[ 美聯(lián)儲加息直接導(dǎo)致30年期抵押貸款利率逼近16年高點(diǎn)7%，住房需求急劇下降。 ]

　　 今年上半年，美聯(lián)儲還被詬病加息行動(dòng)太遲幅度太小，而在連續(xù)三次75個(gè)基點(diǎn)的加息之后，坊間開始出現(xiàn)加息太快太猛的論調(diào)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂，美聯(lián)儲正試圖用一個(gè)錯(cuò)誤來糾正另一個(gè)錯(cuò)誤。

　　 上月，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率至3.00%～3.25%區(qū)間，過去三次會(huì)議累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)，為上世紀(jì)80年代以來的最快加息步伐。

　　 不僅如此，9月利率決議出爐至今，聯(lián)儲官員于不同場合透露，該央行或于11月1日至2日會(huì)議上第四次加息75個(gè)基點(diǎn)，直到明年年初將利率提升至4.5%。

　　 值得一提的是，在以往的加息周期中，美聯(lián)儲通常偏好小幅加息，以便有更多時(shí)間來觀察利率調(diào)整對經(jīng)濟(jì)的影響。

　　 美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月議息會(huì)議后的記者會(huì)上表示，美聯(lián)儲并未試圖引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，然而，對抗通脹的努力不能白費(fèi)。

　　 “我希望以一種無痛的方式來達(dá)成這一點(diǎn)，但并沒有這樣的方式�！滨U威爾坦言。

　　 多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為加息過急

　　 然而，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期指出，美聯(lián)儲可能會(huì)將利率提高至超出必要的水平，且過快加息之下，聯(lián)儲官員無暇評估連續(xù)的政策調(diào)整對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響和效果，抗通脹斗爭可能引發(fā)不必要的深度衰退，認(rèn)為現(xiàn)在是時(shí)候更審慎地校準(zhǔn)政策。

　　 哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授曼昆（Greg Mankiw）表示，美聯(lián)儲已經(jīng)采取了激進(jìn)的緊縮措施。“衰退對很多人來說都是痛苦的，我認(rèn)同鮑威爾所言，有些痛苦可能無法避免，但你也不想造成不必要的痛苦。如果是我，我會(huì)慢慢松開剎車。這就意味著，如果聯(lián)儲官員在某次會(huì)議上爭論加息50個(gè)基點(diǎn)還是75個(gè)基點(diǎn)，我會(huì)支持前者而非后者�！�

　　 除了在大學(xué)授課，曼昆還任美國國會(huì)預(yù)算辦公室、波士頓聯(lián)儲以及紐約聯(lián)儲顧問，并于2003年至2005年期間擔(dān)任美國前總統(tǒng)布什（George W. Bush）經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席。

　　 對沖基金D.E. Shaw全球經(jīng)濟(jì)主管、紐約聯(lián)儲前副主席薩克（Brian Sack）表示，“當(dāng)美聯(lián)儲還有很長一段路要走時(shí)，加息75個(gè)基點(diǎn)行之有效，但當(dāng)政策需要被更謹(jǐn)慎地校準(zhǔn)時(shí)，問題就出現(xiàn)了，我相信我們正在接近這一時(shí)刻。”

　　 花旗首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家希茨（Nathan Sheets）同樣憂慮美聯(lián)儲行動(dòng)過度，他指出，目前聯(lián)儲官員對最新通脹數(shù)據(jù)更為敏感，“因?yàn)樗麄儗ψ约侯A(yù)測通脹的能力完全喪失信心。”但風(fēng)險(xiǎn)在于，通脹具有滯后性，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇放緩?fù)ǔ��?huì)延遲傳導(dǎo)至通脹指標(biāo)。

　　 希茨舉例稱，近幾個(gè)月來二手車批發(fā)價(jià)格維持下降態(tài)勢，但尚未在價(jià)格指數(shù)中得到廣泛體現(xiàn)，此外，房價(jià)和租金價(jià)格的計(jì)算也尤其滯后。

　　 希茨認(rèn)為，在放慢加息步伐之前，花較長時(shí)間等待通脹降溫的證據(jù)，意味著貨幣政策將受限制，尤其是通脹回落本就是美聯(lián)儲非常確信會(huì)在未來幾個(gè)月實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

　　 最近一段時(shí)間來，包括大宗商品、貨運(yùn)和住房在內(nèi)的一系列商品和服務(wù)價(jià)格開始走低。其中，通脹最大貢獻(xiàn)者之一的住房市場自今年夏季以來迅速冷卻。美聯(lián)儲加息直接導(dǎo)致30年期抵押貸款利率逼近16年高點(diǎn)7%，住房需求急劇下降。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，至明年年底，全美房價(jià)將下跌5%～10%。

