全球流動性退潮之前，要系好安全帶。
繼美聯(lián)儲之后，歐洲央行上周加息50個基點，結(jié)束了2014年來連續(xù)8年的負利率，盡管為緩沖加息沖擊而開發(fā)了新的資產(chǎn)購買工具TPI，不過鷹派加息的聲音正在匯集。歐洲央行管委會成員Martins Kazaks最新表示，對下一次加息75個基點持開放態(tài)度。
同時，最近日本央行委員會最為“鴿派”的兩個委員卸任，被兩個“鷹派”成員替代，隨著明年3～4月日本央行的兩個副行長和行長黑田東彥卸任，市場預期日本央行貨幣政策正�；貧w指日可待。目前日本央行在穩(wěn)利率和穩(wěn)匯率上面臨選擇困惑，其拋售美國債反映穩(wěn)定匯率的壓力較重，預計短時間內(nèi)日本不會結(jié)束負利率政策和量化寬松操作，但前瞻指引的收益率控制可能會很快松動。
據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全球進入加息周期的央行占比已達76%，為1946年以來最多，其中亞洲的韓國、菲律賓、新加坡等都已啟動加息，以在全球流動性退潮前，扣上安全帶。
疫情以來，作為“三個火槍手”的美聯(lián)儲、歐央行和日央行，把持了全球金融市場流動性閥門。美國主要通過向居民撒錢的財政擴張和量化寬松，使量寬總規(guī)模達數(shù)萬億美元；自2014年歐央行采取負利率政策以來，歐元逐漸成為了又一個套利交易貨幣，國際金融機構從歐洲金融系統(tǒng)融到大量低成本的“容易錢”，在國際金融市場追逐高收益；此外，傳統(tǒng)的套利貨幣日元，一直為國際金融市場提供低成本的容易錢。
“三個火槍手”向市場大量投放流動性，并通過壓低國債收益率曲線，降低國際金融市場融資成本，這些低成本流動性流入新興市場和高收益?zhèn)袌鲎分鸶呤找婧统砷L性，在抬高市場風險偏好的同時，帶來了定價扭曲，令市場自身難以有效吸收和沖銷投資者日益提高的風險偏好，為系統(tǒng)性風險埋下隱患。
隨著“三個火槍手”不同程度地收緊流動性閥門，充沛于國際金融市場的低成本流動性將難尋其跡。這意味著全球資產(chǎn)定價邏輯生變：國際金融市場的整體風險偏好將下降，并回歸到市場可以承載和容忍的范圍之內(nèi)，資金將向具有現(xiàn)金流貼現(xiàn)能力的資產(chǎn)回流。
顯然，全球資產(chǎn)定價邏輯邊際調(diào)整的風險不容小覷。
首先，靠過剩流動性滋養(yǎng)的風險資產(chǎn)將成為市場棄兒，尤其是靠講故事和靠做大資產(chǎn)規(guī)模吸引投資者的風險資產(chǎn)將會失去投資價值。高收益?zhèn)袌龅馁Y金呈流出狀態(tài)，即隨著主要國家央行加息，國債收益率曲線走高，債市息差擴大，固定利息債與浮動利息債的互換利率將走高，這意味著利率互換市場投資者需補充保證金。這些年通過容易錢澆灌起來的低效資產(chǎn)需警惕。
其次，全球資金流向變化帶來的風險不容低估。目前全球資金流向較為復雜：一是資金從高收益?zhèn)袌鱿蚬墒泻蛧鴤袌隽鲃�；二是資金從邊緣國家流向中心國家，如目前歐洲內(nèi)部的邊緣國家國債與德國等國債的信用違約互換價格出現(xiàn)上升，新興市場國家與發(fā)達國家的國債信用違約互換價格也在上升；三是隨著自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）模式愈發(fā)成為經(jīng)濟再全球化的亮點和趨勢，部分流動性伴隨FTA的貿(mào)易流進行重新配置，而目前FTA貿(mào)易正由世界貿(mào)易組織（WTO）下的求同存異轉(zhuǎn)變?yōu)榍笸女悾瑢е铝鲃有猿霈F(xiàn)結(jié)構性調(diào)整。
當前發(fā)達國家已表現(xiàn)出不惜經(jīng)濟輕微衰退也要鷹派加息的堅決態(tài)度，反映全球資金流動性已到退潮時，這意味著所有投資者需在全球流動性退潮前，系好安全帶，通過降低自身風險偏好，將更多資產(chǎn)配置于具有貼現(xiàn)能力的權益市場等，使資產(chǎn)組合處于安全范圍之內(nèi)。
就中國而言，則是在看護好跨境流動性風險的同時，搭建經(jīng)濟內(nèi)外均衡政策安全墊，同時通過包括要素資源市場化改革等體制機制改革，增加人民幣資產(chǎn)的吸引力。
總之，在全球主要央行進入緊縮周期下，操作上需用專業(yè)和理性為中國經(jīng)濟系好安全帶。
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