作 者丨吳斌

　　編 輯丨包芳鳴 見習(xí)編輯張銘心

　　圖 源丨圖蟲

　　隨著歐美央行“鷹聲四起”，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂再起，疊加強(qiáng)勢(shì)美元的打壓，國(guó)際油價(jià)重拾跌勢(shì)，美國(guó)原油期貨價(jià)格一度逼近80美元關(guān)口。

　　截至9月7日收盤，紐約商品交易所10月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌5.69%，收于每桶81.94美元，創(chuàng)下今年1月以來最低水平。11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌5.2%，收于每桶88美元，為今年2月以來首次跌破每桶90美元。9月8日國(guó)際油價(jià)窄幅震蕩。

　　盡管近期油價(jià)頹靡不振，但80多美元的油價(jià)仍遠(yuǎn)高于過去多年的平均水平。如果未來全球經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步惡化，油價(jià)勢(shì)必將繼續(xù)承壓。但另一方面，鑒于油市供應(yīng)端仍然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際油價(jià)大概率將保持相對(duì)高位，不太可能回到疫情前持續(xù)多年的頹靡狀態(tài)。

　　圖/截至9月8日晚20時(shí)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)

　　“衰退交易”聲勢(shì)再起

　　在歐美“鷹派”加息預(yù)期持續(xù)升溫之際，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也在加劇，國(guó)際油價(jià)持續(xù)低迷。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月7日，加拿大央行將基準(zhǔn)利率大幅上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.25%，這也是連續(xù)第四次超常規(guī)加息。加拿大央行年初至今已經(jīng)累計(jì)上調(diào)基準(zhǔn)利率300個(gè)基點(diǎn)，從3月加息25個(gè)基點(diǎn)開始，之后四次分別祭出50、50、100和75個(gè)基點(diǎn)的加息。

　　接下來美聯(lián)儲(chǔ)大概率也將大力加息。美東時(shí)間9月7日，在紐約的一個(gè)銀行業(yè)會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德再度強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。布雷納德表示，美聯(lián)儲(chǔ)“既有能力也有責(zé)任”維持公眾對(duì)其長(zhǎng)期控制通脹能力的信心，在一段時(shí)間內(nèi)加息限制經(jīng)濟(jì)是必要的。

　　需要注意的是，此前布雷納德被普遍視為貨幣政策的鴿派。因此，在她的強(qiáng)硬表態(tài)后，市場(chǎng)加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月大幅加息的預(yù)期。根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)的概率約為80%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率僅為20%。

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　　彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE）高級(jí)研究員加里·赫夫鮑爾（Gary Clyde Hufbauer）對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月會(huì)議上再度加息75個(gè)基點(diǎn)�！凹酉�50個(gè)基點(diǎn)與鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的鷹派言論不符。除非9月公布的8月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期大幅下降，否則加息75個(gè)基點(diǎn)是必然的�！�

　　華爾街投行方面，高盛也上調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月將加息75個(gè)基點(diǎn)，11月將加息50個(gè)基點(diǎn)，高于此前預(yù)測(cè)的加息50個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)。高盛還預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)12月將加息25個(gè)基點(diǎn)。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)鷹派政策預(yù)期高漲和非美貨幣疲軟之際，本周美元指數(shù)再度走強(qiáng)，一度突破110大關(guān)。而美元飆升也令大宗商品價(jià)格承壓，對(duì)于美國(guó)以外的買家來說，美元升值讓石油變得更加昂貴。

　　而在美聯(lián)儲(chǔ)大力加息抗通脹之際，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將感受陣痛。赫夫鮑爾對(duì)記者表示，根據(jù)美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所（NBER）的判斷指標(biāo)，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)非常強(qiáng)勁，美國(guó)尚未陷入衰退。但顯然美國(guó)正在“走向衰退”。美聯(lián)儲(chǔ)官員也已經(jīng)做好了思想準(zhǔn)備，經(jīng)濟(jì)衰退將成為大力加息抗通脹的代價(jià)，溫和經(jīng)濟(jì)衰退幾乎不可避免。在美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率超過CPI之前，通脹不會(huì)得到控制，接下來還有很長(zhǎng)的路要走。

