有人認(rèn)為，通脹即將見頂，美聯(lián)儲(chǔ)采取的緊縮措施會(huì)比許多人預(yù)期的要少。但聯(lián)博基金（AllianceBernstein）的前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Carso認(rèn)為，通脹峰值在很大程度上說明了美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該做些什么，這應(yīng)該讓美聯(lián)儲(chǔ)感到擔(dān)憂，讓投資者感到恐慌。??

在過去的40年里，美國有30年經(jīng)歷了通貨膨脹的周期性上升（4%以上），迫使政策制定者提高官方利率。通脹周期是寬泛的還是狹窄的都無關(guān)緊要，但政策制定者每次都必須將官定利率提高到通脹峰值之上，以擠壓價(jià)格周期。

目前，沒有人相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將利率提高到超過去年消費(fèi)者價(jià)格增幅8.5%的水平。然而，在扭轉(zhuǎn)通脹周期所需的官定利率水平方面，過去的經(jīng)驗(yàn)提供了痛苦的教訓(xùn)。

每個(gè)通脹周期都有共同和獨(dú)特的因素。然而，包括美聯(lián)儲(chǔ)官員在內(nèi)的許多人都認(rèn)為，目前的通脹周期中，有不少因素會(huì)暫時(shí)推高價(jià)格。美國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）制作了一個(gè)特殊的扣除某些影響因素的數(shù)據(jù)。

例如，勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了一系列扣除食品、能源、住房以及二手車和卡車價(jià)格的CPI數(shù)據(jù)。這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)消除了近期與俄烏戰(zhàn)爭有關(guān)的食品和能源價(jià)格暫時(shí)上漲的影響，還消除了因疫情造成的供應(yīng)瓶頸導(dǎo)致的二手車價(jià)格大幅飆升的影響。不過，這個(gè)剔除了多個(gè)因素后的CPI數(shù)據(jù)在過去一年仍顯示出5.8%的漲幅，與40年來的最高水平持平。

因此，即使這是美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)通脹周期的目標(biāo)通脹率，它仍然要求聯(lián)邦基金利率保持在6%，也就是美聯(lián)儲(chǔ)3月點(diǎn)陣圖預(yù)測中最高利率的兩倍以上。

Carso指出，考慮到目前勞動(dòng)力市場的緊張程度，在其他條件不變的情況下，可能需要6%的聯(lián)邦基金利率才能影響消費(fèi)者需求，并通過制造更多的失業(yè)來抑制通脹。在3月底有600萬失業(yè)人口的背景下，創(chuàng)下了1150萬個(gè)職位空缺的記錄。在勞動(dòng)力市場如此緊張的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)從未面臨過如此嚴(yán)重的通脹周期。

毋庸置疑，美聯(lián)儲(chǔ)基金利率接近6%之前將會(huì)有其他事情發(fā)生打斷美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮步伐。過去使美聯(lián)儲(chǔ)停下來的是金融市場突然的急劇下降或信貸流動(dòng)的停止，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和金融的不穩(wěn)定。

鑒于目前的市場環(huán)境，這些條件都不存在，因此目前的風(fēng)險(xiǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮路線與過去其他因素出現(xiàn)問題前的路線很像。