5月23日，天齊鋰業(yè)(002466)發(fā)布了《關(guān)于參股公司SQM2022年第一季度業(yè)績報告對公司影響的公告》，公告提出，截至本公告披露日，公司持有SQM的A類股6,255.66萬股，B類股319.62萬股，合計持股比例約23.02%；公司對持有的SQM的長期股權(quán)投資按照權(quán)益法進(jìn)行核算。

　　由于SQM披露的2022年第一季度經(jīng)營業(yè)績超過公司《2022年第一季度報告》中采用Bloomberg預(yù)測的SQM第一季度EPS等信息預(yù)估的經(jīng)營損益數(shù)據(jù)，公司2022年半年度凈利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計將因此增加約6.20億元人民幣。

　　據(jù)了解，SQM是智利最大的化工企業(yè)，也是全球最大的碳酸鋰生產(chǎn)商。SQM普通股分為A類與B類股，A類和B類區(qū)別在于選舉董事權(quán)力不一樣，但具有同等的分紅權(quán)。在2016年，天齊鋰業(yè)以2.10億美元購買了SQM的551.68萬股B類股，占SQM總股本的2.1%。2018年，天齊鋰業(yè)再花費(fèi)40.66億美元購買了SQM的6,255.66萬股A股，占SQM總股本21.77%，兩次合計購買了占SOM 23.86%的股份，自此，SQM成為天齊鋰業(yè)重要聯(lián)營企業(yè)。

　　一、選取的領(lǐng)式期權(quán)，目的為了合理管理融資成本

　　購買SQM股權(quán)后，天齊鋰業(yè)的現(xiàn)金流格外緊張，面臨流動性風(fēng)險。信永中和會計師事務(wù)所在2019年-2020年先后出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，指出天齊鋰業(yè)公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。

　　在資金壓力下，天齊多次進(jìn)行了融資，而SQM B類股的領(lǐng)式期權(quán)也正是在此背景下進(jìn)行的。根據(jù)相關(guān)公告顯示，2019年2月11日、2019年7月1日，天齊鋰業(yè)香港以其所持有的SQM的B類股為標(biāo)的資產(chǎn)，分別與摩根士丹利國際有限公司（下稱“摩根”）簽訂了兩份遠(yuǎn)期股票交易（即“領(lǐng)式期權(quán)”）合同，共收到融資款項約1.59億美元，期限約為3年。作為交易的擔(dān)保，天齊鋰業(yè)香港分別將所持有的257.53萬股和270萬股SQM公司B類股股票質(zhì)押給摩根。

　　公告中，1.59億美元的融資款注釋為：按約定日SQM的B股股價（下稱“期初價格”）的90%預(yù)付款，天齊鋰業(yè)香港需支付的交易費(fèi)用約為期初價格的7.5%。按照相關(guān)推算，天齊鋰業(yè)的交易費(fèi)用約為1325萬美元。

　　此次融資中，受到市場關(guān)注的是天齊鋰業(yè)進(jìn)行了“買入看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)”的領(lǐng)式期權(quán)組合操作，該項期權(quán)組合將質(zhì)押給摩根的SQM B類股的未來收益鎖定在一個區(qū)間內(nèi)。根據(jù)公開資料顯示，領(lǐng)期期權(quán)合同分兩份，每份等額分為40批，第一份目前已經(jīng)全部到期；第二份將在今年6月3日至7月29日到期。

　　對于選取領(lǐng)式期權(quán)的原因，天齊鋰業(yè)在《2020年年報問詢函》（公告編號2021-057）回復(fù)公告中表示：3年期領(lǐng)式期權(quán)融資方案具有更高貸款金額、更低融資成本的，能夠最大化以更少的成本滿足公司對資金的需求。同時，領(lǐng)式期權(quán)中在股票大幅下跌時，具有下端保底的功能；當(dāng)股票價格上漲至領(lǐng)子上端及以上時，公司也可采取如提前歸還貸款和調(diào)整領(lǐng)子結(jié)構(gòu)等規(guī)避措施，從而規(guī)避貸款成本的增加，合理管理融資成本。

　　二、未采取有效規(guī)避措施，SQM存在沉沒成本，

　　如今三年已過，第一份領(lǐng)式期權(quán)大部已經(jīng)被交割。根據(jù)天齊鋰業(yè)2022年一季報顯示，截至本報告批準(zhǔn)報出日，公司已完成部分領(lǐng)式期權(quán)交割，償還摩根融資額約8,835.40萬美元，交割SQM的B類股207.91萬股，回收B類股49.62萬股。

　　值得一提的是，天齊鋰業(yè)賣出看漲期權(quán)執(zhí)行價格為34.82/45.74美元。在2021年下半年，SQM股價就多次超過領(lǐng)式期權(quán)的領(lǐng)子上端，天齊鋰業(yè)有充足時間采取規(guī)避措施。然而，在第一份領(lǐng)式期權(quán)交割中，天齊鋰業(yè)未采取提前歸還貸款和調(diào)整領(lǐng)子結(jié)構(gòu)等有效規(guī)避措施，進(jìn)而出現(xiàn)投資收益的虧損。

　　在一季報非經(jīng)常性損益項目和金融中，相關(guān)投資收益虧損高達(dá)7.22億，公司表示主要系本期領(lǐng)式期權(quán)業(yè)務(wù)變動所致。再回看，上半年SQM將給公司帶來6.2億歸母利潤，第一份領(lǐng)式期權(quán)交割所帶來虧損，就能沖減SQM上半年帶來的大部分利潤。雖說這種虧損屬于交割所放棄的潛在收益，但是這也屬于SQM B類質(zhì)押融資過程中沉沒成本。

　　截止5月23日,SQM B類股的報價達(dá)到101.49美元。公司目前還有第二份270萬SQM B類股領(lǐng)式期權(quán)未到期，若第二份領(lǐng)式期權(quán)也未采取有效規(guī)避措施，天齊鋰業(yè)所持有SQM B類股的領(lǐng)式期權(quán)將產(chǎn)生更多的沉沒成本。

　　對此，深交所在《2021年年報的問詢函》中也指出：請說明近三年套期保值業(yè)務(wù)虧損的原因及合理性，結(jié)合套保業(yè)務(wù)決策流程、人員權(quán)限及審批情況說明對期貨業(yè)務(wù)的風(fēng)險防控措施，是否能夠有效控制投資風(fēng)險，是否存在超過授權(quán)限額進(jìn)行高風(fēng)險期貨投資的情形。