供給恢復(fù)支撐出口增速回升

2022年6月外貿(mào)數(shù)據(jù)的點(diǎn)評(píng)

核心觀點(diǎn) 

一、復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)國內(nèi)供給恢復(fù)，出口增速高位回升。2020-2021年同期基數(shù)較高，不能解釋6月出口增速的回升。分國家看，受益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)國內(nèi)供給能力恢復(fù)，對(duì)美國、東盟、金磚國家等主要貿(mào)易伙伴出口增速均出現(xiàn)回升，但受歐盟、俄羅斯經(jīng)濟(jì)放緩、衰退風(fēng)險(xiǎn)上升影響，對(duì)其出口增速回落。分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品對(duì)出口增速的拉動(dòng)較上月提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，是出口增速回升的主拉動(dòng)力，但其占國內(nèi)出口的比重低于歷史同期較多，表明國內(nèi)穩(wěn)出口壓力仍大；從量價(jià)看，6月份多數(shù)商品出口呈“量價(jià)齊升”格局，價(jià)格因素對(duì)出口的支撐仍強(qiáng)。

二、高基數(shù)效應(yīng)、漲價(jià)對(duì)需求的抑制、國內(nèi)需求恢復(fù)偏慢，共同導(dǎo)致進(jìn)口增速回落。去年同期兩年平均進(jìn)口增速環(huán)比提高6.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)今年進(jìn)口增速有抑制作用。從量價(jià)看，主要商品進(jìn)口數(shù)量普遍負(fù)增長，是本月進(jìn)口增速回落重要原因。分產(chǎn)品看，農(nóng)產(chǎn)品(000061)、原油等大宗商品進(jìn)口數(shù)量回落，顯示出漲價(jià)對(duì)國內(nèi)需求存在抑制作用；鋼材、煤、原木等原材料進(jìn)口數(shù)量回落，與國內(nèi)房地產(chǎn)需求偏弱和國內(nèi)保供政策落地有關(guān)；汽車、集成電路等下游消費(fèi)品進(jìn)口回落，表明國內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)依然偏慢。

三、預(yù)計(jì)年內(nèi)出口下行趨勢難改，但仍有韌性。一是預(yù)計(jì)外需對(duì)下半年出口增速的支撐作用將減弱；二是出口訂單轉(zhuǎn)移至東南亞對(duì)我國出口份額影響較小；三是烏克蘭危機(jī)將減緩全球供給恢復(fù)速度，年內(nèi)全球供給缺口對(duì)國內(nèi)出口仍有支撐。

正文

事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，6月全國進(jìn)出口總額5645.9億美元，同比增長10.3%。其中，出口3312.6億美元，同比增長17.9%，較上月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口2333.2億美元，同比增長1.0%，較上月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易差額978.4億美元，環(huán)比擴(kuò)大190.9億美元。

一、復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)國內(nèi)供給恢復(fù)，出口增速高位回升

2022年6月份出口金額同比增長17.9%，較上月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)（見圖1）。2021年6月份出口兩年平均增速為15.0%，高于前值4.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示出前兩年6月出口基數(shù)偏高，基數(shù)效應(yīng)不能解釋本月出口增速的回升，我們應(yīng)從其他角度對(duì)出口增速回升進(jìn)行分析解讀。

一是分國家看，國內(nèi)供給恢復(fù)推動(dòng)對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速多數(shù)回升。6月份對(duì)歐盟、東盟、美國、日本、金磚國家的出口分別同比增長17.1%、29.0%、19.3%、8.2%、27.9%，增速較5月份回落3.1和提高3.1、3.6、4.6、2.9個(gè)百分點(diǎn)（見圖2）。在國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)國內(nèi)供給能力恢復(fù)的情況下，對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速多數(shù)回升，但由于歐盟需求遭受疫情和烏克蘭危機(jī)的雙重沖擊，國內(nèi)對(duì)其出口增速有所回落。

二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品是出口增速回升主拉動(dòng)力。6月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長12.5%，高于上月8.5個(gè)百分點(diǎn)，是出口增速回升的主要拉動(dòng)力量。據(jù)測算，6月機(jī)電產(chǎn)品對(duì)出口當(dāng)月增速的拉動(dòng)作用為6.1%，較上月提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)，已超過本月出口增速回升幅度。但6月份機(jī)電產(chǎn)品占總出口的比重較2021年同期下降2.6個(gè)百分點(diǎn)至55.3%，也遠(yuǎn)低于2017年以來的同期水平，顯示出機(jī)電產(chǎn)品出口仍處于疫后修復(fù)途中，國內(nèi)仍需加大穩(wěn)出口力度（見圖3）。

三是分?jǐn)?shù)量和價(jià)格看，兩者對(duì)出口的支撐均較強(qiáng)。由于出口價(jià)格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時(shí)間滯后，我們通過監(jiān)測重點(diǎn)商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系，判斷數(shù)量因素和價(jià)格因素對(duì)出口的貢獻(xiàn)。6月份除部分商品外，我國主要商品出口呈現(xiàn)出量價(jià)齊漲的格局，價(jià)格和數(shù)量因素對(duì)國內(nèi)出口的支撐均較強(qiáng)（見圖4）。

