公司簡(jiǎn)介

公司簡(jiǎn)介、細(xì)分市場(chǎng)

財(cái)務(wù)狀況

重大事件

收購(gòu)與出售、擴(kuò)大業(yè)務(wù)、生產(chǎn)力計(jì)劃

股票估價(jià)

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

風(fēng)險(xiǎn)

新冠疫情、供應(yīng)鏈

觀點(diǎn)總結(jié)

公司簡(jiǎn)介

01

簡(jiǎn)述

泰森食品（Tyson Foods）公司及其子公司（紐約證券交易所代碼：TSN）是全球最大的食品公司之一，也是公認(rèn)的蛋白質(zhì)食品領(lǐng)軍者。該公司由John W. Tyson于1935年創(chuàng)立，在三代家族領(lǐng)導(dǎo)下成長(zhǎng)，擁有廣泛的產(chǎn)品和品牌組合，包括Tyson，Jimmy Dean，Hillshire Farm，Ball Park，Wright，Aidells，ibp和State Fair。

圖源自：RiverNorthPhotography

02

細(xì)分市場(chǎng)

牛肉：包括泰森與加工活飼牛和將經(jīng)過修飾的牛肉胴體加工成原始和亞原始肉塊以及可裝箱產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務(wù)。產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)銷售給食品零售商、食品服務(wù)分銷商、餐廳運(yùn)營(yíng)商、連鎖酒店和非商業(yè)性餐飲服務(wù)機(jī)構(gòu)。該部門還包括生皮和各種肉類等特色產(chǎn)品的銷售，以及通過供應(yīng)鏈運(yùn)輸產(chǎn)品的物流業(yè)務(wù)。

豬肉：包括泰森與加工市場(chǎng)生豬以及將豬肉胴體加工成原始和亞原始切割和可裝箱產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務(wù)。產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)銷售給食品零售商、食品服務(wù)分銷商、餐廳運(yùn)營(yíng)商、連鎖酒店和非商業(yè)性餐飲服務(wù)機(jī)構(gòu)。該部門還包括活豬集團(tuán)，相關(guān)的特種產(chǎn)品加工活動(dòng)和物流業(yè)務(wù)，通過供應(yīng)鏈運(yùn)送產(chǎn)品。

雞肉：包括國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，包括將活雞飼養(yǎng)和加工成活雞，采購(gòu)新鮮，冷凍和增值雞肉產(chǎn)品的原材料，以及特色產(chǎn)品的銷售。產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)銷售給食品零售商、食品服務(wù)分銷商、餐廳運(yùn)營(yíng)商、連鎖酒店和非商業(yè)性餐飲服務(wù)機(jī)構(gòu)。該部門還包括通過國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈運(yùn)送產(chǎn)品的物流業(yè)務(wù)以及養(yǎng)雞子公司的全球業(yè)務(wù)。

預(yù)制食品：包括與冷凍和冷藏食品的制造和營(yíng)銷相關(guān)的業(yè)務(wù)，以及通過供應(yīng)鏈運(yùn)輸產(chǎn)品的物流業(yè)務(wù)。該部門包括Jimmy Dean，Hillshire Farm，Ball Park，Wright，State Fair等品牌，以及手工品牌Aidells和Gallo Salame。

財(cái)務(wù)狀況

截止2022年1月1日前三個(gè)月，泰森食品公司的銷售額為129.33億美元，較2021年同比增長(zhǎng)23.6%，平均銷售價(jià)格的變化增長(zhǎng)19.6%，這得益于雞肉和豬肉業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，抵消了牛肉和預(yù)制食品部門銷量下降以及具有挑戰(zhàn)性的勞動(dòng)環(huán)境帶來的影響。平均銷售價(jià)格上漲對(duì)銷售額產(chǎn)生了積極影響，平均銷售額增加了21.17億美元。平均銷售價(jià)格的上漲主要是由于當(dāng)前的通貨膨脹環(huán)境和迅速上升的成本的恢復(fù)。

截止2022年1月1日前三個(gè)月，泰森食品公司的毛利潤(rùn)（Gross profit）為20.15億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（Operating income）為14.55億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為11.3%，其中牛肉部分為19.1%，豬肉部分為10.1%，雞肉部分為3.6%，預(yù)制食品部分為8.0%。

2022年第一季度，牛肉細(xì)分市場(chǎng)的平均銷售價(jià)格變化增長(zhǎng)31.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)4.28億美元。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，原因是泰森食品公司繼續(xù)優(yōu)化于活牛供應(yīng)，以及與COVID-19相關(guān)的直接增量費(fèi)用減少，但部分被具有挑戰(zhàn)性的勞動(dòng)環(huán)境所導(dǎo)致的生產(chǎn)效率低下所抵消。此外，2021財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入受到與牛供應(yīng)商挪用公司資金相關(guān)的牛庫存回收帶來的5500萬美元收益的影響。

