高基數(shù)和全球經(jīng)濟(jì)放緩共致出口增速回落較多

2022年8月外貿(mào)數(shù)據(jù)的點(diǎn)評(píng)

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文 財(cái)信研究院 宏觀團(tuán)隊(duì)

伍超明 李沫

核心觀點(diǎn) 

一、高基數(shù)和全球經(jīng)濟(jì)放緩共致出口增速回落較多。2020-2021年同期基數(shù)走高，是出口增速回落的原因之一。分國(guó)家看，對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速全面回落，其中對(duì)美出口增速降至負(fù)值。分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均回落，前者占總出口比重持續(xù)低于歷史同期，顯示出國(guó)內(nèi)穩(wěn)出口壓力較大。從量?jī)r(jià)看，大部分商品出口數(shù)量增速明顯低于上月，而出口價(jià)格增速變動(dòng)幅度低于數(shù)量增速，顯示數(shù)量因素是8月份出口增速回落的主要原因。

二、高基數(shù)和需求恢復(fù)偏緩是進(jìn)口增速低迷主因。去年同期兩年平均進(jìn)口增速環(huán)比提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)本月進(jìn)口增速形成一定拖累。從量?jī)r(jià)看，多數(shù)商品進(jìn)口數(shù)量增速繼續(xù)為負(fù)，是進(jìn)口增速回落的主要貢獻(xiàn)力量，顯示出國(guó)內(nèi)需求依然疲弱。分產(chǎn)品看，農(nóng)產(chǎn)品(000061)、天然氣等大宗商品進(jìn)口數(shù)量回落，表明漲價(jià)對(duì)相關(guān)需求仍存在抑制作用；煤炭、銅等商品進(jìn)口數(shù)量轉(zhuǎn)正，與國(guó)內(nèi)短期電力短缺和基建尤其是能源投資需求增加有關(guān)；除汽車外的下游消費(fèi)商品進(jìn)口數(shù)量多數(shù)回落，顯示國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求依然疲弱；鋼材、原木等原材料進(jìn)口數(shù)量回落，或與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)需求持續(xù)低迷有關(guān)。

三、預(yù)計(jì)下半年出口下行壓力加大，但仍有韌性。一是全球經(jīng)濟(jì)放緩壓力加大，外需對(duì)出口的支撐減弱；二是海外高通脹導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商品具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，或?qū)Τ隹诜蓊~形成一定支撐；三是烏克蘭危機(jī)將減緩全球供給恢復(fù)速度，年內(nèi)全球供給缺口對(duì)我國(guó)出口仍有支撐。

正文

事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，8月全國(guó)進(jìn)出口總額5504.5億美元，同比增長(zhǎng)4.1%，較上月回落6.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口3149.2億美元，同比增長(zhǎng)7.1%，較上月大幅回落10.9個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口2355.3億美元，同比增長(zhǎng)0.3%，較上月回落2.0個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易差額793.9億美元，環(huán)比減少218.8億美元。

一、高基數(shù)和全球經(jīng)濟(jì)放緩共致出口增速回落較多

2022年8月份出口金額同比增長(zhǎng)7.1%，較上月回落10.9個(gè)百分點(diǎn)（見圖1）。從基數(shù)效應(yīng)看，2021年8月份出口兩年平均增速為17.0%，高于前值4.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示出前兩年8月出口基數(shù)偏高，是本月出口增速回落的原因之一。同時(shí)我們從其他角度探討出口增速大幅回落的原因。

一是分國(guó)家看，全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致本月對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速全面回落。8月份對(duì)歐盟、東盟、美國(guó)、日本、金磚國(guó)家的出口分別同比增長(zhǎng)11.1%、25.1%、-3.8%、7.7%、22.4%，增速較7月份分別回落12.1、8.4、14.7、11.3和19.1個(gè)百分點(diǎn)（見圖2）。受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和海外供給能力恢復(fù)影響，對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速全面回落，是本月出口增速大幅回落主因。其中對(duì)美出口增速降至負(fù)值，或與中美大國(guó)博弈和美國(guó)供給恢復(fù)受地緣沖突影響較小有關(guān)。

二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口均回落。8月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)4.3%，低于上月8.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)出口當(dāng)月增速的拉動(dòng)作用較上月回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)了8月份出口同比增速降幅的46.5%。但這一貢獻(xiàn)率低于機(jī)電產(chǎn)品占總出口的比重，說明勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速回落幅度更大。8月份機(jī)電產(chǎn)品占總出口的比重為56.2%，較上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，但依然低于2017年以來的同期水平，顯示出機(jī)電產(chǎn)品出口修復(fù)速度依然慢于整體，國(guó)內(nèi)仍需加大穩(wěn)出口力度（見圖3）。

三是分?jǐn)?shù)量和價(jià)格看，數(shù)量因素是出口增速回落主因，價(jià)格支撐仍強(qiáng)。由于出口價(jià)格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時(shí)間滯后，我們通過監(jiān)測(cè)重點(diǎn)商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系，判斷數(shù)量因素和價(jià)格因素對(duì)出口的貢獻(xiàn)。8月份同時(shí)公布數(shù)量和價(jià)格的17種主要出口商品中，除成品油、肥料等商品外，大部分商品出口數(shù)量增速較上月回落，而出口價(jià)格增速上升或回落幅度低于數(shù)量增速，顯示出數(shù)量因素是8月份出口增速回落的主要原因（見圖4）。

