7月4日，中偉新材料股份有限公司（以下簡稱“中偉股份”）公告稱，日前已收到深交所出具的《關于受理中偉新材料股份有限公司向特定對象發(fā)行股票申請文件的通知》。

　　作為三元前驅體行業(yè)龍頭，中偉股份登陸創(chuàng)業(yè)板后，已募集資金超60億元。2020年首發(fā)A股募集資金12.75億元，2021年公司定增募資金額49.50億元。中偉股份2022年定增方案擬募集資金66.8億元上限，超上市以來募資總額。

　　募資66億加碼鎳資源

　　與此前定增所募資金用于產(chǎn)能擴建不同，中偉股份此次定增募資，除19.95億元補充流動資金，其余資金將主要用于印尼高冰鎳、貴州硫酸鎳、廣西高冰鎳、貴州磷酸鐵4個項目。其中，印尼高冰鎳項目擬使用募資25億元。其余項目擬使用資金也均超5億元。

　　中偉股份此次定增募資的目的很明確，就是布局高冰鎳、硫酸鎳等產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，提升鎳原料自供占比。

　　鎳是有色金屬家族的小眾品種，主要用途是不銹鋼。但隨著新能源汽車的發(fā)展，作為鋰離子電池關鍵材料的鎳成為備受關注的貴金屬材料，在三元鋰電池中，鎳的作用是提供更高的能量密度和更大的儲存容量。

　　今年以來，供需兩端的反向發(fā)展導致鎳價高漲，強化鎳資源供應成為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的共識。其中，頭部三元前驅體企業(yè)紛紛加碼，包括中偉股份、格林美(002340)、華友鈷業(yè)(603799)、盛屯礦業(yè)(600711)等紛紛加強上游鈷鎳原料端布局。

　　此外，中偉股份貴州開陽基地年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵項目雖然資金占比較小，不到15%，但卻也展示出了中偉股份橫向橫向覆蓋鎳、磷酸鐵核心新能源原料，縱向建構上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同一體化的決心。

　　這背后原因在于，在加工費利潤空間及技術溢價空間有限情況下，未來競爭重點將轉向原料端的成本控價能力。

　　中偉股份定價機制采用的是月平均金屬價格加工費的模式，鎳、鈷價格的波動對公司的直接影響較小。但因對上下游議價能力較弱，加之成本端原料價格波動，公司三元前驅體毛利率由2019年13.76%下滑至2021年的12.26%，ROA下滑至2021年的4.93%。

　　中偉股份募集說明書中表示，布局上游高冰鎳生產(chǎn)業(yè)務，能夠將關鍵原材料的生產(chǎn)環(huán)節(jié)納入公司生產(chǎn)體系，有利于增強原材料保障能力，有效降低原材料采購成本，降低原材料價格波動對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響，提升公司持續(xù)盈利能力。

　　不過，盛世之下，暗藏隱憂。根據(jù)年報披露，2018年至2021年間，除2020年以外，中偉股份經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量凈額均為負值，2021年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-16.59億元。這也就意味著公司持續(xù)自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力不足，或將無法為中偉股份的進一步發(fā)展提供有力支撐。

　　龍頭地位未必輕松

　　受益于新能源汽車熱銷，三元正極前驅體需求旺盛。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021年中國三元前驅體市場總出貨量為61萬噸，同比增長84.9%。到2025年，我國三元前驅體出貨量將達到260萬噸，全球三元前驅體出貨量將達到300萬噸。

　　供需缺口之下，2021年以來，三元正極前驅體等產(chǎn)品價格大幅上漲，行業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。2021年，中偉股份實現(xiàn)營業(yè)收入200.72億元，同比增長169.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.39億元，同比增長123.48%。公司三元前驅體市場占有率提升至26%，四氧化三鈷市場占有率24%，均保持行業(yè)第一。

　　有趣的是，持不同觀點的人，從中得出截然相反的結論，看多者認為中偉股份規(guī)模效應和產(chǎn)能利用率釋放提升，行業(yè)龍頭地位或將得到進一步鞏固；但也有認為，2020年以來中偉股份三元前驅體市占率躍第一，多少有點運氣的成分。

　　看產(chǎn)能，2019年至2021年，中偉股份的產(chǎn)能利用率均處于飽和狀態(tài)。2021年公司形成約20萬噸/年的三元前驅體產(chǎn)能、3萬噸/年四氧化三鈷產(chǎn)能，預計到2023年三元前驅體產(chǎn)能將超過50萬噸。

　　同行業(yè)可比上市公司中，格林美三元前驅體2021年產(chǎn)能為23萬噸/年，預計到2026年三元前驅體產(chǎn)能達到50萬噸。華友鈷業(yè)2021年共生產(chǎn)前驅體6.5萬噸。中偉股份在出貨量方面高于其他企業(yè)，產(chǎn)能“軍備”競賽中優(yōu)勢明顯。

　　看產(chǎn)品，高鎳三元尤其是811三元鋰電池由于更高的能量密度和更低的成本已經(jīng)成為公認的電池發(fā)展方向。下游需求傳導之下，高鎳在三元材料內(nèi)份額從2019年12.5%快速提升至38.3%，高鎳化趨勢明確。

　　2021年，中偉股份年高鎳系前驅體產(chǎn)品銷售占比超過80%，高鎳化程度較高，但仍在5系、6系產(chǎn)品向8系及8系以上高鎳產(chǎn)品過渡，8系及8系以上產(chǎn)品占比接近50%，9系超高鎳為單獨披露數(shù)據(jù)。而格林美8系及以上高鎳產(chǎn)品出貨量54885噸，占出貨總量的60%以上，同比增長164.76%；9系超高鎳（Ni90及以上）產(chǎn)品出貨量36590噸，占出貨總量的40%以上。

　　另一方面，在研發(fā)上，2021年，中偉股份的研發(fā)費用率分別為3.83%，低于格林美和芳源股份，格林美研發(fā)費用率為4.17%，芳源股份為4.41%。華友鈷業(yè)研發(fā)費用率為2.31%低于中偉股份，但研發(fā)費用卻略高中偉股份。

　　綜合而言，中偉股份本身并不存在研發(fā)投入不足的問題，相比而言仍略低于同行業(yè)的，長遠看，資源和技術方面或將略顯遜色，想要保持行業(yè)龍頭地位，并不容易