財聯(lián)社（上海 編輯 劉蕊）訊，昨夜，隨著風(fēng)險資產(chǎn)的拋售情緒暫告段落，以及周三油價兩位數(shù)跌幅的助力，歐美交易時段股市迎來集體強勁反彈，美股三大指數(shù)漲幅均達(dá)到2%。

這是否意味著股市底部已現(xiàn)，現(xiàn)在是否可以進(jìn)場抄底？從華爾街分析師的觀點來看，大家對此仍普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

現(xiàn)在和兩年前截然不同

在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，全球股市都出現(xiàn)大幅波動——無論是前幾日接連的大幅下挫，還是昨日的大漲，都無一不說明了股市的高波動性。而在這樣大幅震蕩的背景下，華爾街多位分析師都沒有選擇加入周三的買入狂潮。

分析師們認(rèn)為，盡管人們對后疫情時代股市大幅反彈的記憶可能會激發(fā)人們的想象力和熱情，但當(dāng)時和現(xiàn)在的巨大差異讓如今的股市反彈難度更大。

高盛投資組合策略和資產(chǎn)配置主管克里斯蒂安?穆勒-格利斯曼(Christian Mueller-Glissmann)表示：“對大多數(shù)投資組合來說，這種類型的風(fēng)險難以定位或駕馭。我們正在應(yīng)對的最重要風(fēng)險是滯脹，它已經(jīng)開始在許多地方潛在地導(dǎo)致衰退風(fēng)險�！�

俄烏戰(zhàn)爭看來勢必會打擊全球多國經(jīng)濟增長，并將處于歷史高位的通脹推得更高，有可能使經(jīng)濟陷入滯脹——甚至是另一場經(jīng)濟衰退——而就在兩年前，新冠疫情已經(jīng)引發(fā)了數(shù)十年來最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。

但現(xiàn)在和兩年前還有很大不同。2020年初新冠疫情爆發(fā)時，世界各國政府央行紛紛出手拯救市場和經(jīng)濟體。全球央行在2020年向市場注入的大量流動性，為2020年和2021年的股市大漲奠定了基礎(chǔ)。

但如今，多數(shù)國家政府都希望結(jié)束在新冠疫情時期的緊急狀態(tài)，在俄烏戰(zhàn)爭造成價格極端波動、威脅全球經(jīng)濟增長之際，全球央行也已經(jīng)沒有意愿和能力再為市場注入流動性了。

預(yù)計美聯(lián)儲將于下周開始其緊縮周期，屆時將是三年來首次加息。而此前不久，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入回調(diào)，收益率曲線也已經(jīng)大幅趨平。至少自1990年以來，美聯(lián)儲一直沒有在這種情況下收緊貨幣政策。

嘉信理財首席固定收益策略師凱西?瓊斯（Kathy Jones）表示：“美聯(lián)儲從未在（收益率）曲線如此平坦的情況下開始加息周期。由于戰(zhàn)爭，事情變得越來越復(fù)雜。我們面臨著通脹飆升和金融狀況收緊的雙重局面。這讓我們所有人都陷入了困境。”

商品短缺增加了經(jīng)濟衰退風(fēng)險

盡管油價昨夜暴跌，但今年以來的油價漲幅仍然可觀。鎳市場仍處于動蕩之中，小麥交易接近歷史高位，所有這些因素都在煽動通脹，各國央行可能被迫采取行動。

"對商品供應(yīng)的擔(dān)憂增加了許多經(jīng)濟體陷入衰退的可能性，" Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold在給客戶的報告中寫道，"雖然美國比大多數(shù)國家都能更好地抵御沖擊，但至少要考慮到經(jīng)濟放緩幅度大于預(yù)期的風(fēng)險。"

克里索德指的是債券市場發(fā)出的有關(guān)潛在經(jīng)濟衰退的信號，以及大宗商品價格飆升對需求構(gòu)成的威脅。他認(rèn)為，現(xiàn)在是時候減持股票并籌集現(xiàn)金了。

凱敏雅克資產(chǎn)管理公司（ Carmignac Gestion）將其投資組合中的股票頭寸從平均40%削減至5%，高盛也建議投資者買入黃金和美元等避險資產(chǎn)，而William Blair投資管理公司則出售了與歐洲金融公司相關(guān)的資產(chǎn)。

對整體經(jīng)濟前景的擔(dān)憂——低增長和高通脹的危險組合——也出現(xiàn)在其他地方，最明顯的是美債實際收益率，即減去通脹的債券利率。

自俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，10年期美國通貨膨脹保值債券的收益率已經(jīng)下降了40個基點，至約-1%，而同期全球股市從近期高點下跌了15%。

這種情況與過去十多年來的情況截然不同：此前隨著央行降息和購買債券，金融環(huán)境始終保持寬松，風(fēng)險資產(chǎn)一直更具吸引力，即使是在新冠疫情造成經(jīng)濟嚴(yán)重衰退期間也是如此。

各國央行難以放慢加息步伐

現(xiàn)在的關(guān)鍵問題是，新的不確定性和潛在的增長放緩，是否會推遲世界各國央行的加息計劃。

"各國央行將竭盡所能升息，尤其是在沒有出現(xiàn)衰退的情況下，" William Blair合伙人兼動態(tài)配置策略主管Brian Singer表示，“他們需要，而且我認(rèn)為他們希望，提高一點利率，這樣在經(jīng)濟放緩的情況下，他們就有一些回旋的空間�！�

凱敏雅克資產(chǎn)管理公司投資委員會成員凱文?托澤特（Kevin Thozet）表示：“即使在俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)之前，由于識別到滯脹趨勢的出現(xiàn)，我們已經(jīng)采取了更謹(jǐn)慎的頭寸，減少了風(fēng)險資產(chǎn)的敞口。我們現(xiàn)在非常關(guān)注高質(zhì)量的增長，以及醫(yī)療保健、日用消費品等防御性領(lǐng)域，以及那些在大宗商品價格高企和利率上升的背景下可能有韌性的領(lǐng)域。”