[ 弗爾曼認為，目前美國家庭的超額儲蓄對消費者來說是能夠消費的大量燃料。如果再算上資產(chǎn)市場，這個數(shù)字會更高，因為2022年的市場下跌還沒有接近抵消前兩年的巨大增長。 ]

　　美國家庭的超額儲蓄，會打亂美聯(lián)儲給經(jīng)濟降溫的計劃嗎？

　　根據(jù)牛津經(jīng)濟研究院28日發(fā)布的報告，截至4月，盡管面對價格上漲和利率上升的雙重負擔(dān)，美國家庭儲蓄今年暴跌6000億美元，但仍坐擁1.8萬億美元。而阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟學(xué)家斯洛克（Torsten Slok）稱，當(dāng)家庭和企業(yè)部門資產(chǎn)負債表上有如此多的現(xiàn)金做緩沖，需要更多加息才能使經(jīng)濟放緩。

　　經(jīng)濟所受的影響可能最終取決于美國人花掉儲蓄的速度。牛津經(jīng)濟研究院美國首席經(jīng)濟學(xué)家修頓（Nancy Vanden Houten）表示，在未來幾個月和幾個季度，超額儲蓄的提取速度對美國消費者支出和國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長將產(chǎn)生顯著影響。該機構(gòu)預(yù)測，到2023年底，家庭的超額儲蓄將從2021年第四季度的峰值2.47萬億美元下降約1.11萬億美元至1.36萬億美元。

　　投資咨詢公司BCA Research美國債券策略師斯威夫特（Ryan Swift）對第一財經(jīng)記者稱，在疫情積累的大量超額儲蓄中，美國消費前景樂觀。但與此同時，儲蓄緩沖多集中在高收入者身上，而通貨膨脹正在擠壓其他群體的購買力�！靶枰�有更多有意義的疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)印記來使美聯(lián)儲脫離其鷹派路線。鑒于從現(xiàn)在到7月，通脹數(shù)據(jù)幾乎沒有時間得到實質(zhì)性的改善，美聯(lián)儲6月加息75個基點的行動提高了7月再加息75個基點的可能性�！彼�稱。

　　儲蓄花得會有多快

　　牛津經(jīng)濟研究院預(yù)測，基線預(yù)測下，美國家庭將在2023年底前使用1.1萬億美元的超額儲蓄，儲蓄率平均為4.4%，而疫情前為7.5%。如果最終美國消費者只動用了5500億美元儲蓄，儲蓄率為6%，2022年的實際GDP增長將減少1.2個百分點，2023年將減少0.2個百分點。相反，如果美國家庭能使用2.2萬億美元儲蓄，儲蓄率平均為1%左右，而相對于基準(zhǔn)情景，2022年美國GDP增長將提高2.2個百分點，2023年將提高0.4個百分點。

　　修頓認為，未來有多少超額儲蓄被消費，將在很大程度上取決于這些儲蓄的分布方式。如果剩余的超額儲蓄集中在高收入家庭，隨著稅收季節(jié)的結(jié)束，儲蓄可能會下降得更慢。如果這些儲蓄更均勻地分布在不同收入群體，那消耗速度可能會更快，因為中低收入家庭在高通貨膨脹下有更大消費傾向。

　　美聯(lián)儲關(guān)于家庭資產(chǎn)負債表的季度數(shù)據(jù)顯示，在第一季度末，超額儲蓄向高收入家庭嚴重傾斜，收入最高的五分之一家庭持有總儲蓄中的三分之二，僅最高的1%家庭就持有40%。數(shù)據(jù)還表明，相比疫情前的儲蓄情況，處于底層的五分之一家庭已經(jīng)出現(xiàn)了儲蓄赤字。

　　已經(jīng)用完儲蓄的家庭可能會借更多的錢來維持在高通脹下的支出。然而，最低收入家庭可能既缺乏儲蓄緩沖，又有有限的信貸供應(yīng)，迫使他們縮減開支，特別是在非自由支配的項目和服務(wù)上。美聯(lián)儲按收入劃分的家庭資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)顯示，第一季度消費者信貸增長了7.2%。其中，收入最低的五分之一家庭的增幅為2.0%，而收入最高的五分之一家庭的未償消費信貸增長了6.7%。

　　紐約聯(lián)邦儲備銀行4月份收集的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，收入低于5萬美元的家庭預(yù)計在未來一年增加5.4%的支出，但這一增長完全是由于在必需品上將有更多支出（9%）。這些家庭現(xiàn)在期待在非必需品上的支出會持平。這與其他收入群體不同，收入在5萬到10萬之間和10萬以上的家庭，預(yù)計明年在必需品上的支出將增加6%左右，而在非必需品上的支出將分別增加3%和5%。

　　情緒低落，但消費數(shù)據(jù)堅挺

　　根據(jù)6月28日數(shù)據(jù)，美國消費者信心指數(shù)跌至98.7，是2021年2月以來的最低值。近30%的受訪者預(yù)計今年下半年的商業(yè)狀況將惡化，這是自2009年3月金融危機最嚴重的時期以來的最高水平。

　　盡管情緒低落，消費者幾乎沒有表現(xiàn)出削減開支的跡象。在調(diào)查中，表示打算在未來6個月購買汽車或大型電器的比例有所增加。但在創(chuàng)紀錄的高汽油價格和昂貴的機票價格面前，打算在國內(nèi)或國外度假的消費者減少。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在提交給參議院銀行委員會聽證會的講話中說，美國消費者支出仍然強勁，美國經(jīng)濟完全有能力應(yīng)對更嚴格的貨幣政策。他稱，美聯(lián)儲致力于將通脹率降下來，并將有更多的加息，只是還沒有對即將采取的行動的規(guī)模作出決定。他此前稱，美聯(lián)儲將在7月26~27日的會議上，在移動50個或75個基點之間做出選擇，這將使其政策利率接近3%。

　　鮑威爾說，經(jīng)濟衰退“當(dāng)然有可能”，但不是貨幣政策舉措的預(yù)期后果�！拔覀儾皇且�挑起，也不認為我們將需要挑起經(jīng)濟衰退，”他說，“我們預(yù)計持續(xù)加息將是適當(dāng)?shù)�。這些變化的速度將繼續(xù)取決于傳入的數(shù)據(jù)和不斷變化的經(jīng)濟前景�！�

　　哈佛大學(xué)教授、白宮經(jīng)濟顧問委員會前主席弗爾曼（Jason Furman）也認為，目前美國家庭的超額儲蓄對消費者來說是能夠消費的大量燃料。如果再算上資產(chǎn)市場，這個數(shù)字會更高，因為2022年的市場下跌還沒有接近抵消前兩年的巨大增長。但是，消費者可以增加支出并不一定意味著他們會增加支出。

　　“2020年，由于消費者避免了面對面的服務(wù)，支出的下降遠遠超過了需要的程度，但支出在2021年未能像收入的超常增長那樣增加。因此，消費者能夠避免在最近收入迅速下降的情況下削減開支�！备�爾曼預(yù)計，這種現(xiàn)象仍會持續(xù)，至少足以使消費者支出在今年下半年保持大約2%的年化增長率。

　　斯威夫特告訴第一財經(jīng)記者：“盡管有強烈的通脹壓力和糟糕的情緒，消費者支出仍然強勁。4月份的個人儲蓄率降至2008年以來的最低水平，而消費者信貸加速，突出了持續(xù)的消費意愿。我們預(yù)計，在疫情期間積累的大量超額儲蓄的支持下，總消費將保持堅挺。這種動態(tài)對美國經(jīng)濟和企業(yè)盈利的前景是積極的。”