受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、市場(chǎng)需求釋放不足、高耗能行業(yè)景氣度走低等因素影響，7月制造業(yè)PMI回落到榮枯線以下。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升后再次下降。

　　制造業(yè)PMI作為先行指標(biāo)，在一定程度上反映下階段生產(chǎn)需求情況及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，7月28日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議在重申堅(jiān)持疫情防控動(dòng)態(tài)清零方針的同時(shí)，提出鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)、力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果，經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭(zhēng)完成經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。

　　多位專(zhuān)家分析，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升出現(xiàn)波動(dòng)有一定的短期因素影響，但經(jīng)濟(jì)在波動(dòng)中上升的趨勢(shì)沒(méi)有改變。前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地，疊加政治局會(huì)議明確下半年政策措施，未來(lái)政策將進(jìn)入顯效期，市場(chǎng)需求尤其是基建投資需求將加快釋放。

　　經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性下行壓力加大

　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)特約分析師張立群表示，7月份PMI指數(shù)由升轉(zhuǎn)降，且重新回到榮枯線以下，表明內(nèi)生性下行壓力較大。一方面，全力控制疫情影響、著力應(yīng)對(duì)三重壓力的努力，正在使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件趨好；另一方面，散發(fā)疫情影響仍時(shí)有抬頭，需求收縮等問(wèn)題累積時(shí)間很長(zhǎng)，多重困難較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)和疊加，使越來(lái)越多的企業(yè)陷于困境。兩類(lèi)因素相互消長(zhǎng)，擺脫困境的企業(yè)逐步增加，預(yù)計(jì)仍需時(shí)間。

　　張立群表示，內(nèi)生性下行壓力一般有自我加速的特點(diǎn)，其顯露需高度重視。要堅(jiān)決控制住散發(fā)疫情對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各種可能的新沖擊；全力加大應(yīng)對(duì)三重壓力的宏觀政策力度并顯著增強(qiáng)政策效果，盡快使投資、消費(fèi)需求全面回暖。齊心協(xié)力加快改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件，嚴(yán)密防控企業(yè)的倒閉風(fēng)潮。

　　“7月制造業(yè)PMI指數(shù)回落幅度較大，地產(chǎn)停貸風(fēng)波對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定沖擊�！�浙商證券(601878)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超告訴第一財(cái)經(jīng)，受局部地區(qū)爛尾樓業(yè)主強(qiáng)制停貸影響，7月地產(chǎn)銷(xiāo)售回落幅度較大，30大中城市商品房日均銷(xiāo)售面積環(huán)比下降約30%。房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，覆蓋行業(yè)較多，地產(chǎn)銷(xiāo)售走弱沖擊上下游行業(yè)的景氣度。

　　但新動(dòng)能相關(guān)行業(yè)保持了上升勢(shì)頭，7月份裝備制造業(yè)PMI和高技術(shù)制造業(yè)PMI分別為51.2%和51.5%，較上月下降1和1.3個(gè)百分點(diǎn)，都保持在51%以上的擴(kuò)張區(qū)間。分項(xiàng)指數(shù)顯示裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)的供需增速都保持在相對(duì)較好水平，表明新動(dòng)能增速雖有所放緩，但仍處于上升勢(shì)頭，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

　　分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，7月份大、中型企業(yè)PMI分別為49.8%和48.5%，低于上月0.4和2.8個(gè)百分點(diǎn)，降至臨界點(diǎn)以下；小型企業(yè)PMI為47.9%，低于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)15個(gè)月低于臨界值，顯示出制造業(yè)需求不足問(wèn)題是全面性的，值得關(guān)注。

　　財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)，受市場(chǎng)需求不足拖累，不同規(guī)模企業(yè)PMI全部降至收縮，但依然表現(xiàn)為“企業(yè)規(guī)模越大，景氣度越高”的特征，主要與大型企業(yè)抗沖擊能力較強(qiáng)有關(guān)，中小企業(yè)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)緩解的敏感度更高，未來(lái)政策需加大力度穩(wěn)定市場(chǎng)需求和預(yù)期。

　　伍超明認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月制造業(yè)PMI有望回升至50%附近。前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地，疊加7月份政治局會(huì)議明確下半年政策措施，未來(lái)政策將進(jìn)入顯效期，市場(chǎng)需求尤其是基建投資需求將加快釋放，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)需求形成一定的利好。此外，能源保供政策有望穩(wěn)定制造業(yè)生產(chǎn)和緩解中下游成本壓力。政策穩(wěn)樓市意愿較強(qiáng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期和下行趨勢(shì)有望邊際趨于好轉(zhuǎn)。

　　供需兩弱、成本下降

　　中國(guó)物流信息中心分析師文韜分析，制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，7月市場(chǎng)需求有所回落，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩。但企業(yè)成本壓力明顯下降，就業(yè)保持相對(duì)穩(wěn)定，新動(dòng)能仍保持上升勢(shì)頭。

