7月28日，“格隆匯·2022夏季港股投資論壇”線上舉行。眾多優(yōu)質(zhì)上市公司高管參與其中，通過此次路演活動與投資者深入交流，筆者亦有幸觀看路演全程，整理了一些思考和思路，以饗讀者。

本文主要探討中國領(lǐng)先的客戶互動和營銷科技服務(wù)商——極光（NASDAQ：JG）。

相對toC類的頭部企業(yè)，部分投資者或許對極光感到陌生一點，但實際上其所處的價值鏈與大眾的生活、工作息息相關(guān)，是全行業(yè)型的賦能者。會上了解到，極光累計APP安裝量已達(dá)182萬，累計SDK安裝量達(dá)604億，月活設(shè)備達(dá)14.5億，幾乎可以說是“全民”覆蓋。

此外，筆者之所以高度關(guān)注極光還有幾個方面的原因：

其一，全行業(yè)經(jīng)營思維面臨轉(zhuǎn)變，相關(guān)需求同時出現(xiàn)。

伴隨互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂，以及消費者觀念改變等，市場競爭不斷加劇，各個行業(yè)均出現(xiàn)了一些新變化、新趨勢。但底層邏輯上也不乏共性，例如說在經(jīng)營思維方面達(dá)成的市場共識：從既往的以產(chǎn)品為中心向以用戶為中心轉(zhuǎn)變。

在這一背景下，如何與用戶建立有效溝通，找到破局的機(jī)會，并把握商業(yè)增長與用戶體驗的平衡，則成為所有企業(yè)當(dāng)前直面的重要課題，或者說剛需。

那么，對同一價值鏈上，客戶互動和營銷服務(wù)商的需求無疑增長。并且，中小企業(yè)是市場主體的最主要、最重要的構(gòu)成，需要借助相關(guān)服務(wù)商的力量更高效地鏈接用戶。

其二，出海成為更多企業(yè)的必答題，也是極光今年的重要戰(zhàn)略之一。

同樣隨著行業(yè)遭遇新變化、新趨勢，到海外尋找新的增長點成為更多企業(yè)的必選。而眾所周知，出海的痛點也不小，每個出海企業(yè)都會面臨本土化運營等問題，需要具備國際化視野的“溝通工具”，即客戶互動和營銷服務(wù)商的賦能。

近期，極光正式宣告將業(yè)務(wù)出海作為其2022年的重要戰(zhàn)略之一。其針對出海企業(yè)及海外市場正式推出極光消息云出海解決方案：整合極光推送、極光短信、極光郵件、UMS等產(chǎn)品，專注海外用戶觸達(dá)通道的整合與運營效率的提升。

還值得一提的是，在這條賽道上，極光攜手華為云。這是極光2021年與華為云開展深度戰(zhàn)略合作以來的一次突破性的布局，也奠定了更好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

其三，不久之前，Unity Software（NYSE：U）重金收購IronSource（NYSE：IS），廣告聚合變現(xiàn)平臺引發(fā)業(yè)界關(guān)注，極光已推出了相關(guān)產(chǎn)品。

Ironsource 是一個領(lǐng)先的商業(yè)化平臺，交易完成后，新公司將為開發(fā)者提供更廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)，包括Unity游戲引擎、編輯器、Unity Ads，以及IronSource的廣告聚合平臺和超休閑手游發(fā)行業(yè)務(wù)（Supersonic）。

并且，此次交易對IronSource的估值達(dá)到44億美元，而消息爆出當(dāng)天，7月13號收盤，IronSource市值僅33億美元，存在較大溢價。

一定程度上，可見SAAS巨頭對變現(xiàn)環(huán)節(jié)予以更多重視，旨在建立端到端、一體化的服務(wù)平臺；或者說再次印證移動互聯(lián)網(wǎng)的競爭激烈，以及對SAAS服務(wù)商需求增長的趨勢。

極光方面，持續(xù)專注于產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，在2022年2季度推出廣告聚合變現(xiàn)平臺。

據(jù)悉，這款產(chǎn)品支持穿山甲、優(yōu)量匯、快手等主流廣告平臺SDK一站式接入，還可快速接入70多家高收益的其他DSP平臺，以及讓多家廣告網(wǎng)絡(luò)充分競價，幫助開發(fā)者獲得更高的APP收益；支持流量分層運營，兼容各類變現(xiàn)場景等。目前，該平臺業(yè)務(wù)商業(yè)模式已成熟，經(jīng)過市場驗證。

也可以視為，極光在變現(xiàn)環(huán)節(jié)再下關(guān)鍵之棋，后續(xù)的業(yè)務(wù)與估值提升潛力是值得期待的。

其四，極光的業(yè)務(wù)模式接近“Unity Software（NYSE：U） +Twilio（NYSE：TWLO）”，而且是100%的SAAS，毛利率持續(xù)居高。

在“以開發(fā)者為中心”的戰(zhàn)略導(dǎo)向下，極光先后推出了消息推送、即時通訊、流量變現(xiàn)（極光聯(lián)盟）等服務(wù)，同時通過人工智能技術(shù)構(gòu)建數(shù)據(jù)處理平臺，助力行業(yè)客戶提高運營效率，實現(xiàn)量化決策。目前，極光的業(yè)務(wù)板塊包括，開發(fā)者服務(wù)項下的開發(fā)者訂閱服務(wù)（付費訂閱）；開發(fā)者增值服務(wù)（共享收益）、行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)、金融風(fēng)控業(yè)務(wù)。

盈利模式等角度下，與Unity Software較為相似。Unity Software業(yè)務(wù)也分為3個板塊，分別是開發(fā)方案（付費訂閱）、運營方案（共享收益）、戰(zhàn)略合作（固定費用）。

業(yè)務(wù)場景等角度下，與Twilio較為相似。Twilio專注于通信服務(wù)的PaaS平臺，將最底層的通信功能封裝成API接口，靈活地將短信、語音等通信功能嵌入網(wǎng)頁或獨立應(yīng)用里。

還值得一提的是，極光戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已全面完成，純SAAS業(yè)務(wù)高增速、高毛利、高客戶粘性，成長性明顯提升。

毛利率來看，2021年第一季度到第四季度，極光的毛利率始終高于70%；2022年第一季度，恰逢互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一季度“淡季”，再加上大環(huán)境不佳放大淡季效應(yīng)，但這一指標(biāo)依然保持了較高水平，達(dá)到69%。

其五，較同業(yè)公司，極光或更具估值吸引力

接著上文，無論對標(biāo)Unity Software、Twilio，或是IronSource，國內(nèi)可比公司聲網(wǎng)、天潤云等，極光或均被市場低估。

PS估值方式下，以8月2日市值計，極光的估值倍數(shù)僅約2.0倍。

來源：Bloomberg、富途等

同時，在成熟穩(wěn)定期SaaS公司所適用的測算市值/毛利倍數(shù)估值方式下，極光的估值倍數(shù)也僅2.7倍，而國內(nèi)可比公司聲網(wǎng)、天潤云分別為5.7倍、9.4倍。

即極光身處SAAS優(yōu)質(zhì)賽道，已布局關(guān)鍵環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)及盈利模式清晰，而從估值情況來看，低于同業(yè)公司。在SAAS賽道整體回暖的情況下，極光的真實價值有待發(fā)掘并實現(xiàn)估值修復(fù)，值得重點關(guān)注。