智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券(000750)發(fā)布研究報(bào)告稱，市場風(fēng)格層面，穩(wěn)增長政策加力、市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期逐步改善有望帶來風(fēng)格的階段性再平衡，但價(jià)值的趨勢性反轉(zhuǎn)仍需經(jīng)濟(jì)修復(fù)存在較強(qiáng)回升動(dòng)能。而在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“破舊立新”的大背景下，總量經(jīng)濟(jì)增長中樞下移相對利好成長行情演繹，中小成長在回調(diào)之后是布局的機(jī)會。行業(yè)配置關(guān)注后疫情時(shí)代的大消費(fèi)、地產(chǎn)后周期、新能源成長景氣賽道及硬核科技自主可控四條邏輯。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

四季度出口和地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中的關(guān)鍵變量，出口下行的速度決定了市場對消費(fèi)和地產(chǎn)修復(fù)幅度的期望空間；地產(chǎn)能否于底部企穩(wěn)則決定了后續(xù)市場的方向。

基建和制造業(yè)仍是下階段經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)勢部門，增量資金落地疊加及時(shí)開工的政策指引，四季度基建增速仍有保障。制造業(yè)存在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，建筑鏈條及大宗消費(fèi)鏈條制造業(yè)或延續(xù)復(fù)蘇，出口鏈條或承壓。

當(dāng)前地產(chǎn)政策已形成保交樓、穩(wěn)銷售的政策格局，三季度以來中央再度帶頭部署穩(wěn)地產(chǎn)，“一城一策”的城市能級有所提升，后續(xù)強(qiáng)二線及以上城市政策調(diào)整為重要看點(diǎn)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢疊加海外政策環(huán)境加速收緊下，三季度市場震蕩下行。

在全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂及全球流動(dòng)性收緊背景下，7月市場整體進(jìn)入震蕩區(qū)間，9月以來在地緣政治事件擾動(dòng)、美聯(lián)儲緊縮預(yù)期再升溫以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長疲軟背景下加速回調(diào)。截至9月底，全A成交額已降至2021年3月核心資產(chǎn)泡沫瓦解以來的最低水平，萬得全A指數(shù)股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）亦升至近五年均值+1標(biāo)準(zhǔn)差。從市場資金情緒、上市公司行為和輿情環(huán)境三個(gè)層面來看；當(dāng)前成交量、換手率已觸及2021年以來低點(diǎn)，但個(gè)股情緒相對較好；產(chǎn)業(yè)資本凈減持雖有較明顯回落，但上市公司回購仍處于較低水平，同時(shí)已出現(xiàn)市場探底階段常見的“白馬股”接連補(bǔ)跌現(xiàn)象。

9月市場快速回調(diào)后迎來布局期，11月后整體進(jìn)入找機(jī)會階段。

9月美聯(lián)儲議息再度釋放緊縮信號，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)下，短期內(nèi)匯率貶值壓力猶存；此外，10月中旬將召開“二十大”，大會召開前市場情緒趨向謹(jǐn)慎，整體來看10月市場仍處于布局期。11月后市場環(huán)境或逐步明朗，一是近期中央再度帶頭布局穩(wěn)地產(chǎn)舉措，疊加前期政策資金等落地到位，四季度經(jīng)濟(jì)有望迎來弱復(fù)蘇過程；二是隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，11月美聯(lián)儲議息會議或釋放加息退波信號，對流動(dòng)性環(huán)境的壓制有所緩釋；三是“二十大”召開后，后續(xù)工作方向逐步明朗，市場情緒有望回暖，11月后整體進(jìn)入找機(jī)會階段。

市場風(fēng)格層面，短期風(fēng)格有望迎來再平衡，中小成長在回調(diào)后存在布局良機(jī)。

當(dāng)前小盤/大盤比價(jià)來到年內(nèi)高位，穩(wěn)增長政策加力、市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期逐步改善有望帶來風(fēng)格的階段性再平衡，但價(jià)值的趨勢性反轉(zhuǎn)仍需要經(jīng)濟(jì)修復(fù)存在較強(qiáng)回升動(dòng)能。而在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“破舊立新”的大背景下，總量經(jīng)濟(jì)增長中樞下移相對利好成長行情演繹，中小成長在回調(diào)之后是布局的機(jī)會。

行業(yè)配置關(guān)注后疫情時(shí)代的大消費(fèi)、地產(chǎn)后周期、新能源成長景氣賽道及硬核科技自主可控四條邏輯。

（1）疫后恢復(fù)的大消費(fèi)。醫(yī)藥生物、食品飲料、機(jī)場航空、社會服務(wù)等；（2）政策升級下地產(chǎn)基本有望修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)竣工后周期家電、家居、消費(fèi)建材。（3）隨著美聯(lián)儲激進(jìn)式加息進(jìn)入尾聲，流動(dòng)性壓制的緩釋下部分高景氣賽道仍存配置價(jià)值，關(guān)注部分新能源鏈條相關(guān)的有色金屬、基礎(chǔ)化工領(lǐng)域；（4）全球科技競爭下部分關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)化替代加快，關(guān)注硬核科技自主可控賽道，如半導(dǎo)體、集成電路、信創(chuàng)、VR/AR、高端裝備制造等。