　　 今年8月，標(biāo)準(zhǔn)普爾CoreLogic Case-Shiller房價(jià)指數(shù)開始出現(xiàn)房價(jià)環(huán)比下跌的跡象，為自2012年3月以來的首次，而且跌幅主要出現(xiàn)在西部:西雅圖、舊金山、圣地亞哥、洛杉磯、丹佛和波特蘭等大城市。

　　 根據(jù)9月底公布的Case-Shiller房價(jià)指數(shù)，房價(jià)下跌加劇，而且價(jià)格下跌正在美國各地蔓延，包括波士頓、菲尼克斯、達(dá)拉斯和華盛頓特區(qū)。令人震驚的是，即使在美國房地產(chǎn)十分火熱的圣地亞哥市，房價(jià)也環(huán)比下跌了2.5%，這是自2008年房地產(chǎn)泡沫破滅以來該市最大的環(huán)比跌幅。

　　 曼昆表示，房地產(chǎn)市場看起來并不樂觀，最終會(huì)蔓延至其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，“在某一時(shí)候，資產(chǎn)價(jià)格下跌也會(huì)導(dǎo)致同樣的結(jié)果�！甭�昆說。事實(shí)上，今年以來美國股債遭遇雙殺，投資界主流策略——60/40股債投資組合今年累計(jì)下挫近20%。

　　 市場仍押注11月加息75個(gè)基點(diǎn)

　　 截至記者發(fā)稿，據(jù)芝商所利率觀察工具（CME FedWatch Tool），11月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率仍然高達(dá)78.1%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為21.9%。

　　 國泰君安(601211)首席市場分析師蔣亦凡并不認(rèn)為貨幣政策具備轉(zhuǎn)向條件，他在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，“目前美國勞動(dòng)力缺口有顯著收窄，樓市銷量和房屋價(jià)格也已看到明顯拐點(diǎn)，但強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場仍將保持較強(qiáng)韌性，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)難言進(jìn)入實(shí)質(zhì)性衰退�！彼�預(yù)計(jì)，至明年1月美聯(lián)儲將加息150個(gè)基點(diǎn)，其中下月維持加息75個(gè)基點(diǎn)。

　　 嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里（Joe Perry）也對第一財(cái)經(jīng)表示，9月非農(nóng)報(bào)告令貨幣轉(zhuǎn)向希望破滅�！磅U威爾堅(jiān)持認(rèn)為，美聯(lián)儲將犧牲部分就業(yè)換取通脹降溫，然而利率從0升至3.25%似乎并未對勞動(dòng)力市場產(chǎn)生太大影響，因此美聯(lián)儲可能會(huì)繼續(xù)積極加息，除非通脹突然下降。”

　　 13日，美國9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）即將出爐，投資者將有機(jī)會(huì)獲悉通脹的最新進(jìn)展，市場預(yù)期，9月CPI同比漲幅將由8月的8.3%降至8.1%，9月核心CPI同比漲幅將從6.3%繼續(xù)攀升至6.5%。

　　 美聯(lián)儲矯枉過正了嗎？

　　 現(xiàn)在，官員們寧愿在加息方面犯錯(cuò)，也不愿重蹈上世紀(jì)70年代的覆轍，彼時(shí)消費(fèi)者和企業(yè)預(yù)期通脹高企，物價(jià)持續(xù)上行。然而美聯(lián)儲一直在抗通脹和保就業(yè)中搖擺不定，以至于過早寬松導(dǎo)致通脹復(fù)燃，一路飆升至兩位數(shù)。直至80年代初，時(shí)任美聯(lián)儲主席沃爾克（Paul Volcker）不得不持續(xù)激進(jìn)加息，最終令經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退。

　　 畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所（KPMG）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺克（Diane Swonk）表示，美聯(lián)儲官員耗費(fèi)大量時(shí)間研究20世紀(jì)70年代大通脹時(shí)期，試圖避免同樣的錯(cuò)誤，“但它為一系列全新的錯(cuò)誤打開了大門�！彼雇�克認(rèn)為，過度緊縮和緊縮不足都存在重大風(fēng)險(xiǎn)，“風(fēng)險(xiǎn)包括，金融市場對加息作出突然反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步放緩，這些風(fēng)險(xiǎn)將令情況變得更加難以控制�！�

　　 安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問埃爾·埃利安（Mohamed El-Erian）近日也稱：“美聯(lián)儲不僅要克服通貨膨脹，還要恢復(fù)其信譽(yù)。所以，是的，我擔(dān)心我們極有可能陷入一場完全可以避免的破壞性衰退�！