紅周刊 記者 | 張曉添

就在國際油價罕見突破每桶100美元并持續(xù)上漲之際，“股神”巴菲特旗下公司迅速增持一家石油公司的消息一時引起軒然大波。無巧不成書的是，這位價值投資大師的最新動作，與“華爾街狼王”、激進投資者卡爾·伊坎形成正面交鋒——后者幾乎在同一時間賣出了同一家公司的股票。

就在兩周前，巴菲特還在致股東信中表達了對買進股票的謹(jǐn)慎態(tài)度。他當(dāng)時說，目前權(quán)益市場當(dāng)中“沒有什么令人興奮的東西”�，F(xiàn)在看上去，這句話更像是某種“煙霧彈”。

拋開這些戲劇性的情節(jié)，我們復(fù)盤巴菲特及伯克希爾近幾年在能源領(lǐng)域的投資不難發(fā)現(xiàn)，這些最近的投資仍然符合其一直以來的理念和原則，并不能簡單看作是對油價暴漲做出的短期反應(yīng)。

堅持“選公司”而非“選股票”

根據(jù)最新披露的兩份監(jiān)管文件，伯克希爾哈撒韋公司已經(jīng)持有9120萬股西方石油（Occidental Petroleum Corp）股份，其中3月2日至3月4日三天買進了6140萬股。這樣一來，伯克希爾大約持有西方石油將近10%的流通股，最近市場價值超過50億美元。

今年以來，西方石油股價上漲近一倍，3月9日收盤報每股57.20美元。

附圖 西方石油股價近五年走勢

來源：CNBC

盡管短期大幅增持，但這并非伯克希爾首次買進該公司權(quán)益。實際上，伯克希爾早在2019年一季度就通過提供貸款得到了西方石油價值100億美元的優(yōu)先股以及認(rèn)股權(quán)證。這些優(yōu)先股每年派發(fā)股息大約8億美元。而憑借持有的認(rèn)股權(quán)證，伯克希爾將以每股59.62美元的價格買入8390萬股，價值約50億美元。

當(dāng)時，西方石油意欲收購?fù)�行公司阿納達科石油（Anadarko Petroleum），但面對來自石油巨頭雪佛龍的激烈競爭，財力不足成為迫切需要解決的問題。巴菲特和伯克希爾最終提供貸款、換取優(yōu)先股，幫助西方石油完成了并購。

也就是說，巴菲特和伯克希爾雖然在油價大漲之際快速增持該公司，但實際上已經(jīng)對這家公司了如指掌。正如他在2022年股東信中強調(diào)的那樣，“選公司”而非“選股票”。

海外媒體和機構(gòu)的分析也印證了這一點。首先，巴菲特喜歡投資于有優(yōu)秀管理層和企業(yè)文化的公司，數(shù)年來的交易往來已經(jīng)說明他對西方石油的認(rèn)可。第二，西方石油由于前期大手筆收購，仍有大約300億美元未償還債務(wù)。與500多億美元的公司市值相比，這是相當(dāng)高的債務(wù)水平。油價正在經(jīng)歷的這輪大漲，使得公司有機會快速降低債務(wù)。相應(yīng)地，股東權(quán)益將大大增加。這還意味著，如果油價漲勢推動石油股上漲，西方石油的上漲力度也可能更為可觀。

此外，西方石油在生產(chǎn)成本、油田資源儲存方面的優(yōu)勢也被認(rèn)為是吸引巴菲特的地方。短期跡象也表明，公司已經(jīng)借助油價漲勢變得穩(wěn)健起來。比如，除了今年計劃清償50億美元債務(wù)，公司還剛剛將季度股息從0.01美元提升至0.13美元，并且重新啟動了股票回購計劃。

重視“基礎(chǔ)設(shè)施”價值

在最好的時機出手

長期觀察巴菲特的投資者不難發(fā)現(xiàn)，他與旗下伯克希爾長期以來都對能源板塊尤其是傳統(tǒng)的石油天然氣公司青睞有加。除了這次高調(diào)增持西方石油，伯克希爾最新披露的前十大持倉中就包含了美國石油巨頭雪佛龍。去年四季度，巴菲特增持雪佛龍股份幅度超過30%。

2020年7月，也就是國際原油期貨市場崩盤、出現(xiàn)“負油價”的不到半年后，伯克希爾宣布斥資97億美元收購道明尼能源（Dominion Energy）的天然氣業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

盡管巴菲特并不認(rèn)為自己是“自上而下”的投資者，但近期這幾筆增持石油股的交易，在時機選擇方面可以說是“神來之筆”。

眾所周知，全球資本市場在過去兩年幾乎一邊倒地看好新能源的發(fā)展。2021年拜登上任美國總統(tǒng)后，新能源和環(huán)保政策也被重點宣揚。近日接受《紅周刊》專訪的投資專家表示，由此導(dǎo)致的一個結(jié)果是，大量新增加資本開始涌入新能源領(lǐng)域，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源供應(yīng)出現(xiàn)波動。但2021年主要經(jīng)濟體出現(xiàn)的能源短缺問題，令人們認(rèn)清一個現(xiàn)實：向新能源轉(zhuǎn)型并非一蹴而就，傳統(tǒng)能源仍然非常重要。

當(dāng)前爆發(fā)的俄烏地緣政治危機，更是把傳統(tǒng)能源安全的重要性赤裸裸地展現(xiàn)出來。值得注意的是，法國和德國近日宣布重新支持核電、意大利宣布重啟煤電，都可看作是對傳統(tǒng)能源重要性的回應(yīng)。而在石油領(lǐng)域，美國及其部分盟友本周宣布禁運俄羅斯原油，對世界其他地區(qū)的大型石油生產(chǎn)商無疑又是一大利好。

至于巴菲特和他的團隊實際是否果真這樣做出決策，外界目前仍只能推測。但可以肯定的地方在于，巴菲特一直高度認(rèn)可傳統(tǒng)能源作為一種“基礎(chǔ)設(shè)施”的價值。在2月26日發(fā)布的最新一期致股東信中，他這樣描述伯克希爾持有的資產(chǎn)：

“許多人認(rèn)為伯克希爾是一個龐大且有些奇怪的金融資產(chǎn)集合。事實上，伯克希爾擁有和經(jīng)營的美國‘基礎(chǔ)設(shè)施’資產(chǎn)——在我們的資產(chǎn)負債表上歸類為不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備——比任何其他美國公司都要多。這種優(yōu)越性從來不是我們的目標(biāo)，然而，這已經(jīng)成為事實�！�

用“對號入座”的思維來看，在任何一個現(xiàn)代經(jīng)濟體中，無論是石油還是石油生產(chǎn)商，其發(fā)揮著的“基礎(chǔ)設(shè)施”的作用都是不言而喻的。

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（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）