二、高基數(shù)和需求恢復(fù)偏緩是進(jìn)口增速低迷主因

2022年8月份進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)0.3%，較上月回落2.0個(gè)百分點(diǎn)，增速繼續(xù)處于2021年以來低位（見圖5）。從基數(shù)效應(yīng)看，2021年8月份進(jìn)口兩年平均增速為14.1%，高于前值1.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出前兩年8月進(jìn)口基數(shù)較高，基數(shù)效應(yīng)能部分解釋本月進(jìn)口增速的回落。

從量?jī)r(jià)看，數(shù)量因素是進(jìn)口增速低迷主因，能源商品進(jìn)口價(jià)格依然偏高。2022年8月重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的18種商品中，肥料、原油、煤及褐煤、汽車（包括底盤）、天然氣、未鍛軋銅及銅材、紙漿、銅礦砂及其精礦、農(nóng)產(chǎn)品等9種商品進(jìn)口金額同比增速實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，上漲品種數(shù)量持平于下跌品種。從價(jià)格看，有16種商品進(jìn)口價(jià)格上漲，且與烏克蘭危機(jī)相關(guān)的肥料、原油、天然氣等能源商品進(jìn)口價(jià)格上漲幅度靠前，顯示出全球能源危機(jī)尚未結(jié)束，國(guó)內(nèi)能源保供穩(wěn)價(jià)持續(xù)面臨壓力；從數(shù)量看，有6種商品進(jìn)口數(shù)量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)（見圖6-8），且漲幅低于價(jià)格增速較多，顯示出國(guó)內(nèi)需求依然疲弱。

國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)偏緩導(dǎo)致進(jìn)口數(shù)量繼續(xù)下降，但基建和消費(fèi)需求出現(xiàn)邊際改善。分產(chǎn)品看，8月食用植物油、農(nóng)產(chǎn)品、天然氣、原油、大豆、糧食等商品進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)回落（見圖7），顯示出原材料價(jià)格高企對(duì)國(guó)內(nèi)需求有一定的抑制作用；未鍛軋銅及銅材、銅礦砂及其精礦、煤和褐煤等商品進(jìn)口數(shù)量增速轉(zhuǎn)正，一方面是國(guó)內(nèi)電力短缺導(dǎo)致能源消費(fèi)和投資需求增加，另一方面也與國(guó)內(nèi)基建投資需求加快釋放有關(guān)；下游消費(fèi)商品進(jìn)口數(shù)量漲跌互現(xiàn)，表明國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)需求有所回暖，但整體依然疲弱；此外地產(chǎn)相關(guān)進(jìn)口商品如原木及鋸材、鋼材等進(jìn)口數(shù)量增速繼續(xù)回落，顯示出地產(chǎn)需求延續(xù)低迷。

三、預(yù)計(jì)下半年出口下行壓力加大，但仍有韌性

一是全球經(jīng)濟(jì)放緩壓力加大，未來外需對(duì)出口增速的支撐作用料減弱。2022年8月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.3%、50.3%，分別較7月份回落1.5和0.8個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)2021年下半年以來的回落態(tài)勢(shì)（見圖9），顯示受地緣沖突持續(xù)發(fā)酵、全球通脹壓力加大、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退預(yù)期升溫等影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能邊際趨緩。其中8月份美國(guó)、歐元區(qū)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI指數(shù)為52.8%、49.6%，分別持平于上月和較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，指向歐美兩個(gè)制造業(yè)景氣度整體延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，且歐元區(qū)PMI降至收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)放緩壓力更大（見圖10）。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)差，如8月份歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心（ZEW）經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)顯示，歐元區(qū)、美國(guó)分別錄得-54.9%、-36.2%（見圖11），分別較7月份回落3.8和提高3.1個(gè)百分點(diǎn)，兩者繼續(xù)為負(fù)顯示出對(duì)未來6個(gè)月歐元區(qū)、美國(guó)的預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)差，但歐元區(qū)面臨的衰退風(fēng)險(xiǎn)更大。

二是主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口中國(guó)商品平抑國(guó)內(nèi)通脹壓力的意愿增強(qiáng)，對(duì)我國(guó)出口份額形成一定支撐。與全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨高通脹壓力不同，我國(guó)物價(jià)水平受疫情期間貨幣政策相對(duì)謹(jǐn)慎、國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)持續(xù)推進(jìn)影響，整體上升壓力有限，因此主要經(jīng)濟(jì)體從中國(guó)進(jìn)口商品可以在一定程度上平抑通脹壓力。

三是烏克蘭危機(jī)將減緩全球供給恢復(fù)速度，全球供給缺口對(duì)國(guó)內(nèi)出口仍有支撐。俄羅斯是全球重要的原油、糧食、木材、礦石等初級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)地，如俄羅斯和烏克蘭小麥出口占全球的比重在30%左右，俄羅斯原油出口全球比重約為11.1%（見圖12）。當(dāng)前地緣沖突仍在發(fā)酵，全球供應(yīng)鏈依舊緊張，不利于全球產(chǎn)能修復(fù)進(jìn)程，我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的完整性仍將發(fā)揮填補(bǔ)全球產(chǎn)能缺口的作用。

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