5月12日，共有4家企業(yè)在深交所主板IPO上會(huì)，中健康橋醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（下稱“中健康橋”）是其中之一。

　　公開(kāi)資料顯示，中健康橋?qū)Ｗ⒂谛哪X血管、婦科、抗腫瘤等領(lǐng)域藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋁鎂匹林片(Ⅱ)、銀杏葉膠囊等。其中，鋁鎂匹林片(II)屬于國(guó)內(nèi)獨(dú)家仿制藥品種，同時(shí)也是公司的核心產(chǎn)品，其銷售額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重常年在80%以上。

　　2020年底，中健康橋的鋁鎂匹林片(II)通過(guò)價(jià)格談判進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，該產(chǎn)品銷量隨之大幅增長(zhǎng)，但與此同時(shí)，“以價(jià)換量”也導(dǎo)致公司鋁鎂匹林片(II)售價(jià)大幅降低，銷售額表現(xiàn)不盡如人意。

　　在此背景下，研發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品對(duì)中健康橋而言顯得尤為至關(guān)重要，但令人遺憾的是，中健康橋在研發(fā)方面的投入長(zhǎng)期處于行業(yè)下游，僅有的兩項(xiàng)發(fā)明專利均為2017年前取得，換言之，公司似乎一直在“吃老本”。

　　值得一提的是，中健康橋在藥品質(zhì)量、企業(yè)抽查、獨(dú)董兼職情況披露等方面的信披也存在疑似“遺漏”的情形。

　　“閑錢”理財(cái)、大手筆分紅 募資補(bǔ)流為哪般？

　　中健康橋成立于2015年11月，是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的綜合醫(yī)藥企業(yè)。

　　招股書(shū)顯示，此次沖擊IPO，中健康橋擬發(fā)行股票不超過(guò)2513.19萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%；擬募集資金4.4億元，其中3.08億元將用于制劑二車間建設(shè)項(xiàng)目，1.32億元將用以補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　從募資用途來(lái)看，中健康橋本次募資約有三成將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。但招股書(shū)卻顯示，中健康橋似乎并不差錢。

　　據(jù)招股書(shū)披露，2018年至2021H1，中健康橋經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為3499.38萬(wàn)元、5930.98萬(wàn)元、8320.54萬(wàn)元、6040.95萬(wàn)元；而同期公司的貨幣資金分別為2431.39萬(wàn)元、3625.58萬(wàn)元、1.09億元、8200.03萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，公司現(xiàn)金流和貨幣資金狀況均較為健康，表面上看，并不存在缺錢的情況。

　　中健康橋不僅不缺錢，甚至還有“余錢”進(jìn)行投資理財(cái)。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，中健康橋的交易性金融資產(chǎn)為5065.88萬(wàn)元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例為27.69%，主要是公司購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品。

　　此外，在遞交招股書(shū)前，中健康橋還曾大手筆分紅。招股書(shū)顯示，2020年中健康橋合計(jì)分紅4000萬(wàn)元，約為當(dāng)期凈利潤(rùn)的一半。

　　值得留意的是，這筆分紅究竟誰(shuí)是最大受益者？

　　據(jù)招股書(shū)披露，截至目前，公司實(shí)控人劉宗杰、章芳芳夫婦直接及間接控制的公司94.80%的股份。按照持股比例計(jì)算，前述分紅共有3792萬(wàn)元落入實(shí)控人夫婦口袋，這不免令人擔(dān)憂：實(shí)控人持股比例過(guò)度集中，將不利于公司及中小股東維護(hù)自身利益。

　　中健康橋能拿出大量資金投資理財(cái)產(chǎn)品，上市前一年還曾大手筆分紅4000萬(wàn)，卻又通過(guò)IPO向市場(chǎng)募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，其募資補(bǔ)流背后的原因不免令人懷疑。

　　對(duì)此，近日和訊曾發(fā)函向中健康橋進(jìn)行詢問(wèn)，但截至目前，中健康橋方面并未作出正面回應(yīng)。

　　核心產(chǎn)品被收進(jìn)“目錄” 以價(jià)換量致?tīng)I(yíng)收驟減

　　招股書(shū)顯示，2018年至2021H1，中健康橋營(yíng)業(yè)收入分別為8342.47萬(wàn)元、2.31億元、2.64億元、1.22億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1253.84萬(wàn)元、5668.69萬(wàn)元、8907.82萬(wàn)元、3545.43萬(wàn)元。

　　從上述數(shù)據(jù)不難看出，2018年至2020年，中健康橋的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年上半年則似乎有下降趨勢(shì)。

　　公司業(yè)績(jī)?nèi)绱吮憩F(xiàn)，與中健康橋的核心產(chǎn)品鋁鎂匹林片(II)進(jìn)入醫(yī)保談判目錄后價(jià)格大幅下降有關(guān)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021H1，鋁鎂匹林片（II）占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為79.66%、87.99%、86.42%和83.20%，公司營(yíng)收過(guò)度依賴于單一產(chǎn)品鋁鎂匹林片（II）。

　　2020年底，中健康橋的鋁鎂匹林片(II)通過(guò)價(jià)格談判進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，使得該產(chǎn)品的銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。據(jù)招股書(shū)披露，2021年上半年，公司鋁鎂匹林片（II）的銷售數(shù)量較2020年同期增長(zhǎng)85.60%。

