日前，萬里馬(300591)公告稱，因廣州超琦電子商務有限公司（簡稱“超琦科技”）未完成業(yè)績承諾，收到鐘奇志、陳玉丹按照《股權轉讓及增資協(xié)議》及其補充協(xié)議的約定應承擔的業(yè)績補償金額1300萬元。

　　昔日8000多萬并購超琦科技，欲借“東風”發(fā)力線上電商業(yè)務，如今看來似乎差強人意。

　　作為國內(nèi)頗具認知度的皮具民族品牌之一，近年來萬里馬利空消息不斷。2019年以來，多次被大股東減持，如今業(yè)績也是連續(xù)兩年虧損，合計虧損總額逾2.83億元。

　　公司還面臨較大償債壓力，而為了應對債務問題，公司實控人“林氏兄妹”近年來則在二級市場上不斷減持、質押股票。5月27日，萬里馬公告稱，林大洲和林彩虹分別擬通過協(xié)議轉讓方式向海通證券(600837)轉讓714萬股、100萬股，以償還其在海通證券部分質押融資。窺斑見豹，可見其現(xiàn)金流緊張。

　　三年僅完成業(yè)績承諾71.09%

　　2018年，萬里馬變更募投項目營銷網(wǎng)絡拓展及電商渠道升級建設部分募集資金7262.75萬元和使用并購貸款1582.89萬元，合計8845.64萬元，收購超琦科技34.62%的股權并對其增資，增資后持有超琦科技51%股權。

　　公開資料顯示，超琦科技致力于為中產(chǎn)階級家庭精選全球知名中高端品質生活方式品牌，主要聚焦母嬰及戶外運動大健康領域，通過線上線下零售相結合的模式，打造領先的“新零售”商業(yè)公司，為品牌商提供全價值鏈的電子商務服務。

　　對萬里馬而言，此次收購意在借超琦科技資源積累進一步布局電商，釋放品牌價值。萬里馬曾表示，借鑒超琦科技的線上運營及新零售經(jīng)驗，將進一步打通公司的線上線下渠道；同時利用超琦科技品牌運營經(jīng)驗、客戶積累和倉儲物流系統(tǒng)，拓展公司業(yè)務范圍，重塑公司品牌，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

　　與此同時，萬里馬與鐘奇志、陳玉丹及超琦科技約定2018年—2020年度實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益前后孰低凈利潤不低于800萬元、1200萬元、1600萬元或三年合計實現(xiàn)不低于3600萬元；若三年實現(xiàn)的經(jīng)審計累計扣除非經(jīng)常性損益后的實際凈利潤數(shù)低于3600萬元的，則鐘奇志、陳玉丹按協(xié)議的約定向公司進行補償。

　　目前來看，萬里馬“借道”超琦科技效果未及預期。2018年，超琦科技實現(xiàn)凈利潤857.12萬元，完成了當年的業(yè)績承諾；2019年超琦科技實現(xiàn)凈利潤1096.7萬元，業(yè)績承諾完成率91.39%。因新冠疫情影響，2021年萬里馬將超琦科技2020年度業(yè)績承諾調整至2021年履行，但其2021年實現(xiàn)凈利潤605.43萬元，僅完成業(yè)績承諾37.84%。

　　6月10日，萬里馬發(fā)布《關于收到業(yè)績承諾補償款的公告》。公告稱，超琦科技未完成業(yè)績承諾，公司已收到鐘奇志、陳玉丹按照《股權轉讓及增資協(xié)議》及其補充協(xié)議的約定應承擔的業(yè)績補償金額1300萬元。

　　無論是在疫情前還是疫情后，萬里馬電子商務業(yè)務并沒有成為業(yè)績的新增長點。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司線上的營業(yè)收入分別為8498.77萬元、5101.19萬元及6835.50萬元，占營業(yè)收入比重為12.59%、14.92%及20.15%。

　　本質上而言，超琦科技只是品牌產(chǎn)品線上代銷的公司，其簽約代理品牌來也并沒有明顯品牌效應。反而高價收購形成了巨額的商譽，因為超琦科技業(yè)績未達預期，直接導致萬里馬計提巨額的資產(chǎn)減值損失。2020萬里馬虧損1.54億元，其中對超琦科技計提商譽減值4892.18萬元。截至2021年末，依然有1444.03萬元商譽賬面價值存在減值風險。

　　虧超上市以來凈利之和

　　萬里馬由林大耀、林大洲、林大權和林彩虹“林氏兄妹”共同創(chuàng)立，并于2017年登陸A股主板，此前在資本市場上的表現(xiàn)總體雖平平無奇，但好在業(yè)績平穩(wěn)。

　　不過，情況在2020發(fā)生了轉變，萬里馬出現(xiàn)上市后的首度虧損。財務數(shù)據(jù)顯示，2020年萬里馬實現(xiàn)營業(yè)收入3.44億元，同比下降49.14%；扣非后歸屬凈利潤約為-1.54億元，同比下降784.28%。2021年虧損同比有所收窄，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-1.29億元。值得一提的是，萬里馬2017-2019年凈利之和約為9913萬元，凈利虧損額遠超這一數(shù)值。

　　從2022年一季度業(yè)績來看，營收和凈利情況有所好轉。不過從財務層面來看，當前萬里馬股價主要由個體防護裝備的增長支撐。與此同時，其皮具箱包業(yè)務的萎靡不振，也在拖累業(yè)績，并且公司的償債壓力很大，截至2022年3月31日，公司賬面上短期借款為2.01億元，一年內(nèi)到期的非流動負債1380萬元，而期末的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額4288.26萬元，無法覆蓋。

　　對此，“林氏兄妹”持續(xù)通過股票質押融資。根據(jù)3月25日公告稱，林大耀、林大洲、林大權和林彩虹合計質押股份7050萬股，占其所持股份的48.14%，占公司總股本的21.38%。

　　高比例的股票質押，在股價處于持續(xù)下行的通道時，便意味著存在較大股權質押平倉風險。自2020年5月的高點以來，萬里馬的股價整體處于震蕩下跌態(tài)勢。近六月以來公司股價已累計下跌20.3%，截至6月16日發(fā)稿，最新報5.90元/股，較歷史高位跌去近六成。

　　除了持續(xù)股權質押，萬里馬核心股東高位頻繁減持的舉動，無疑也備受市場關注。

　　2021年4月至2021年7月期間，原持股5%以上股東阮興祥減持公司股份329.72萬股，減持數(shù)量已過半。不過減持最猛還是公司實控人林氏兄妹，2020年以來，林大耀、林大洲和林大權累計減持2509.83萬股，占流通股比13.95%。

　　如此頻繁大規(guī)模的減持，更讓外界對萬里馬未來充滿疑惑。