中國連續(xù)六個月減持美國國債，備受關(guān)注。

　　 美國財政部最新發(fā)布的國際資本流動報告（TIC）顯示，5月中國所持美國國債環(huán)比減少226億美元，降至9808億美元，為連續(xù)第六個月減持，至今年5月的六個月內(nèi)共減持美國國債超1000億美元，這是自2010年5月以來首次持倉低于1萬億美元。

　　 5月減持美國國債的主要是海外官方機構(gòu)，單月合計減持341億美元；不過，5月海外私人投資者合計買入美國債券1339.4億美元，創(chuàng)單月最高，其中凈買入美國國債998(101912行情,資料).64億美元，機構(gòu)債372.83億美元，公司債44.62億美元。同時，海外投資者共減持美國公司股票91.5億美元，高于4月的拋售70.4億美元規(guī)模，為連續(xù)五個月減持。

　　 這份TIC報告揭示出國際金融市場的一大情緒，就是在美聯(lián)儲鷹派加息馴服高通脹的背景下，國際金融市場的投資者風(fēng)險偏好下降，避險需求增加，以美債為主的固定收益資產(chǎn)正成為國際資本的避風(fēng)港。

　　 TIC報告突出一大警示，國際資本由外圍市場向中心市場聚集的風(fēng)險正在加大，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家正面臨日益復(fù)雜的美元緊縮風(fēng)險，斯里蘭卡可能只是開始，巴基斯坦面臨的風(fēng)險也不容小覷。5月一些外國央行和主權(quán)財富基金減持美國國債，并非是去美元化，而是美聯(lián)儲進入“沃爾克時刻”，一些國家央行，要么與美聯(lián)儲貨幣互換額度不足以應(yīng)對美元緊縮風(fēng)險，而不得不減持美國國債，要么沒有與美聯(lián)儲建立貨幣互換協(xié)議，而變現(xiàn)美債資產(chǎn)應(yīng)對跨境流動性風(fēng)險。

　　 凡事預(yù)則立、不預(yù)則廢。中國近半年來選擇持續(xù)減持美國國債，并非是去美元化，而是未雨綢繆，應(yīng)對美元跨境流動性的預(yù)期調(diào)整。

　　 當(dāng)然，選擇此時減持美國國債，還有一個深層次因素就是擇機調(diào)整中國的外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以在保證外匯儲備資產(chǎn)安全的同時，合理提高其收益率。最新數(shù)據(jù)顯示，6月末中國外匯儲備資產(chǎn)規(guī)模為30713億美元，這反映美國國債在中國外匯儲備資產(chǎn)中占比達32%。

　　 這種投資資產(chǎn)組合顯然較為保守，是中國資本項目長期以來持續(xù)逆差的最直觀表現(xiàn)，因為保守的投資組合必然會壓低外匯儲備的邊際投資收益率。然而，外匯儲備作為中國儲蓄的凈輸出，其收益率若低于人民幣資產(chǎn)的邊際收益率，在投資上是不經(jīng)濟的。

　　 作為高流動性的美國國債，我國外匯儲備的接近1/3用于防護跨境流動性風(fēng)險，在投資結(jié)構(gòu)上存在重新配置的需要，降低避險性外匯儲備資產(chǎn)規(guī)模，增加收益性資產(chǎn)組合，將是必然的調(diào)整趨勢。因此，在國際投資者避險情緒下，將超配的部分美國國債在較高價格上賣出，可謂正當(dāng)其時。何況，經(jīng)過多年的境外投資，中國外匯儲備資產(chǎn)管理部門已越發(fā)具備投資多元化能力。

　　 顯然，當(dāng)前在美元指數(shù)上漲，包括歐元在內(nèi)的貨幣紛紛折戟的市場背景下，人民幣對美元匯率能保持相對穩(wěn)定，降幅為主要貨幣中最低的，顯然與中國外匯儲備管理部門動態(tài)調(diào)整投資組合，保持美元跨境流動性合理充裕，適時調(diào)整匯率政策等支出轉(zhuǎn)移政策密不可分。

　　 總之，面對美聯(lián)儲鷹派緊縮所帶來的美元流動性風(fēng)險，我們必須正視美元及美元資產(chǎn)的地位，引導(dǎo)整個社會正確認(rèn)識中國減持美國國債行為，避免這種投資技術(shù)調(diào)整被誤解，而增加未來外匯資產(chǎn)調(diào)整的非經(jīng)濟性干擾。同時，樹立正確的外匯儲備投資觀，用專業(yè)邏輯護航中國跨境流動性，用專業(yè)投資增強抵御外部沖擊的能力。