7月份拿到注冊批文的易點天下，在8月5日正式開啟了上市路演。

此次IPO，易點天下計劃發(fā)行不超過7550.17萬股，擬募資12.42億元。其中8.92億元用于廣告平臺升級、1.5億元用于研發(fā)中心項目建設(shè)、2億元補充流動資金。

作為一家互聯(lián)網(wǎng)營銷公司，易點天下主營業(yè)務(wù)為效果廣告服務(wù)。2021年效果廣告服務(wù)實現(xiàn)營收32.94億元，占公司總營收的96.32%。

效果廣告服務(wù)通俗點講就是公司幫國內(nèi)的廣告主在海外媒體投放廣告，廣告主根據(jù)實際效果做費用結(jié)算。公司上游是提供流量的海外媒體，下游主要是國內(nèi)以互聯(lián)網(wǎng)廠商為主的廣告主，易點天下扮演的角色是在中間為下游企業(yè)采買流量、投放廣告。

招股書顯示，易點天下最大的廣告主客戶為阿里巴巴，2021年公司與阿里巴巴交易額為13.92億元，占公司交易額比重的15.68%。背靠阿里巴巴也使易點天下過去幾年發(fā)展非常迅速，營收從2019年的24.93億元增長至34.24億元。

雖然業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但在上市過程中，易點天下并不順利。早在2020年4月，易點天下便遞交了招股說明書，2020年12月易點天下順利過會，但直到2022年7月份易點天下才拿到注冊批文。同期與易點天下業(yè)務(wù)相同的木瓜移動先后兩次遞交招股說明書均被拒，也反應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)營銷公司上市不易。

不過即便拿到注冊批文，等待易點天下的挑戰(zhàn)依然很多。宏觀上面臨海外政策的不確定性，經(jīng)營上也出現(xiàn)增收不增利的情形。

易點天下的業(yè)務(wù)分布在全世界200多個國家，營收占比最大的國家為美國。2019-2021年，公司在美國的營業(yè)收入分別為7.12億元、5.30億元、7.43億元，占營收比重分別為28.58%、21.41%、21.70%。

從近幾年的數(shù)據(jù)來看，雖然易點天下在美國的營收還在緩慢增長，但營收占比卻在下降。另外在2018年公司在美國的營收為8.25億元，比2021年的7.43億元高出0.82億元。

對于在美國地區(qū)營收下降，易點天下給出的解釋外部環(huán)境變化導(dǎo)致公司在美國流量采購變少。影響比較明顯的客戶就是字節(jié)跳動，2017、2018年字節(jié)跳動為公司第一大客戶和第二大客戶。

同期易點天下對字節(jié)跳動的銷售收入分別為2.33億元、1.70億元，但在2019年僅剩490.24萬元。2019年也是字節(jié)跳動在美國業(yè)務(wù)被打壓的最狠的時間，很顯然易點天下對字節(jié)跳動的業(yè)務(wù)收入受到了美國政策的影響。

另外，易點天下在美國流量獲取主要來自谷歌，需要特別關(guān)注的是易點天下與谷歌簽署的協(xié)議中，有條款明確規(guī)定，谷歌在一定的條件下可以終止與易點天下合作。

2021年公司對谷歌采購金額高達(dá)71.22億元，占總采購金額的64.22%。公司也明確表示，如果被谷歌取消合作，將對公司經(jīng)營帶來重大不利影響。

在印度，易點天下同樣面臨政策性風(fēng)險。2020年印度信息技術(shù)部4次對中國背景的手機(jī)應(yīng)用程序禁用。2022年，印度又對小米等中國廠商以查稅為名，凍結(jié)了小米在印度555.1億盧比資金，并搜查了小米的倉庫和高管的住所，另外OPPO以及其他中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也多次被打壓。易點天下也在招股書中提示了公司在印度的業(yè)務(wù)風(fēng)險。

除政策性風(fēng)險外，易點天下面臨增收不增利的尷尬場景。2019-2021年易點天下營收從24.93億元增長至34.24億元，增長幅度為37.34%。但同期公司凈利潤僅從2.40億元增長至2.58億元，增長幅度不足1%。

公司增收不增利，易點天下在招股書中表示由于我國互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)業(yè)競爭加劇，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。另外由于新客戶毛利率較低，導(dǎo)致公司綜合毛利率下降，故出現(xiàn)增收不增利的情形。

招股書顯示，2019-2021年易點天下毛利率從18.74%下滑至16.86%。對于毛利率的下滑，公司的解釋是由于公司數(shù)據(jù)采購逐漸向頭部媒體傾斜，頭部流量媒體業(yè)務(wù)增長較快，同期頭部流量媒體毛利率從9.29%下降至7.14%，從而拉低了公司整體毛利率。

從數(shù)據(jù)采購來看，易點天下對谷歌的采購量從2019年的16.15億元快速上升至2021年的71.22億元，同期采購比率也由54.15%上升至64.22%�？梢灶A(yù)見的是，隨著公司采購資源逐漸向谷歌傾斜，易點天下毛利率很可能進(jìn)一步下滑，公司未來仍有可能出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。

（作者 段楠楠）