(yè)欺詐。
第三，加息窗口臨近。美國的通貨膨脹已經(jīng)連續(xù)兩個月超過7%，市場普遍預期在3月底以前美聯(lián)儲會加息50個基點，并減少量化寬松的額度，在2022年底前將基準利率提升到1%以上。在筆者看來，這種姍姍來遲的貨幣緊縮，遠遠沒有達到貨幣政策正�；乃疁�，相比7%的通貨膨脹水平，美元存款利率和國債收益率實際上仍處在相當嚴重的負利率水平。也就是說，目前持有美元貨幣類資產(chǎn)，包括現(xiàn)金在內(nèi)，都面臨嚴重的縮水風險。國際投資者已經(jīng)進入經(jīng)濟學意義上的“囚徒困境”：持有美元類資產(chǎn)面臨財富縮水，拋售美元則將面臨美國慫恿的各種地緣政治危機風險。
全球范圍內(nèi)缺少可供替代美元的避險類資產(chǎn)選擇。因此，很多國際投資者都把目光投向中國資產(chǎn)，這也讓人民幣在過去兩年內(nèi)兌美元升值明顯。這無疑利好人民幣資產(chǎn)的估值，有利于中國企業(yè)離岸融資，但是對于出口部門而言卻是持續(xù)的成本壓力。出口部門能頂住成本壓力、持續(xù)增長，的確堪稱中國經(jīng)濟的核心競爭力。對于投資者而言，把更多精力放在中國國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級帶來的機會上，肯定要比盯著美國人炒作烏克蘭危機有意義得多。（作者是甬興證券副總裁）
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