　　此外，隨著俄氣宣布無(wú)限期停止“北溪一號(hào)”天然氣輸送，歐洲的基本面愈發(fā)岌岌可危。德國(guó)能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)局（Federal Network Agency）局長(zhǎng)克勞斯·穆勒（Klaus Mueller）上月警告稱，即便天然氣庫(kù)存達(dá)到95%，一旦俄羅斯停止輸氣，也只夠滿足兩個(gè)半月的需求。今年冬季，歐洲實(shí)施能源配給似乎正在變得無(wú)法避免。

　　石油經(jīng)紀(jì)商PVM分析師Stephen Brennock表示，由于飆升的通脹和加息對(duì)消費(fèi)的沖擊，經(jīng)濟(jì)衰退陰霾距離西方國(guó)家越來越近。市場(chǎng)還推斷，歐佩克+減產(chǎn)標(biāo)志著需求前景的惡化。

　　諸多不確定性籠罩油市

　　在全球經(jīng)濟(jì)前景未明、央行貨幣政策難料之際，油市仍被諸多不確定性籠罩。

　　對(duì)于動(dòng)蕩的油市，新紀(jì)元期貨研究所所長(zhǎng)王成強(qiáng)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，原油市場(chǎng)供需兩端矛盾異常突出，決定了市場(chǎng)高波動(dòng)前景。歐美對(duì)俄制裁和能源經(jīng)濟(jì)政治化，埋下了能源供應(yīng)不穩(wěn)、供需結(jié)構(gòu)短缺和價(jià)格飆漲的隱患；另一方面，歐美加息對(duì)抗通脹，增加了經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，原油高價(jià)有其需求層面的脆弱性。預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)長(zhǎng)期將呈現(xiàn)高價(jià)格、高波動(dòng)特征。

　　盡管衰退擔(dān)憂打壓原油需求，但地緣沖突和歐佩克+仍將成為油市的重要支撐因素。歐盟將從今年12月5日起暫停從俄羅斯購(gòu)買大部分原油，從明年2月5日起，歐盟對(duì)俄羅斯石油產(chǎn)品的禁令生效。對(duì)此，國(guó)際能源署表示，隨著歐盟進(jìn)口禁令生效，俄羅斯石油產(chǎn)量下降的速度將會(huì)加快，到2023年初俄羅斯將有接近200萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量關(guān)閉，下降約20%。

　　近期西方國(guó)家醞釀的能源價(jià)格上限問題值得關(guān)注。美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)Wally Adeyemo當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月6日表示，目前美方初步將針對(duì)俄羅斯原油的價(jià)格上限定在每桶44美元。歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩于9月7日稱，歐盟委員會(huì)將提議對(duì)俄羅斯出口歐盟的天然氣價(jià)格設(shè)置上限。

　　但此舉可能會(huì)引起俄羅斯報(bào)復(fù)，進(jìn)而擾亂油市供應(yīng)。俄羅斯總統(tǒng)普京9月7日在符拉迪沃斯托克市舉行的東方經(jīng)濟(jì)論壇上說，對(duì)俄天然氣限價(jià)“絕對(duì)是個(gè)愚蠢的決定”。一旦歐盟做出違反合同的政治決定，“如果有悖于俄方經(jīng)濟(jì)利益，我們會(huì)停止供應(yīng)一切能源，天然氣、石油、柴油或煤炭，一概停供”。普京強(qiáng)調(diào)，俄羅斯將不會(huì)向任何對(duì)該國(guó)大宗商品實(shí)施價(jià)格上限的國(guó)家供應(yīng)原油、精煉產(chǎn)品或天然氣。

　　盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，在供需兩端都存在多重不確定性的情況下，預(yù)計(jì)未來油市供應(yīng)可能會(huì)再受沖擊，價(jià)格上限最終可能會(huì)提高油價(jià)，而不是降低油價(jià)。

