每賣一輛車平均虧損三萬元的蔚來-SW（09866.HK），在2月28日早間公告，將以“介紹上市”登陸港交所（00388.HK），預(yù)期于3月10日開始買賣。

相較于正常IPO，“介紹上市”不會(huì)發(fā)行新股，只是企業(yè)股東將本身的舊股申請(qǐng)掛牌買賣，不再涉及新融資，因此無需申購新股，掛牌當(dāng)日可直接交易。

對(duì)蔚來而言，2021年前三季度的經(jīng)營(yíng)虧損超過20.5億元，銷量為66395輛車。據(jù)此測(cè)算，蔚來平均每賣一輛車，虧損就超過三萬元。另外，俄羅斯和烏克蘭沖突帶來的鋁價(jià)暴漲，對(duì)“全鋁車身”的蔚來將會(huì)帶來怎樣的影響？單車平均虧損會(huì)不會(huì)進(jìn)一步加大？也引發(fā)了投資者高度關(guān)注。

賣一輛虧三萬

換電模式是蔚來的“殺手锏”，但這也造成了高昂的運(yùn)營(yíng)成本，大部分產(chǎn)品售價(jià)高達(dá)40萬元左右。即便如此，該公司依然面臨著每賣一輛車，虧損超過三萬元的尷尬局面。

“自2017年推出ES8以來，所有的智能電動(dòng)汽車均配備自研的換電技術(shù)，為用戶帶來‘可充可換可升級(jí)’的體驗(yàn)，2020年推出行業(yè)首創(chuàng)的電池租用服務(wù)（BaaS），這一創(chuàng)新模式使用戶可分別購買電動(dòng)汽車及租用電池�！蔽祦碚泄蓵�稱，2021年4月，該公司開始部署第二代換電站，可將換電時(shí)間縮短至三分鐘以內(nèi)，并可容納多達(dá)13塊電池，大幅提升我們的服務(wù)能力。截至2021年12月31日，在中國(guó)183個(gè)城市的市區(qū)及高速路部署了777座換電站，累計(jì)完成了超過550萬次換電。

招股書還顯示，2018年、2019年及2020年，蔚來汽車分別錄得收入49.51億元、78.24億元及162.57億元，而截至2021年9月30日止九個(gè)月，錄得收入262.35億元。

不過，2018年、2019年及2020年，該公司分別產(chǎn)生凈虧損96.39億元、112.95億元及53.04億元；截至2021年止九個(gè)月產(chǎn)生凈虧損18.73億元，相比去年同期39.15億元有所縮窄。

2018年，蔚來交付了11348輛ES8。2019年則交付了20565輛汽車，包括9132輛ES8及11433輛ES6。2020年則交付43728輛汽車，包括10861輛ES8、27945輛ES6及4922輛EC6。截至2021年9月30日止九個(gè)月，這一數(shù)字為66395輛，包括14367輛ES8、29,294輛ES6及22734輛EC6。

按照這一組數(shù)據(jù)測(cè)算，上年前三季度，蔚來平均每賣一輛車的經(jīng)營(yíng)虧損超過三萬元。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，蔚來上年第四季度交付了25034輛汽車，創(chuàng)下季度交付的高紀(jì)錄，同比增加44.3%。據(jù)此計(jì)算，該共公司上年年交付91429輛汽車，同比顯著增加109.1%。2022年1月，則交付了9652輛汽車，同比增加33.6%。

遭遇芯片短缺，繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能

蔚來表示，2021年全球半導(dǎo)體芯片供應(yīng)緊縮對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)及產(chǎn)量造成負(fù)面影響。

蔚來招股書稱，由于半導(dǎo)體短缺，2021年3月29日起的五個(gè)工作日，暫停了在合肥的江淮-蔚來生產(chǎn)工廠的汽車生產(chǎn)。當(dāng)年5月，半導(dǎo)體供應(yīng)波動(dòng)及物流調(diào)整，使其車輛交付受到數(shù)天的不利影響。8月，中國(guó)、馬來西亞等地區(qū)爆發(fā)的新一波COVID-19疫情，導(dǎo)致供應(yīng)鏈緊縮，再次使其產(chǎn)量受到嚴(yán)重影響。

