伴隨三季報披露臨近，估值調(diào)整中的光伏板塊備受市場關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日收盤，光伏指數(shù)報5007.13點，較年內(nèi)高點（6157.08點）累計回撤18.7%。自8月18日光伏指數(shù)刷新年內(nèi)新高后，有39只光伏股累計跌幅超過20%，其中光伏設(shè)備廠商相對更抗跌，主要受益于各環(huán)節(jié)持續(xù)擴產(chǎn)及新技術(shù)規(guī)�；瘞�來的需求增量。

　　硅料產(chǎn)能供需矛盾是年內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的主要矛盾。當前，新增硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放，多家機構(gòu)展望下半年時認為，上游貢獻需求增量有望帶動后續(xù)國內(nèi)光伏裝機迎來加速，行業(yè)高景氣或在明年持續(xù)。

　　光伏“賣鏟人”業(yè)績確定性更高

　　今年以來，光伏行業(yè)維持高景氣度，海外及國內(nèi)需求推動裝機規(guī)模不斷刷出新高。

　　1~8月，國內(nèi)新增光伏裝機44.47GW（吉瓦），同比增長102%，其中8月新增光伏裝機6.74GW，同比增長64%，月度環(huán)比基本持平。

　　從中報表現(xiàn)來看，受硅料供不應(yīng)求價格大漲的影響，硅料廠商成為產(chǎn)業(yè)鏈最賺錢的環(huán)節(jié)。盡管9月以來新增產(chǎn)能不斷釋放，但受下游高需求支撐，業(yè)內(nèi)預計年內(nèi)硅料仍將維持高位運行。

　　上游硅料之外，受益于硅片、電池片、組件廠商持續(xù)加碼擴產(chǎn)，被稱為“賣鏟人”的光伏設(shè)備環(huán)節(jié)實現(xiàn)業(yè)績高增。

　　第一財經(jīng)統(tǒng)計顯示，光伏設(shè)備（長江）成份股共計10只個股。上半年，這10只個股的營業(yè)收入與歸母凈利潤同比增速中位數(shù)分別為45.78%、50.4%。其中，上機數(shù)控(603185)（603185.SH）和高測股份（688556.SH）的營收同比增速分別達219.35%、124.16%。

　　作為對比，光伏板塊79只個股的上述兩項數(shù)據(jù)分別為38.27%、25.7%，設(shè)備股業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)秀。

　　對于光伏設(shè)備受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯，某光伏企業(yè)高管表示，圍繞著光伏行業(yè)降本增效的發(fā)展目標，任何環(huán)節(jié)擴產(chǎn)受益最確定的是設(shè)備環(huán)節(jié)。“成熟技術(shù)擴產(chǎn)帶動的設(shè)備更換需求，如硅片大尺寸化切割用耗材及設(shè)備、熱場系統(tǒng)碳復合材料替代石墨材料，以及TOPCon、異質(zhì)結(jié)等新技術(shù)產(chǎn)能加速落地帶來的設(shè)備訂單需求�！鄙鲜龈吖芙邮苡浾卟稍L時如是說。

　　目前，硅片大尺寸化有利于在不增加設(shè)備和人力的情況下增加硅片產(chǎn)出，進而攤低硅片成本，是降本增效的重要舉措。

　　隨著大尺寸成確定性趨勢，近兩年，光伏傳統(tǒng)企業(yè)及新進入者均加快擴產(chǎn)節(jié)奏。硅片環(huán)節(jié)設(shè)備包括拉棒環(huán)節(jié)的加料機、單晶爐，以及硅片加工環(huán)節(jié)的截斷機、開方機、磨拋一體機、切片機、清洗及分選設(shè)備。

　　高測股份、上機數(shù)控和連城數(shù)控（835368.BJ）是A股光伏切割設(shè)備主要供應(yīng)商。以高測股份為例，上半年公司實現(xiàn)營收13.35億元，同比增長124.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比增長224.4%，均為歷史最高水平。目前公司已與通威股份(600438)、京運通(601908)、陽光能源、雙良節(jié)能(600481)、潤陽光伏、英發(fā)睿能等建立了硅片及切割加工服務(wù)合作關(guān)系。

