日前，亞朵酒店更新了招股說明書，補充披露了截至去年底的財務(wù)數(shù)據(jù)等信息，繼續(xù)推進(jìn)在美上市一事。

在中美關(guān)系復(fù)雜、戰(zhàn)略互信下降的背景下，原本平衡商業(yè)秩序中隱藏著巨大變量，亞朵一方面要面臨國內(nèi)數(shù)據(jù)安全的監(jiān)管政策的壓力，同時，激烈的市場博弈也對其盈利能力提出挑戰(zhàn)。

上市或面臨政策監(jiān)管

亞朵上市之行頗為坎坷。

早在2017年，亞朵集團(tuán)董事周宏斌就曾公開表示有意在三年內(nèi)赴A股上市。

2019年，亞朵與中信建投(601066)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，試圖奔赴資本市場。然而次年，中信建投宣布不再擔(dān)任亞朵輔導(dǎo)工作，亞朵轉(zhuǎn)而與中金達(dá)成一致，再度嘗試闖關(guān)。

直至2021年3月，亞朵酒店的上市輔導(dǎo)終止，A股之行也沒了下文。

對于上述情形，亞朵并沒有對外披露具體原因。市場上有消息稱，亞朵由于加盟業(yè)務(wù)和部分門店的股東結(jié)構(gòu)方面的問題，在A股上市遇到阻力。但上述消息也未得到亞朵確認(rèn)。

A股闖關(guān)未遂，2021年6月，亞朵轉(zhuǎn)向美國證監(jiān)會遞交了招股說明書，計劃以 "ATAT" 為股票代碼在納斯達(dá)克上市。

原本定于7月1日將登陸納斯達(dá)克，誰料在敲鐘前夕，亞朵突然主動撤銷認(rèn)購。

有參與亞朵打新的投資者收到通知，亞朵集團(tuán)上市時間待定，目前可支持撤銷認(rèn)購。

值得注意的是，同年7月，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室按照《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》，正在對部分已經(jīng)或即將赴美上市的企業(yè)實施網(wǎng)絡(luò)安全審查。

“亞朵赴美上市的結(jié)果不明朗�！� 廣科咨詢首席策略師沈萌對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，首先疫情使旅游行業(yè)遭受重創(chuàng)，其次，如亞朵具有互聯(lián)網(wǎng)屬性、包含大量用戶數(shù)據(jù)的企業(yè)在海外市場要受到新的數(shù)據(jù)安全法影響，政策監(jiān)管前景不明朗，因此，亞朵一直處于更新招股說明書持續(xù)推進(jìn)的狀態(tài)中。

加盟存在擴(kuò)張隱患

亞朵集團(tuán)成立于2013年，作為一家中高檔連鎖酒店集團(tuán)，定位為“始于住宿的生活方式品牌”， 以人文和新中產(chǎn)生活方式為賣點，并聯(lián)合多個IP推出主題酒店。

亞朵創(chuàng)始人耶律胤（原名王海軍）是行業(yè)老將，曾跟隨華住酒店集團(tuán)創(chuàng)始人季琦創(chuàng)立漢庭，2013 年前后，耶律胤從華住集團(tuán)常務(wù)副總裁職位上辭職，創(chuàng)立亞朵并在西安開出第一家品牌店。

本次IPO前，亞朵創(chuàng)始人王海軍持有亞朵31.3%股權(quán)，聯(lián)想控股旗下君聯(lián)資本持股30.4%，德暉資本持股16.2%，攜程持股14.4%。

根據(jù)最新的招股說明書顯示，2019年至2021年，亞朵酒店的凈收入分別為15.67億元、15.67億元和21.48億元；凈利潤分別為6496萬元、4205萬元和1.45億元，業(yè)績一路上揚。

其中，加盟酒店管理成為主要收入支柱，2021 年，加盟酒店管理帶來的收入達(dá)到了整體收入的六成左右，為 12.2 億元。

事實上，亞朵酒店的擴(kuò)張高度依賴于加盟，截至2021年底加盟酒店數(shù)量達(dá)到712家，直營店僅有33家。

一位業(yè)內(nèi)人士對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，加盟模式有利于亞朵酒店市場下沉，快速通過規(guī)�；瘬屨际袌龇蓊~，但同時過度依賴加盟也存在擴(kuò)張隱患。

今年3月便有某視頻號發(fā)消息稱“亞朵酒店資金盤崩盤跑路，維權(quán)群近300人已報警”。

據(jù)上游新聞報道，視頻內(nèi)容系網(wǎng)友向該視頻號爆料截圖和聊天記錄截圖，爆料人稱“亞朵酒店資金盤，今晚崩盤，一朋友被榨干了十多萬，維權(quán)群全是幾十萬、幾十萬的�！�

當(dāng)晚亞朵官微發(fā)布聲明稱，未舉辦或授權(quán)任何地方以眾籌方式招商加盟，系詐騙已經(jīng)報案。

據(jù)棱鏡報道，亞朵酒店位于上海吳中大廈的總部幾乎每周都會有加盟商登門“拜訪”。就在5月，一位外地女加盟商拖著行李箱，坐在門口放聲大哭，稱亞朵讓她“血本無歸”。

還有加盟商直接把亞朵電閘拉了，為此亞朵公司裝上了門禁，以攔住“維權(quán)“的加盟商。

負(fù)債率高，數(shù)據(jù)存疑

不僅如此，據(jù)行業(yè)垂直媒體《旅界》報道，根據(jù)亞朵員工提供的亞朵內(nèi)部酒店名錄統(tǒng)計，亞朵酒店2021年3月31日前實際在營的酒店約為582家，與招股書上的608家酒店數(shù)字存在較大差距。通過逐一與清單上的每家酒店進(jìn)行電話錄音、搜索比對核實，發(fā)現(xiàn)至少有33家酒店存在極大疑點。

或受此影響，針對亞朵酒店上市前夕跳票行為，也有市場傳聞稱，亞朵的基石認(rèn)購?fù)顿Y人撤回了相應(yīng)的投資承諾，或是對亞朵收入的認(rèn)定產(chǎn)生了異議。

不僅如此，亞朵的高負(fù)債率也一直備受詬病，2019 年 -2021 年，其總負(fù)債分別為 11.20 億元、14.20 億元和 16.81 億元；同期，其負(fù)債率高達(dá) 67.9%、71.5% 和 72.9%。

首旅如家酒店集團(tuán)總經(jīng)理孫堅認(rèn)為，在新型消費者中，IP確實可以吸引或聚集一部分人。但是，商業(yè)的本質(zhì)不僅僅是只是創(chuàng)造概念，一定是有比較合理的商業(yè)邏輯，特別是可持續(xù)發(fā)展的邏輯。“如果要真正發(fā)展特色酒店，IP酒店就像車展上的概念車，玩玩而已。”

一位業(yè)內(nèi)資深人士對藍(lán)鯨財經(jīng)記者表示，后疫情時代，中高端酒店進(jìn)入存量競爭階段，特別是酒店作為資本密集型行業(yè)，需要充沛的現(xiàn)金流才能保證競爭優(yōu)勢。而亞朵的盈利能力與規(guī)模，更適合走小而精的路線，其體量很難支撐激烈競爭。