豬肉細(xì)分市場(chǎng)中，平均銷售價(jià)格變化增長(zhǎng)12.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)0.48億美元。

雞肉細(xì)分市場(chǎng)中，平均銷售價(jià)格變化增長(zhǎng)19.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)3.56億美元。營(yíng)業(yè)收入因銷量增加和平均銷售價(jià)格上漲而增加，部分被通貨膨脹市場(chǎng)條件的影響所抵消，包括飼料原料成本增加1.85億美元，供應(yīng)鏈成本增加和勞動(dòng)力環(huán)境充滿挑戰(zhàn)。此外，2022財(cái)年第一季度的營(yíng)業(yè)收入受到2300萬美元的保險(xiǎn)收益的影響，扣除與生產(chǎn)設(shè)施火災(zāi)相關(guān)的成本，并在2021財(cái)年第一季度受到確認(rèn)法定應(yīng)急權(quán)責(zé)發(fā)生制的3.2億美元損失的影響。

預(yù)制食品部門中，平均銷售價(jià)格變化增長(zhǎng)13.0%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降0.8億美元。營(yíng)業(yè)收入因通脹市場(chǎng)條件的影響而下降，包括原材料和其他投入成本增加2.15億美元，供應(yīng)鏈成本增加和勞動(dòng)力環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，部分被優(yōu)惠價(jià)格所抵消。

如圖可知，泰森食品公司自新冠疫情以來，毛利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均有所增長(zhǎng)，且近期增長(zhǎng)趨勢(shì)十分可觀。

圖源自：SeekingAlpha

重大事件

01

收購(gòu)與出售

近年來，該公司在從蛋白質(zhì)生產(chǎn)商向品牌增值食品公司轉(zhuǎn)型方面取得了重大進(jìn)展。收購(gòu)是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵。其過去的交易包括收購(gòu)Hillshire Brands，AdvancePierre 和Keystone Foods。2021年5月，泰森宣布將以約12億美元的現(xiàn)金將其寵物零食業(yè)務(wù)出售給通用磨坊公司（GIS）。該交易于2021年7月完成。

02

擴(kuò)大業(yè)務(wù)

泰森食品還在擴(kuò)大其海外制造能力，以滿足需求。例如，泰森食品一直在中國(guó)和泰國(guó)建設(shè)新工廠，同時(shí)擴(kuò)大其在荷蘭的現(xiàn)有生產(chǎn)業(yè)務(wù)。2020年11月，泰森食品在歐洲推出了植物蛋白品牌Raise & Rooted，將品牌擴(kuò)展到美國(guó)以外。此外，泰森食品還專注于擴(kuò)大其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。2021年4月，該公司宣布正在擴(kuò)建和升級(jí)阿肯色州的一家家禽廠，并指出這項(xiàng)"投資還將為產(chǎn)品包裝線增加自動(dòng)化流程"。展望未來，對(duì)自動(dòng)化的投資預(yù)計(jì)將支持泰森食品的生產(chǎn)能力，從而支持其收入增長(zhǎng)潛力，同時(shí)支持其利潤(rùn)率。

03

生產(chǎn)力計(jì)劃

泰森食品在2021年11月報(bào)告其2021財(cái)年第四季度（截至2021年10月2日）的收益報(bào)告時(shí)，宣布了一項(xiàng)重大的成本結(jié)構(gòu)改進(jìn)舉措。從2022財(cái)年開始，泰森將啟動(dòng)一項(xiàng)新的生產(chǎn)力計(jì)劃，該計(jì)劃旨在推動(dòng)一個(gè)更好，更快，更敏捷的組織，并得到持續(xù)改進(jìn)和更快決策的文化的支持。泰森的目標(biāo)是到2024財(cái)年末節(jié)省10億美元的生產(chǎn)力，2022財(cái)年相對(duì)于2021財(cái)年的成本基線節(jié)省3億至4億美元。泰森將通過利用人工智能和預(yù)測(cè)分析等新的數(shù)字解決方案來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，以提高效率和運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈規(guī)劃、物流和倉(cāng)儲(chǔ)。泰森將利用自動(dòng)化和機(jī)器人技術(shù)來自動(dòng)化困難和更高營(yíng)業(yè)額的職位。

股票估價(jià)

01

股票估價(jià)