　　而且，中東產(chǎn)油國(guó)也不會(huì)放任油價(jià)持續(xù)下跌。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月5日，歐佩克+召開第32屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，決定10月小幅減產(chǎn)10萬(wàn)桶/日（9月為增產(chǎn)10萬(wàn)桶/日），原油供應(yīng)回到8月份的水平。歐佩克+在最終公報(bào)中還強(qiáng)調(diào)，如有必要，愿意在任何時(shí)候再次召開部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，以回應(yīng)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

　　雖然歐佩克+僅僅減產(chǎn)了10萬(wàn)桶/日，僅占全球總需求的0.1%，但這一舉措表明，隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩引發(fā)兩年來持續(xù)最長(zhǎng)的油價(jià)下跌，歐佩克+正尋求穩(wěn)定全球市場(chǎng)。對(duì)于此次減產(chǎn)決定，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼表示，“這一決定表達(dá)了我們將使用工具箱內(nèi)所有工具的意愿，這一簡(jiǎn)單的調(diào)整顯示：我們?cè)谥С质袌?chǎng)穩(wěn)定高效運(yùn)作方面會(huì)保持警惕、先發(fā)制人且積極主動(dòng)�！�

　　油價(jià)不具備持續(xù)大跌基礎(chǔ)

　　從基本面來看，油價(jià)并不具備持續(xù)大跌基礎(chǔ)。

　　美東時(shí)間9月7日，美國(guó)能源信息署（EIA）發(fā)布了《短期能源展望》報(bào)告。EIA在報(bào)告中預(yù)計(jì)，美國(guó)今年原油產(chǎn)量和消費(fèi)量都將同比增加，但EIA下調(diào)了其對(duì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量的預(yù)期，同時(shí)上調(diào)全球今年第四季度和明年第一季度的石油需求預(yù)期。

　　具體來看，EIA預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加到1263萬(wàn)桶/日，低于此前預(yù)期的1270萬(wàn)桶/日。EIA還預(yù)測(cè)，美國(guó)石油和其他液體燃料的消費(fèi)量將從2021年的1989萬(wàn)桶/天增加到2022年的2040萬(wàn)桶/天，2023年將增加至2075萬(wàn)桶/天，接近歷史高位。

　　從全球來看，原油需求今明兩年仍會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。EIA預(yù)計(jì)2022年全球原油需求增速為210萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為208萬(wàn)桶/日；預(yù)計(jì)2023年全球原油需求增量為200萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為206萬(wàn)桶/日。

　　整體而言，油市基本面仍然穩(wěn)固，這也意味著未來油價(jià)或仍將處于相對(duì)高位。EIA預(yù)測(cè)，2022年第四季度布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格平均為每桶98美元，2023年為每桶97美元。石油供應(yīng)中斷和原油產(chǎn)量增長(zhǎng)低于預(yù)期的可能性增加了未來油價(jià)上漲的潛力，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能低于預(yù)期給油價(jià)增加下跌壓力。

　　歐佩克秘書長(zhǎng)海瑟姆·阿爾蓋斯表示，消費(fèi)放緩的擔(dān)憂被夸大了，全球石油市場(chǎng)今年供應(yīng)短缺的風(fēng)險(xiǎn)依然很高，而且閑置產(chǎn)能在不斷減少。歐佩克及其合作伙伴的閑置產(chǎn)能約為200萬(wàn)桶/日至300萬(wàn)桶/日，約占全球產(chǎn)量的3%。

　　對(duì)于未來而言，多年來的投資力度不足也意味著全球不太可能重返廉價(jià)能源時(shí)代。在阿爾蓋斯看來，供應(yīng)危機(jī)源于全球石油行業(yè)多年來的投資不足，無(wú)論是在開發(fā)新供應(yīng)方面，還是在建設(shè)煉油廠和其他基礎(chǔ)設(shè)施來加工石油方面。

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　　本期編輯 江佩佩 實(shí)習(xí)生 林曦瑩

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