二、漲價(jià)對(duì)需求的抑制和國內(nèi)需求恢復(fù)偏慢，共同導(dǎo)致進(jìn)口增速回落

2022年6月份進(jìn)口金額同比增長1.0%，較上月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，增速處于2021年以來低位（見圖5）。從基數(shù)效應(yīng)看，去年同期2021年6月份出口兩年平均增速為19.1%，高于前值6.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示出前兩年6月出口基數(shù)偏高，基數(shù)效應(yīng)能部分解釋本月進(jìn)口增速的回落。

但從國內(nèi)需求看，進(jìn)口數(shù)量負(fù)增長是進(jìn)口增速回落重要原因。2022年6月重點(diǎn)監(jiān)測的18種商品中，僅有肥料、原油、干鮮瓜果及堅(jiān)果、銅礦砂及其精礦、天然氣、未鍛軋銅及銅材、煤及褐煤、農(nóng)產(chǎn)品等8種商品進(jìn)口金額同比正增長，上漲品種較上月減少2種。從價(jià)格看，有16種商品進(jìn)口價(jià)格上漲，且與烏克蘭危機(jī)相關(guān)的肥料、原油、天然氣、農(nóng)產(chǎn)品等商品進(jìn)口價(jià)格上漲幅度靠前，顯示出國內(nèi)面臨輸入性通脹壓力較大；從數(shù)量看，僅有4種商品進(jìn)口數(shù)量提升（見圖6-8），顯示出進(jìn)口數(shù)量負(fù)增長是進(jìn)口增速回落的重要原因，反映出國內(nèi)需求恢復(fù)依然偏弱。

原材料漲價(jià)抑制需求疊加國內(nèi)需求恢復(fù)偏慢，進(jìn)口數(shù)量下降較多。分產(chǎn)品看，6月食品植物油、農(nóng)產(chǎn)品、天然氣、原油、大豆等商品進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)回落（見圖7），顯示出原材料成本上漲對(duì)國內(nèi)需求有一定的抑制作用；鋼材、煤和褐煤、原木及鋸材等商品進(jìn)口數(shù)量回落幅度較多，一方面顯示出國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)推進(jìn)下，國內(nèi)供應(yīng)增加替代了一部分進(jìn)口需求，另一方面也與國內(nèi)房地產(chǎn)市場需求疲弱有關(guān)；集成電路、汽車、紙漿等商品進(jìn)口數(shù)量下降，顯示出國內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)依然偏慢。

三、預(yù)計(jì)年內(nèi)出口下行趨勢難改，但仍有韌性

一是預(yù)計(jì)外需對(duì)下半年出口增速的支撐作用將減弱。2022年6月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得53.5%、52.2%，分別較5月份提高2.2和回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，整體延續(xù)2021年下半年以來的回落態(tài)勢（見圖9），顯示受地緣沖突持續(xù)發(fā)酵、全球通脹壓力加大、主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體刺激政策逐步退出等影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際趨緩。其中美國、歐元區(qū)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，6月份制造業(yè)PMI指數(shù)為53.0%、52.1%，較上月回落3.1和2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示歐美兩國制造業(yè)景氣度均在走弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度明顯放緩（見圖10）。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)差，如7月份歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心（ZEW）經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)顯示，歐元區(qū)、美國分別錄得-51.1%、-39.3%（見圖11），較6月份進(jìn)一步回落23.1和9.8個(gè)百分點(diǎn)，表明對(duì)未來6個(gè)月歐元區(qū)、美國經(jīng)濟(jì)滯的擔(dān)心明顯加重。

二是出口訂單轉(zhuǎn)移至東南亞對(duì)我國出口份額影響較小。在美國貨物出口金額中，5月中國比重（MA12）較4月下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，同期東南亞比重（MA12）下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，兩者同向變化，顯示出疫情封鎖是3月份以來中國對(duì)美出口份額回落主因，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈恢復(fù)，中國出口訂單向東南亞轉(zhuǎn)移的趨勢不可持續(xù)（見圖13）。此外，由于越南等國對(duì)中國產(chǎn)業(yè)鏈的依賴度較高，東南亞出口高增對(duì)國內(nèi)出口有一定帶動(dòng)作用。如越南自中國進(jìn)口中間品的比重由1997年的4.3%提高至2020年的31.3%（見圖13），表明越南需從中國進(jìn)口中間品，進(jìn)行加工組裝后再出口，越南出口高增或?qū)�國�?nèi)中間品出口會(huì)形成一定拉動(dòng)（見圖14）。

三是烏克蘭危機(jī)將減緩全球供給恢復(fù)速度，全球供給缺口對(duì)國內(nèi)出口仍有支撐。俄羅斯是全球重要的原油、木材、礦石等初級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)地，如俄羅斯和烏克蘭小麥出口占全球的比重在30%左右，俄羅斯原油出口全球比重約為11.1%。當(dāng)前地緣沖突仍在發(fā)酵，將加劇全球供應(yīng)鏈矛盾，延緩全球產(chǎn)能修復(fù)進(jìn)程，預(yù)計(jì)短期我國仍將發(fā)揮填補(bǔ)全球產(chǎn)能缺口的作用。

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