　　文韜認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升面臨的主要問(wèn)題，一是市場(chǎng)需求不足，企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)比重超過(guò)52%，創(chuàng)2021年以來(lái)新高。二是國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體下行壓力加大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境更加嚴(yán)峻。當(dāng)前需要重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)需求不足問(wèn)題，防范外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

　　需求方面，7月份由于國(guó)內(nèi)高溫多雨天氣持續(xù)導(dǎo)致市場(chǎng)轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季，加之國(guó)內(nèi)疫情仍呈散發(fā)態(tài)勢(shì)，外部形勢(shì)更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，市場(chǎng)需求承壓，新訂單指數(shù)下滑。

　　數(shù)據(jù)顯示，新訂單指數(shù)為48.5%，較上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，又下降到50%以下。新出口訂單指數(shù)明顯下降，降幅超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)來(lái)看，基礎(chǔ)原材料行業(yè)市場(chǎng)需求回落比較突出，基礎(chǔ)原材料行業(yè)新訂單指數(shù)為41.9%，較上月下降接近5個(gè)百分點(diǎn)，其新出口訂單指數(shù)也較上月下降接近3個(gè)百分點(diǎn)，顯示7月基礎(chǔ)原材料行業(yè)明顯回落，要關(guān)注制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈影響。

　　調(diào)查結(jié)果顯示，反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)占比連續(xù)4個(gè)月上升，7月超過(guò)五成，市場(chǎng)需求不足是當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)面臨的主要困難，制造業(yè)發(fā)展恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固。

　　由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求回升動(dòng)力不足，外部環(huán)境更為復(fù)雜嚴(yán)峻，企業(yè)預(yù)期回落。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為52%，較上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2022年以來(lái)最低水平。

　　伍超明分析，受被抑制需求恢復(fù)放緩、天氣等季節(jié)性因素以及高耗能行業(yè)預(yù)期變差等因素影響，7月份制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均降至榮枯線下方，需求不足特征明顯，且對(duì)供給端形成約束。從需求內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，外需放緩使出口訂單支撐減弱，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)需求低迷和上游原材料價(jià)格大幅降低，共同抑制上游需求，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。

　　他預(yù)計(jì)，隨著擴(kuò)大需求政策的積極作為，下半年國(guó)內(nèi)需求將呈漸次恢復(fù)特征，帶動(dòng)制造業(yè)PMI回升至50%附近。

　　文韜指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升出現(xiàn)波動(dòng)有一定的短期因素影響，下半年保持企穩(wěn)回升向好，仍有基礎(chǔ)和條件。一是企業(yè)成本壓力下降，有利于企業(yè)效益恢復(fù)。二是就業(yè)形勢(shì)基本穩(wěn)定，較好兜住民生底線。三是新動(dòng)能保持上升勢(shì)頭，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

　　鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)

　　二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，上半年累計(jì)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增長(zhǎng)2.5%，較5.5%左右的預(yù)期增速目標(biāo)仍有一定距離。市場(chǎng)高度關(guān)注，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)是否會(huì)調(diào)整，下半年尤其三季度宏觀政策是否會(huì)加碼。

　　此次政治局會(huì)議重申“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的總要求以及“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”，未再?gòu)?qiáng)調(diào)“努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”，但要求“鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)、力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”“經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭(zhēng)完成經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”。

　　廣發(fā)證券(000776)指出，會(huì)議在分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)表示“要保持戰(zhàn)略定力、堅(jiān)定做好自己的事”，意味著政策希望合理適度，不會(huì)為了短期目標(biāo)而出臺(tái)過(guò)度的刺激措施。會(huì)議仍強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，即在政策舉措合理的背景下，盡可能實(shí)現(xiàn)更高一點(diǎn)的GDP增速，減輕財(cái)政、就業(yè)等領(lǐng)域壓力。

　　對(duì)政策發(fā)力方向，會(huì)議通稿多處強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大需求，即“宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為、財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足”。在目前出口保持韌性、消費(fèi)疲弱的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將著力于促投資，尤其基建投資。為此，會(huì)議重申多項(xiàng)已出臺(tái)的財(cái)政貨幣政策，包括用好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券資金，用好政策性銀行新增信貸額度8000億元，以及國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行通過(guò)發(fā)行3000億元金融債籌資設(shè)立、主要用作重大項(xiàng)目資本金的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金等。

　　文韜表示，綜合來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)勢(shì)頭，但恢復(fù)過(guò)程不穩(wěn)定，短期因素導(dǎo)致供需收緊，但經(jīng)濟(jì)在波動(dòng)中上升趨勢(shì)沒(méi)有改變。政治局會(huì)議明確了下半年穩(wěn)中求進(jìn)的主基調(diào)，提出要積極作為擴(kuò)大需求，全方位守住安全底線，深化改革開(kāi)放增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力，預(yù)計(jì)隨著這些政策在下半年持續(xù)形成實(shí)物工作量，加上短期因素影響逐步消退，經(jīng)濟(jì)將回歸平穩(wěn)運(yùn)行，較好保持在合理運(yùn)行區(qū)間。