招股書還稱，基于主要汽車芯片供應(yīng)商產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，以及于中國(guó)推動(dòng)額外供應(yīng)的有利政策，行業(yè)內(nèi)半導(dǎo)體芯片的短缺，預(yù)期將于今年下半年開始減輕。

盡管蔚來依然是巨虧，但依然要大幅擴(kuò)張產(chǎn)能。該公司在招股書中表示，目前與江淮汽車(600418)合肥工廠合作的整車、部件年產(chǎn)能為12萬輛，今年上半年擴(kuò)張到24萬輛。此外，已于合肥新橋產(chǎn)業(yè)園開始建設(shè)第二個(gè)生產(chǎn)工廠，并預(yù)期將于今年第三季度開始生產(chǎn)。

此外，招股書也披露蔚來最新股權(quán)架構(gòu)。其中蔚來創(chuàng)始人李斌持股10.6%，擁有投票權(quán)39%；騰訊持股9.8%，擁有17.4%投票權(quán)；Baillie Gifford & Co持股比例為6.5%，投票權(quán)為3.5%。

“全鋁車身”如何應(yīng)對(duì)鋁價(jià)暴漲

在多家德國(guó)豪華車企業(yè)出現(xiàn)“鋁換鋼”等節(jié)省成本做法的時(shí)候，蔚來卻堅(jiān)持“全鋁車身”。不過最近因?yàn)槎?a target="_blank">羅斯和烏克蘭的沖突愈演愈烈，鋁價(jià)大幅上漲，會(huì)給蔚來帶來多大的成本壓力？本來就已經(jīng)處于巨額虧損狀態(tài)的蔚來，又要如何應(yīng)對(duì)這種壓力？

蔚來援引第三方2019年7月發(fā)布的一份數(shù)據(jù)稱，其在所有電動(dòng)汽車品牌中質(zhì)量排名第一，而ES8摘得中大型純電動(dòng)細(xì)分市場(chǎng)第一。

能跟國(guó)際知名品牌同級(jí)別產(chǎn)品性能相若，有汽車行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，全鋁車身的輕量化設(shè)計(jì)功不可沒�！捌�車輕量化材料主要包括鋁合金和塑料，跟鋁價(jià)和石油價(jià)格高度相關(guān)，一些汽車零部件企業(yè)本身毛利率并不高，對(duì)原材料價(jià)格上漲都比較敏感，也會(huì)想辦法轉(zhuǎn)嫁到下游汽車企業(yè)。因?yàn)樾袠I(yè)集中度不高，車企對(duì)中游供應(yīng)商的議價(jià)能力并不強(qiáng)，預(yù)計(jì)中下游企業(yè)需要共同承擔(dān)這種成本上漲�！币晃黄�車行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者說。

不過，關(guān)于國(guó)際政治形勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)，蔚來只是點(diǎn)到即止，并未提及到俄羅斯和烏克蘭沖突造成鋁價(jià)大幅上漲的影響。

3月1日早上，俄鋁（00486.HK）公告稱，由于黑海及周邊地區(qū)不可避免的物流及交通挑戰(zhàn)，不得不暫時(shí)關(guān)閉位于烏克蘭Nikolaev地區(qū)的Nikolaev氧化鋁精煉廠的生產(chǎn)�！半m然短期內(nèi)該地的氧化鋁產(chǎn)量將受到嚴(yán)重削減，但不會(huì)立即對(duì)本集團(tuán)相關(guān)鋁冶煉廠的鋁生產(chǎn)造成更廣泛的影響�！倍礓X稱，正在定期審查氧化鋁的未來需求。

受到俄羅斯和烏克蘭沖突深化等因素的影響，3月2日滬鋁（AL7777）上升1.5%，報(bào)收22975元/噸，過去三個(gè)月的時(shí)間漲幅超過25%。魯證期貨分析師彭定桂表示，俄鋁相當(dāng)大部分用于出口，直接出口受阻，加劇了海外鋁短缺危機(jī)，西方是否直接制裁俄鋁仍然是短期無法證偽的預(yù)期，因此市場(chǎng)短期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大。