投資是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，我們需要從書(shū)籍中汲取力量。星圖金融財(cái)顧頻道聯(lián)合星圖金融研究院推出“財(cái)顧薦書(shū)”欄目，每期一位主理人，負(fù)責(zé)向大家推薦一本經(jīng)典書(shū)籍。

　　本期主理人為星圖金融研究院研究員黃大智，推薦的書(shū)目是《約翰?博格的投資智慧》。約翰?博格是美國(guó)基金行業(yè)的傳奇人物，被譽(yù)為“指數(shù)基金之父”，其創(chuàng)立的先鋒領(lǐng)航集團(tuán)目前是全球第二大資管公司，截止2021年，資產(chǎn)管理規(guī)模近8萬(wàn)億美元，僅次于貝萊德。本書(shū)通過(guò)兩個(gè)角度介紹了博格一生的投資智慧，一是博格對(duì)其最關(guān)注的事情所發(fā)表的看法，比如對(duì)先鋒集團(tuán)、指數(shù)基金、公司治理以及誠(chéng)信社會(huì)等的看法。另一個(gè)角度則是通過(guò)援引受其言行影響的其他人對(duì)于博格及其公司的評(píng)價(jià)，如先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的員工、客戶，以及博格的粉絲等。

　　從1975年博格推出全球第一支指數(shù)型基金開(kāi)始，到目前為止，指數(shù)基金已經(jīng)成為投資者最重要的投資方式之一，也是基金行業(yè)最重要的產(chǎn)品之一。但是鮮有人知，博格在推出指數(shù)基金之初，幾乎被整個(gè)行業(yè)嘲笑，業(yè)內(nèi)稱之為“博格的荒唐事”，而且是一種“非美國(guó)式的”投資方式。

　　但指數(shù)基金后來(lái)的發(fā)展證明了博格的成功。曾任美聯(lián)儲(chǔ)主席的保羅·沃爾克就對(duì)博格的這種指數(shù)基金的發(fā)明表示“有明顯的證據(jù)支持，最積極的資產(chǎn)管理公司在大多數(shù)時(shí)間都是無(wú)法跑贏市場(chǎng)的。沒(méi)有幾只基金能夠持續(xù)的獲得高于市場(chǎng)平均值的收益”。很顯然，這樣的結(jié)論與大眾日常聽(tīng)到“信任基金經(jīng)理能夠獲得超越市場(chǎng)平均收益水平”的說(shuō)法是矛盾的，也正因?yàn)榇�，雖然博格創(chuàng)立的先鋒領(lǐng)航集團(tuán)資產(chǎn)管理規(guī)�？焖俚脑鲩L(zhǎng)，但博格本人并非是華爾街最受歡迎的人。沃爾克也因此提到“與同行相比，博格并沒(méi)有贏得太多的聲望”。

　　與其它的資產(chǎn)管理公司具有顯著不同的是，博格創(chuàng)立的先鋒領(lǐng)航旗下產(chǎn)品的費(fèi)率非常低。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2012年時(shí)，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的指數(shù)基金平均費(fèi)率僅0.1%，相比之下，資管行業(yè)平均費(fèi)率為1.15%。按照當(dāng)時(shí)先鋒領(lǐng)航集團(tuán)管理的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，較低的費(fèi)率能夠給投資者多帶來(lái)近190億美元的投資收益。

　　博格堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、減少交易的投資理念，并建議普通投資者應(yīng)該秉持“消極投資策略”，減少投資中的各種交易成本。根據(jù)2008年美國(guó)金融學(xué)教授肯尼斯·福倫齊的研究，比較1980-2006年間美國(guó)民眾投資股票市場(chǎng)所支付的費(fèi)用、開(kāi)銷以及交易成本，福倫齊發(fā)現(xiàn)，采集消極投資策略的投資者每年平均費(fèi)率僅為0.67%，而僅在2006年當(dāng)年，積極管理策略的交易成本就超過(guò)1000億美元，而且福倫齊認(rèn)為這個(gè)成本還是顯然被低估的。

　　書(shū)中還通過(guò)博格的一系列演講，傳遞博格的投資理念，那些在當(dāng)時(shí)被看作是有違投資常識(shí)的投資理念，現(xiàn)在看來(lái)卻是最適合基金投資者的投資方式。例如博格認(rèn)為，投資者以低成本、被動(dòng)地跟隨市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)比那些以高成本、投資于表現(xiàn)初中的個(gè)股獲得更高、更穩(wěn)健的投資收益。也就是說(shuō)，對(duì)于普通投資者而言，并不需要去挑選主動(dòng)管理的基金，只需要投資那些低成本、低流通性的指數(shù)來(lái)抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)，針對(duì)于全球資產(chǎn)配置，博格認(rèn)為并不需要費(fèi)盡心思的把資金轉(zhuǎn)移到國(guó)際資產(chǎn)上進(jìn)行配置，只需要將資產(chǎn)配置中海外資產(chǎn)比例控制在20%以下即可。

　　除了對(duì)于博格投資理念的闡述，書(shū)中還介紹了博格對(duì)于公司治理的看法。例如在公司代理人的問(wèn)題上，巴菲特與博格有著同樣的看法，他們都認(rèn)為CEO會(huì)為了自己的利益損害股東的權(quán)益（例如捐贈(zèng)、政治獻(xiàn)金、期權(quán)激勵(lì)等），而董事會(huì)的作用非常有限，并不能有效的制約這種損害股東權(quán)益問(wèn)題的發(fā)生。對(duì)于主要投資企業(yè)的基金而言，應(yīng)該對(duì)公司的政策施加影響力，共同的參與到公司的治理中去。普通投資者同樣如此，持有公司股票的人，應(yīng)該積極履行自身作為企業(yè)所有者的責(zé)任，參與到日常的各項(xiàng)決議決策的投票中，并且為了更好的了解企業(yè)的情況，應(yīng)該直接的與企業(yè)管理者或董事進(jìn)行交流。

　　博格的一生都在致力于為個(gè)人投資者提供最好的服務(wù)，致力于在投資領(lǐng)域?yàn)槠胀ò傩諏?shí)現(xiàn)財(cái)富夢(mèng)想。他創(chuàng)立的先鋒領(lǐng)航集團(tuán)成為全美服務(wù)費(fèi)率最低的資產(chǎn)管理公司，他創(chuàng)立的指數(shù)基金被諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者薩繆爾森稱之為“推動(dòng)基金行業(yè)向最優(yōu)的方向變革”，視為和車(chē)輪、古騰堡印刷機(jī)一樣的發(fā)明，指數(shù)基金也成為基金行業(yè)最重要的產(chǎn)品之一。

　　博格還出版了10本專著，包括《投資穩(wěn)賺》、《博格談共同基金》、《共同基金常識(shí)》等，他將自己對(duì)于基金行業(yè)、投資、公司治理、社會(huì)責(zé)任等方面的看法凝聚在這十本專著之中�！都s翰?博格的投資智慧》一書(shū)中僅僅是介紹了博格一些演講、觀點(diǎn)，讀完本書(shū)后，如果想要更好的理解被動(dòng)投資方式、了解博格一生的基金投資之道，不妨繼續(xù)閱讀博格的《共同基金常識(shí)》等專著，以便更好的了解這位“指數(shù)基金之父”是如何理解基金投資的。

　　【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門(mén)備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順(300033)iFinD提供支持】

　　本文由公眾號(hào)“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員黃大智。

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　　編輯：孫江永 毛德芬

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