作者： 高雅

　　[ 美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）說：“失業(yè)率會(huì)增加，但只是某種程度上的增加，因?yàn)閯趧?dòng)力需求仍然強(qiáng)勁，只是沒有那么強(qiáng)勁。當(dāng)勞動(dòng)力市場像現(xiàn)在這樣非常緊張時(shí)，空缺職位對應(yīng)的雇用人數(shù)相對較少。因此，將空缺從一個(gè)極高的水平減少到一個(gè)較低（但仍然強(qiáng)勁）的水平，對招聘和失業(yè)的影響相對有限�！� ]

　　6月14日，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）將再次舉行為期兩天的政策會(huì)議，市場預(yù)計(jì)這次會(huì)議將出現(xiàn)自1994年以來的首次背靠背加息50個(gè)基點(diǎn)。

　　此前，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）增速重回8.6%，打破了通脹已見頂?shù)南Ｍ�。美�?lián)儲試圖給經(jīng)濟(jì)降溫，于是開啟了幾十年來最快的緊縮周期之一。自3月以來，其基準(zhǔn)政策利率從接近零的水平提高了0.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲希望在拉低通貨膨脹的同時(shí)避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退，實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

　　不過，部分商界領(lǐng)軍人物對美國經(jīng)濟(jì)并不樂觀。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“颶風(fēng)”；特斯拉創(chuàng)始人馬斯克（Elon Musk）稱對經(jīng)濟(jì)有一種“超級糟糕的感覺”；貝萊德集團(tuán)首席執(zhí)行官芬克（Larry Fink）認(rèn)為，“通貨膨脹將持續(xù)數(shù)年”；高盛集團(tuán)總裁沃爾德(688028)隆（John Waldron）警告說，將出現(xiàn)前所未有的“多重系統(tǒng)沖擊”。

　　根據(jù)芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院12日公布的一項(xiàng)最新調(diào)查結(jié)果，近70%接受問調(diào)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)明年將陷入衰退。

　　“軟著陸”的可能性有多少

　　在芝加哥大學(xué)的調(diào)查中，近40%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）將在2023年第一季度或第二季度宣布衰退。三分之一的受訪者認(rèn)為，這一時(shí)間點(diǎn)在明年下半年。只有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2022年就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，大多數(shù)人預(yù)測今年余下月份的月度就業(yè)增長仍將保持在20萬至30萬之間。

　　摩根士丹利首席投資官莎萊特（Lisa Shalett）也對“軟著陸”不太樂觀，根據(jù)該機(jī)構(gòu)指標(biāo)來看，未來12個(gè)月內(nèi)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為27%，這一數(shù)字在3月份只有5%。她指出，通貨膨脹是政策決定、消費(fèi)者支出和企業(yè)利潤的關(guān)鍵，而該數(shù)值現(xiàn)在正在上漲，有可能在更長時(shí)間內(nèi)保持較高的水平。這將使美聯(lián)儲處于政策緊縮模式，也可能導(dǎo)致消費(fèi)者的“需求破壞”。

　　“我們看到在經(jīng)濟(jì)周期早期通常表現(xiàn)良好的部門，如住房和汽車，需求正在放緩。在供應(yīng)方面，庫存重建一直很強(qiáng)勁，現(xiàn)在可能開始放緩。第一季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）出人意料地受到私人庫存投資減速的負(fù)面拖累。這意味著在企業(yè)重建庫存的時(shí)候消費(fèi)者需求可能會(huì)降溫，從而損害企業(yè)�！鄙�萊特說。

　　一些更微觀的例子似乎也不支持“軟著陸”的論點(diǎn)�？偛课挥隈R薩諸塞州的房地產(chǎn)開發(fā)商Procopio首席執(zhí)行官普羅考皮奧（Mike Procopio）說，建造住宅的成本比一年前高出30%，但建筑成本的上升只有三分之一已被傳遞出去。

　　據(jù)美媒分析，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美聯(lián)儲一直指望企業(yè)通過加大資本支出以提高生產(chǎn)力并部分抵消通貨膨脹，而強(qiáng)勁的商業(yè)投資是美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的必要條件。然而，全美獨(dú)立企業(yè)協(xié)會(huì)（NFIB）對小企業(yè)的調(diào)查顯示，最近幾個(gè)月，整個(gè)小企業(yè)部門的資本支出計(jì)劃急劇下降。NFIB首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家登科伯格（William Dunkelberg）說：“投資的恢復(fù)是引發(fā)生產(chǎn)力改善的必要條件，但這不太可能發(fā)生，因?yàn)槠髽I(yè)主們的悲觀水平為歷史之最。經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)開始，至少在小企業(yè)部門是這樣�！�

　　荷蘭國際集團(tuán)ING首席國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利（James Knightley）稱，加息意味著經(jīng)濟(jì)放緩是不可避免的。他稱，更快、更猛烈的加息顯然會(huì)帶來更大的不利反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。這種情況已經(jīng)發(fā)生在住房市場上，在四個(gè)月的時(shí)間里，抵押貸款利率已經(jīng)跳升了200多個(gè)基點(diǎn)，抵押貸款申請明顯下滑。

　　經(jīng)濟(jì)放緩還是衰退

　　LPL金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇（Jeffrey Roach）提出，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)放緩，但不會(huì)萎縮。他稱：“經(jīng)濟(jì)萎縮可能會(huì)導(dǎo)致失業(yè)、工資下降和消費(fèi)者的困難時(shí)期，而經(jīng)濟(jì)放緩則會(huì)增加滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)使失業(yè)率保持在低水平�！�

　　高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈丘斯（Jan Hatzius）也認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)在“通往軟著陸的小徑上”，美國經(jīng)濟(jì)在未來兩年內(nèi)進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)為35%。他認(rèn)為，沃爾瑪和塔吉特等大型零售商的第一季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳，在宏觀經(jīng)濟(jì)上的負(fù)面含義是有限的，不意味著需求減弱。

　　“部分問題是運(yùn)輸成本的大幅增加，這與我們在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中看到的情況一致，但并非真正的新信息。”哈丘斯說，“我們了解到4月份的個(gè)人消費(fèi)實(shí)際上是相當(dāng)穩(wěn)固的�！�

　　美聯(lián)儲前主席伯南克也比較樂觀。近日，美國財(cái)政部前部長薩默斯稱，美聯(lián)儲解決通貨膨脹問題時(shí)可能誘發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，伯南克對此表示不認(rèn)同。他稱，美聯(lián)儲有“相當(dāng)大的機(jī)會(huì)”實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，經(jīng)濟(jì)的著陸方式將取決于供應(yīng)方通脹壓力的改善。伯南克說，最終的“軟著陸”可能是一種非常溫和的經(jīng)濟(jì)衰退，或者也許根本沒有經(jīng)濟(jì)衰退。他補(bǔ)充說，這意味著供應(yīng)鏈得到改善，食品和石油價(jià)格在不久的將來將趨于穩(wěn)定或溫和。

　　投資咨詢公司BCA Research策略師約什（Dhaval Joshi）則對第一財(cái)經(jīng)記者表示，美國通脹激增是因?yàn)榫薮蟮呢浳镄枨笤斐傻呐で�，隨著人們的支出需求從商品轉(zhuǎn)移向服務(wù)，貨物通脹將會(huì)減弱。而服務(wù)業(yè)通脹則與美國國內(nèi)勞動(dòng)力市場中的工資增長因素有關(guān)。

　　而對于美聯(lián)儲來說，其認(rèn)為經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”的重要支撐正是火熱的勞動(dòng)力市場。美聯(lián)儲預(yù)測，隨著利率提高，美國勞動(dòng)力市場中的雇主將選擇縮減創(chuàng)紀(jì)錄的職位空缺數(shù)（即招聘機(jī)會(huì)），而不是裁員，最終實(shí)現(xiàn)冷卻工資增長的結(jié)果。

　　美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）說：“失業(yè)率會(huì)增加，但只是某種程度上的增加，因?yàn)閯趧?dòng)力需求仍然強(qiáng)勁，只是沒有那么強(qiáng)勁。當(dāng)勞動(dòng)力市場像現(xiàn)在這樣非常緊張時(shí)，空缺職位對應(yīng)的雇用人數(shù)相對較少。因此，將空缺從一個(gè)極高的水平減少到一個(gè)較低（但仍然強(qiáng)勁）的水平，對招聘和失業(yè)的影響相對有限�！�

　　“鑒于勞動(dòng)力市場的緊張程度，就業(yè)增長的放緩是可以預(yù)期的。不包括休閑和酒店業(yè)，就業(yè)已經(jīng)從疫情的打擊中完全恢復(fù)，失業(yè)率為3.6%，回到了疫情前的水平。此外，勞動(dòng)參與率上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到62.3%。同時(shí)，平均每小時(shí)收入增速從5.5%下降到5.2%�！奔s什說，美國勞動(dòng)力市場的整體狀況加強(qiáng)了對更強(qiáng)勁的增長和更低的通脹的支撐。

　　美國勞工部職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）顯示，在裁員人數(shù)創(chuàng)下歷史新低的情況下，職位空缺有所減少，這是一個(gè)萌芽的跡象，即美聯(lián)儲可能更接近于在不破壞勞動(dòng)力市場的情況下實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。