　　但與此同時(shí)，在醫(yī)保部門強(qiáng)勢(shì)“砍價(jià)”的情況下，公司鋁鎂匹林片(II)的價(jià)格大幅降低，其平均售價(jià)從2020年的2.84元/片，降至2021年的1.26元/片，降幅超過(guò)50%。這直接導(dǎo)致公司鋁鎂匹林片（II）的營(yíng)收顯著下滑——2020年，該產(chǎn)品的銷售額為1.83億元；而2021年上半年，其銷售額僅為8057.01萬(wàn)元（約為2020年的43%左右）。

　　此外，即使在規(guī)模效應(yīng)的帶動(dòng)下，公司鋁鎂匹林片（II）單位成本有所下降，但其毛利率仍然出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，其毛利率為95.14%，較2020年下降2.02%。

（鋁鎂匹林片（II）售價(jià)、成本、毛利率變化）

　　在此情況下，研發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品對(duì)中健康橋而言至關(guān)重要，但令人遺憾的是，中健康橋在研發(fā)方面的投入長(zhǎng)期處于行業(yè)下游。

　　重營(yíng)銷輕研發(fā) 銷售、研發(fā)人員收入比超2：1！

　　報(bào)告期內(nèi)，中健康橋的研發(fā)投入金額分別為70.89萬(wàn)元、594.82萬(wàn)元、1204.78萬(wàn)元和271.70萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的比重分別為0.85%、2.57%、4.57%和2.23%，遠(yuǎn)低于信立泰(002294)、德展健康(000813)等同行業(yè)可比公司的投入力度。

　　值得一提的是，中健康橋的研發(fā)人員數(shù)量較少，且薪酬水平也不高。除2020年公司研發(fā)人員數(shù)量為16人外，報(bào)告期各期末公司研發(fā)人員數(shù)量均為18人；而2021年上半年，公司研發(fā)人員的收入水平為3.93萬(wàn)元，平均月薪僅為6550元。

　　中健康橋則在招股書(shū)中表示，未來(lái)公司將加大研發(fā)的人力和財(cái)力投入，設(shè)立創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)，統(tǒng)一規(guī)劃、組織和落實(shí)科技研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的全流程業(yè)務(wù)發(fā)展體系，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品管線，同時(shí)將積極引進(jìn)一流科研專家和研發(fā)人員。

　　遠(yuǎn)低于同行的研發(fā)投入能否幫助中健康橋達(dá)成“優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品管線”的目標(biāo)？平均6550元的月薪又能否引進(jìn)一流科研專家和研發(fā)人員？令人生疑。

　　與少得可憐的研發(fā)投入相對(duì)的，是中健康橋高昂的銷售費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為4175.55萬(wàn)元、7858.50萬(wàn)元、9857.14萬(wàn)元和4620.80萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為50.05%、34.00%、37.37%和37.86%。

　　在薪資方面，公司銷售人員的待遇也比研發(fā)人員好得多。2021年上半年，公司銷售人員的員工收入水平為8.06萬(wàn)元，平均月薪為1.34萬(wàn)元，是公司研發(fā)人員的兩倍以上。

　　不重視研發(fā)的后果已經(jīng)顯現(xiàn)，據(jù)招股書(shū)披露，截至目前，公司擁有專利41項(xiàng)，其中，發(fā)明專利僅有一種鋁鎂匹林片（Ⅱ）及其制備工藝、一種治療冠心病、心絞痛的藥物2項(xiàng)，并且取得日期分別是2013年和2016年。這意味著，近年來(lái)，中健康橋在藥物研發(fā)方面并未取得重要突破，一直在“吃老本”。或許這也是公司營(yíng)收高度依賴單一產(chǎn)品鋁鎂匹林片（II）的主要原因。

　　信披疑點(diǎn)多多 合規(guī)短板亟待補(bǔ)齊

　　此外，中健康橋的信息披露也存在一些“瑕疵”。

　　質(zhì)量檢查方面，2019年，中健康橋子公司山東中健康橋（曾用名“山東百草藥業(yè)有限公司”）生產(chǎn)的批號(hào)為17028505、規(guī)格為0.3g的銀杏葉膠囊被江西省藥監(jiān)局檢出不符合規(guī)定；2018年，山東中健康橋被當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門查出存在一般缺陷，并遭到責(zé)令整改；2021年，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門對(duì)中健康橋子公司廣東中健康橋進(jìn)行抽查，結(jié)果顯示“發(fā)現(xiàn)問(wèn)題待后續(xù)處理”。

　　上述藥品抽檢不合格和藥企抽檢查出缺陷的情況均發(fā)生在報(bào)告期內(nèi)，但中健康橋卻并未在招股書(shū)中進(jìn)行披露。

　　董事會(huì)成員方面，據(jù)招股書(shū)披露，2020年8月至今，吳向能一直擔(dān)任中健康橋獨(dú)立董事。天眼查顯示，吳向能還兼任廣東派生智能科技股份有限公司、廣州粵嵌通信科技股份有限公司兩家上市企業(yè)的獨(dú)立董事。

　　按照相關(guān)規(guī)定，在深交所公開(kāi)發(fā)行證券的公司應(yīng)披露公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的對(duì)外投資和兼職情況及所投資和兼職單位與發(fā)行人的關(guān)聯(lián)關(guān)系。但在招股書(shū)中，中健康橋并未披露吳向能兼任前述兩家上市公司獨(dú)立董事這一事實(shí)。

　　從上述事件來(lái)看，中健康橋信披合規(guī)方面，還有不少需要改善和提高之處。