該公司的交易價(jià)格為TTM（Trailing Twelve Months 滾動(dòng)市盈率）收益的9.6倍，遠(yuǎn)期收益為11.06倍。它的EV / EBITDA（企業(yè)價(jià)值倍數(shù)）僅為7.31倍，低于所有最接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（包括：OTCQX，DANOY，GIS，HSY，KHC和MKC）。假設(shè)5年收入復(fù)合年增長(zhǎng)率為1.51%，鑒于公司最近的增長(zhǎng)，這是相對(duì)保守的，如果公司能夠保持歷史利潤(rùn)率，預(yù)計(jì)穩(wěn)健的EBITDA（Earnings before interets,tax,depreciation and amortization）和自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)將持續(xù)下去。DCF模型：

圖源自：SeekingAlpha

泰森食品每股價(jià)值73美元，公允價(jià)值范圍為57-89美元。該公司在每股57美元（綠線）以下具有吸引力，但在每股89美元（紅線）以上相當(dāng)昂貴。TSN的股票似乎估值合理，因?yàn)樗鼈兊慕灰變r(jià)格在公允價(jià)值估計(jì)范圍的上限內(nèi)。

圖源自：SeekingAlpha

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

01

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

泰森（TSN）的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有DANOY、GIS、HSY、KHC、MKC等。如圖所示，自大流行前的水平以來，泰森的凈利潤(rùn)率提高了60%，大大高于任何同行。量化評(píng)級(jí)對(duì)包括泰森在內(nèi)的所有公司來說都是"持有"，但華爾街分析師看好泰森。

圖源自：SeekingAlpha

風(fēng)險(xiǎn)

01

新冠疫情

COVID-19全球大流行的爆發(fā)以及相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施已經(jīng)并預(yù)計(jì)將繼續(xù)對(duì)業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。由于COVID-19大流行，每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)在2020年都經(jīng)歷了從餐飲服務(wù)到零售的需求轉(zhuǎn)變。雖然每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)隨后在2021財(cái)年經(jīng)歷了不同程度的餐飲服務(wù)復(fù)蘇和銷量恢復(fù)，但COVID-19的長(zhǎng)期影響仍然不確定，并將取決于一些不確定的未來發(fā)展，目前無法預(yù)測(cè)。此外，在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷的情況下，對(duì)餐飲服務(wù)產(chǎn)品的需求可能仍低于預(yù)期或進(jìn)一步下降，對(duì)零售消費(fèi)品的需求也可能減少，這可能會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

02

供應(yīng)鏈

商品價(jià)格和原材料供應(yīng)的波動(dòng)，特別是飼料谷物、活牛、活豬和其他投入品的波動(dòng)，可能會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生負(fù)面影響。商品和原材料成本的波動(dòng)直接影響毛利率和盈利能力。公司的目標(biāo)是通過定價(jià)行動(dòng)抵消商品價(jià)格的上漲。但是，由于消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感性或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定價(jià)姿態(tài)，泰森可能無法將產(chǎn)品價(jià)格提高到足以抵消原材料成本增加的影響。此外，如果提高價(jià)格以抵消更高的成本，泰森可能會(huì)遇到對(duì)產(chǎn)品和銷售量的需求下降。相反，泰森的商品和其他投入成本的下降可能會(huì)給泰森帶來降低價(jià)格的壓力。雖然泰森使用衍生金融工具（主要是期貨和期權(quán)）來減少價(jià)格變化的影響，并作為采購(gòu)基礎(chǔ)商品的機(jī)制，但并沒有完全對(duì)沖商品價(jià)格的變化。

觀點(diǎn)總結(jié)

泰森食品的股價(jià)在整個(gè)2021年中都在上漲，其良好的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)水平以及穩(wěn)健的EBITDA和自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)是支撐其持續(xù)上漲的動(dòng)力。另外它的EV / EBITDA（企業(yè)價(jià)值倍數(shù)）僅為7.31倍，低于所有最接近的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，凈利潤(rùn)率提高了60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行。

2022年第一季度，泰森食品公司的銷售額為129.33億美元，較2021年同比增長(zhǎng)23.6%，毛利潤(rùn)（Gross profit）為20.15億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（Operating income）為14.55億美元。該公司的交易價(jià)格為TTM（Trailing Twelve Months 滾動(dòng)市盈率）收益的9.6倍，遠(yuǎn)期收益為11.06倍。另外，它的擴(kuò)張業(yè)務(wù)計(jì)劃和新的生產(chǎn)力計(jì)劃也在不斷推進(jìn)當(dāng)中。

. END .

投資沒那么簡(jiǎn)單，但也不難。

但首先，你要擁有正確的金錢價(jià)值觀和行之有效的投資策略。

知行合一，不做資本的韭菜。

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