日前，西藏藥業(yè)(600211)發(fā)布2022年中期業(yè)績(jī)，這家因疫情暴發(fā)后開(kāi)始進(jìn)入疫苗行業(yè)受到資本市場(chǎng)關(guān)注的公司，上半年盈利同比下滑。

　　上半年，西藏醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)收入13.43億元，同比增長(zhǎng)29.41%；歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比減少12.07%。營(yíng)收與凈利潤(rùn)的背離原因在于新冠疫苗合作項(xiàng)目生變侵蝕巨額利潤(rùn)。

　　2020年6月，西藏藥業(yè)披露與斯微生物達(dá)成全球獨(dú)家戰(zhàn)略合作關(guān)系，將分階段向斯微生物投資3.51億元，獲得后者旗下新冠mRNA疫苗等3款疫苗的全球獨(dú)家開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、使用及商業(yè)化權(quán)利。

　　除mRNA疫苗外，西藏藥業(yè)亦涉足腺病毒載體疫苗。2020年11月，西藏藥業(yè)全資子公司Top Ridge Pharma Limited曾與俄羅斯HumanVaccine公司展開(kāi)合作，獲得Sputnik-V腺病毒載體疫苗在中國(guó)內(nèi)地及港澳臺(tái)地區(qū)的注冊(cè)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、進(jìn)口或商業(yè)化產(chǎn)品及向指定區(qū)域出口等相關(guān)權(quán)益許可權(quán)。

　　毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)的西藏藥業(yè)欲速進(jìn)入疫苗行業(yè)，對(duì)此市場(chǎng)莫衷一是。值得一提的是，西藏證監(jiān)局曾就新冠mRNA疫苗投資事項(xiàng)對(duì)西藏藥業(yè)下發(fā)警示函。警示函稱(chēng)，西藏藥業(yè)對(duì)該新冠mRNA疫苗投資事項(xiàng)信息披露不準(zhǔn)確不完整，對(duì)投資事項(xiàng)并無(wú)正式的盡職調(diào)查報(bào)告，專(zhuān)利分析報(bào)告僅用時(shí)兩天形成，且該分析報(bào)告稱(chēng)投資對(duì)象相關(guān)專(zhuān)利僅處于申請(qǐng)階段或無(wú)法確認(rèn)，并不支持公司的投資安排。重大投資未按制度規(guī)定執(zhí)行。

　　如今兩個(gè)新冠疫苗合作項(xiàng)目已相繼折戟，成為西藏藥業(yè)業(yè)績(jī)拖累。財(cái)報(bào)顯示，投資斯微生物的7000萬(wàn)元變?yōu)楣蓹?quán)投資款，西藏藥業(yè)持有斯微生物3.35%的股權(quán)。而俄羅斯疫苗合作暫停使開(kāi)相關(guān)開(kāi)發(fā)支出5402.33萬(wàn)費(fèi)用化處理，同時(shí)相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備4486.78萬(wàn)元。

　　不僅限于此，西藏藥業(yè)或?qū)⒁虼嗽馐芨�大�?jīng)濟(jì)損失。公開(kāi)資料顯示，西藏藥業(yè)曾分別花費(fèi)1.26億元購(gòu)買(mǎi)廠房用于mRNA疫苗生產(chǎn)線建設(shè)和5.7億元購(gòu)買(mǎi)廠房及腺病毒生產(chǎn)線建設(shè)。這些生產(chǎn)線的閑置風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

　　另一方面，即使剔除新冠疫苗減值的影響，西藏藥業(yè)在2022年上半年也出現(xiàn)利潤(rùn)增速不及收入增速的情況。據(jù)財(cái)報(bào)顯示剔除本期新冠疫苗生變對(duì)業(yè)績(jī)影響，2022年上半年西藏藥業(yè)歸母凈利潤(rùn)35141.69萬(wàn)，同比增長(zhǎng)17.83%，增速略低于收入同比29.41%的增幅。

　　這或和西藏藥業(yè)高額的銷(xiāo)售費(fèi)用投入有關(guān)。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年西藏藥業(yè)7.40億元，同比增長(zhǎng)33.9%，遠(yuǎn)高于收入增速，其中市場(chǎng)費(fèi)用7.28億元，占總體銷(xiāo)售費(fèi)用的98.38%。事實(shí)上，西藏藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用已多年畸高，并且超過(guò)8成都以推廣費(fèi)的形式支付給控股股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)。

　　盡管銷(xiāo)售費(fèi)用和市場(chǎng)推廣費(fèi)用較高是行業(yè)特征，但行業(yè)共性并不等于合理性。西藏藥業(yè)高額銷(xiāo)售費(fèi)用的合理性？銷(xiāo)售費(fèi)用遠(yuǎn)高同行業(yè)可比公司卻依然長(zhǎng)期委托關(guān)控股股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)？與控股股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易是否存在利益輸送？市場(chǎng)質(zhì)疑已久。

　　曾經(jīng)因“新冠概念”加持而股價(jià)上漲的西藏藥業(yè)，自2020年8月達(dá)到高點(diǎn)持續(xù)回調(diào)后，股價(jià)如今已跌至兩年低位。截至8月24日收盤(pán)，西藏藥業(yè)報(bào)35.10元/股，較2020年最高收盤(pán)價(jià)累計(jì)下跌逾80%。