　　硅料擴產(chǎn)也大幅帶動多晶硅還原爐的需求。作為光伏行業(yè)的后起之秀，雙良節(jié)能（600481.SH）布局了多晶硅還原爐、單晶硅片、組件業(yè)務(wù)。還原爐是多晶硅核心生產(chǎn)設(shè)備，被認為是率先受益于硅料擴產(chǎn)的設(shè)備環(huán)節(jié)。

　　隨著“平價上網(wǎng)”時代來臨，光伏下游需求持續(xù)高增，上游硅料的新增產(chǎn)能帶動多晶硅還原爐需求。目前，雙良節(jié)能的多晶硅還原爐市場份額超過65%。日前，雙良節(jié)能又發(fā)布公告稱，擬設(shè)立全資孫公司，建設(shè)年產(chǎn)50GW單晶硅拉晶項目，進一步提高單晶硅的產(chǎn)能規(guī)模。

　　新技術(shù)規(guī)�；�成最大看點

　　以P型電池技術(shù)為代表的光伏成熟技術(shù)已經(jīng)盛行五年。隨著P型電池的成本控制已接近理論極限，光伏電池技術(shù)與工藝現(xiàn)處于由P型電池向N型電池轉(zhuǎn)型的技術(shù)過渡期。

　　對于光伏設(shè)備環(huán)節(jié)三季度與下半年的看點，前述光伏企業(yè)高管表示，在降本持續(xù)推進的趨勢下，TOPCon與異質(zhì)結(jié)技術(shù)規(guī)�；�落地穩(wěn)步推進，帶動的設(shè)備需求有望成為龍頭企業(yè)的業(yè)績新增長點。

　　當前來看，隨著TOPCon電池生產(chǎn)設(shè)備和工藝的成熟以及效率的提升，主要電池廠加快了投資進度。1~8月，TOPCon新增規(guī)劃建設(shè)、新增落地產(chǎn)能合計超過140GW。

　　據(jù)第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）、鈞達股份(002865)（002865.SZ）、中來股份(300393)（300393.SZ）等A股上市光伏企業(yè)均在加速布局TOPCon電池產(chǎn)能。

　　此前，光伏設(shè)備企業(yè)奧特維（688516.SH）公告，子公司旭�？萍极@江蘇潤陽東方光伏科技有限公司N型電池片項目1.3 億元（含稅）訂單，2022年12月底開始交付。根據(jù)公司微信公眾號披露，此次中標項目為絲網(wǎng)印刷整線設(shè)備。

　　另一邊，隨著異質(zhì)結(jié)電池效率再提升，下半年以來，異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域迎來多個項目推進，技術(shù)滲透進程有望超預期。本月初，作為異質(zhì)結(jié)電池整線設(shè)備龍頭，邁為股份(300751)（300751.SZ）獲得華晟新能源7.2GW異質(zhì)結(jié)設(shè)備訂單，近一年來公司已累計與華晟新能源簽約9GW訂單，2022年全年訂單有望超20GW。

　　要看到的是，光伏行業(yè)一體化的進程愈演愈烈，硅料龍頭通威股份（600438.SH）已經(jīng)進入組件環(huán)節(jié)，并加碼擴產(chǎn)。9月22日晚，通威股份發(fā)布公告稱，擬在江蘇鹽城市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投建25GW高效光伏組件項目，預計固定資產(chǎn)投資約40億元。

　　“產(chǎn)業(yè)一體化以及新技術(shù)迭代，往往是新進入者搶占市場份額的好機會，將使得光伏行業(yè)的競爭格局發(fā)生較大變化，進而影響利潤分配�！鄙鲜龉夥�高管稱，“設(shè)備環(huán)節(jié)來看，只要有擴產(chǎn)建設(shè)項目，就必須配套采購整套設(shè)備，需求增量是明確的�！�

　　或是因直接受益于各環(huán)節(jié)擴產(chǎn)，光伏板塊估值調(diào)整之際，設(shè)備股表現(xiàn)得更抗跌。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月18日~9月26日，光伏板塊79只個股跌幅平均值與中位數(shù)分別為17.11%、19.72%，39只個股累計跌超20%。同期，10只光伏設(shè)備股的跌幅均值與中位數(shù)分別為13.05%、9.23%。