10月開始全球央行政策收緊力度有所放緩，經(jīng)濟(jì)壓力令決策者開始權(quán)衡高通脹壓力下的利率路徑。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，澳大利亞聯(lián)儲、加拿大央行最近一次加息幅度均不及市場預(yù)期，美聯(lián)儲也釋放了放緩加息的信號，而部分新興市場國家已經(jīng)考慮緊縮周期的結(jié)束。

摩根大通策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）認(rèn)為，各國央行激進(jìn)加息或已接近頂峰，緊縮的步伐可能在未來幾個月放緩，不過現(xiàn)在評估最終利率走向還為時過早。

部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“輕踩剎車”

在上周的美聯(lián)儲議息會議上，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在決議聲明首次提出，在確定未來的加息幅度時，將考慮貨幣政策的累積效應(yīng)、貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動、通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響的滯后性，這也被市場解讀為放緩加息的重要信號。

美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，盡管未來加息幅度可能較小，但終點(diǎn)利率將高于此前的預(yù)期。雖然目前降低通脹方面的進(jìn)展不大，多位美聯(lián)儲決策者已經(jīng)在最新的講話中暗示，將在下次政策會議上考慮小幅加息。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，12月加息75個基點(diǎn)的預(yù)期有所降溫。

除了美聯(lián)儲以外，多個發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也開始或準(zhǔn)備放慢緊縮的步伐。上月加拿大央行意外決定僅加息50個基點(diǎn)，加拿大央行行長麥克勒姆（Tiff Macklem）表示，雖然距離確保通脹處于低水平、穩(wěn)定和可預(yù)測的目標(biāo)還有很長的路要走，貨幣政策緊縮階段將接近尾聲。央行預(yù)計(jì)未來幾個季度經(jīng)濟(jì)增長將停滯，注意到近幾個月一些市場出現(xiàn)了金融壓力。

加拿大皇家銀行RBC發(fā)布報告稱，全球環(huán)境惡化、國內(nèi)增長放緩、勞動力市場疲軟的早期跡象以及整體通脹率下降速度快于預(yù)期等因素都支持加拿大加息速度放緩，加息的影響尚未完全影響到更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動。預(yù)計(jì)明年上半年加拿大經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)溫和衰退，央行12月將加息25個基點(diǎn)，隨后利率會保持在4%。

澳大利亞聯(lián)儲于10月開始主動放慢了加息步伐。本月1日宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點(diǎn)至2.85%，這是今年第七次加息。會議紀(jì)要指出，未來加息的規(guī)模和時間將繼續(xù)取決于即將到來的數(shù)據(jù)以及對通脹和勞動力市場前景的評估。

澳大利亞聯(lián)儲認(rèn)為，有跡象表明經(jīng)濟(jì)正在失去動力，因此有必要采取謹(jǐn)慎的措施。不斷上升的借貸成本已經(jīng)給高負(fù)債的澳大利亞家庭增加了壓力。此外，最新的企業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)調(diào)查顯示，服務(wù)業(yè)活動不斷惡化，澳大利亞出口的需求則受到了全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響。

英國央行上周以分歧表決的結(jié)果將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點(diǎn)至3%，不過英國央行強(qiáng)調(diào)利率峰值將低于金融市場預(yù)期的水平（即明年將達(dá)到5.25%的峰值），并警告稱如果利率沿著市場預(yù)期的路徑前進(jìn)，這可能將引發(fā)為期兩年的衰退�！拔覀儫o法對未來利率做出承諾，但基于目前的狀況，利率的上漲幅度將低于金融市場目前的價格�！庇�國央行行長貝利（Andrew Bailey）表示。

越來越多的人認(rèn)為英國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入泥潭，近幾個月來該國PMI持續(xù)回落，通脹壓力下8-9月零售銷售額分別下降，機(jī)構(gòu)預(yù)測周五將揭曉的三季度英國GDP將萎縮0.5%，留給英國政府和央行的挑戰(zhàn)正在愈發(fā)艱巨。道富EMEA宏觀策略主管格拉夫（Tim Graf）表示，峰值利率可能接近4%至4.25%�！把胄械男畔�顯然是鴿派的，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于衰退之中，預(yù)計(jì)將持續(xù)到2023年，限制了利率大幅上調(diào)的必要性。接下來，重點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到秋季預(yù)算報告�！�

新興市場提前行動

新興市場的政策轉(zhuǎn)向步伐相較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更快。道瓊斯市場統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，18家新興市場央行中有5家在10月份上調(diào)了325個基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于6月和7月超過800個基點(diǎn)的規(guī)模。

國際貨幣基金組織（IMF）此前警告稱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息的溢出效應(yīng)可能會損害新興市場經(jīng)濟(jì)體。只有在國內(nèi)通脹預(yù)期穩(wěn)定的情況下，新興市場才能繼續(xù)提供政策支持。IMF認(rèn)為，由于自身財(cái)政刺激的空間有限，匯率波動或?qū)е滦屡d市場資本大量外流沖擊經(jīng)濟(jì)。

作為本輪全球加息潮的“排頭兵”，不少中東歐國家已經(jīng)考慮結(jié)束緊縮周期。

捷克今年8月起率先叫停加息周期。上周捷克央行連續(xù)第三次將基準(zhǔn)利率維持在7.00%。央行預(yù)測顯示，2023年捷克經(jīng)濟(jì)將萎縮0.7%，而此前的增長預(yù)期為1.1%。該國大多數(shù)政策制定者認(rèn)為，盡管通脹率可能在年底前保持高位，但已接近峰值，利率水平足夠緩解國內(nèi)價格壓力。捷克央行行長米歇爾（Ales Michl）表示，雖然通脹上行壓力不小，注意到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退的可能性越來越大，未來利率將長期保持穩(wěn)定。

匈牙利央行10月底將基本利率維持在13.00%。決議聲明表示，緊縮的貨幣條件將在很長一段時間內(nèi)保持，以確保通貨膨脹預(yù)期穩(wěn)定，并以可持續(xù)的方式實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。匈牙利國家銀行副行長維拉格（Barnabas Virag）表示，基本消費(fèi)價格趨勢的好轉(zhuǎn)正在“形成”。

波蘭央行上月將關(guān)鍵參考利率保持在6.75%不變。自2021年10月開始緊縮周期以來，波蘭已連續(xù)11次上調(diào)利率。由于能源關(guān)稅的增加以及烏克蘭局勢導(dǎo)致的能源和農(nóng)業(yè)成本的上升，波蘭9月份通脹率達(dá)到26年來新高。波蘭央行認(rèn)為，高利率已經(jīng)限制了需求增長。

自2021年3月從歷史低點(diǎn)2.00%開始起步，巴西央行累計(jì)加息1175個基點(diǎn)后停下了腳步。9月，巴西通脹率回落至7.17%，為去年4月以來的最低水平。不過巴西央行依然保持警惕，稱不排除“恢復(fù)加息周期”的可能性。

智利央行上月將隔夜利率上調(diào)50個基點(diǎn)，至11.25%。智利央行表示，目前估計(jì)利率已達(dá)到本周期的最高水平。未來將把利率維持在當(dāng)前水平，以實(shí)現(xiàn)長期通脹目標(biāo)。

未來會如何發(fā)展

盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅各布森（Steen Jacobsen）此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時曾表示，全球央行將在明年一季度左右達(dá)到政策“鷹派高峰”，并為全球經(jīng)濟(jì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。在此之前，隨著全球利率繼續(xù)上升，通脹可能在短期維持高水平，然后會逐漸消退。

摩根大通分析師克拉諾維奇（Marko Kolanovic）表示，隨著通脹率開始回落，各國央行可能會在未來幾個月放慢加息步伐，預(yù)計(jì)全球激進(jìn)加息階段將于2023年初結(jié)束。然而，加息速度放緩并不一定意味著各國央行的利率重點(diǎn)會降低�！笆袌隹释�看到今年激進(jìn)的加息周期達(dá)到頂峰，但如果期望央行提前結(jié)束與通脹的斗爭，那就大錯特錯了，這需要通脹回落的信號 。”他寫道。

野村證券研報稱， 由于美國、英國、德國、澳大利亞和加拿大等主要國家的實(shí)際收益率已觸頂，以及一些發(fā)達(dá)國家央行展露出可能停止加息的跡象，全球長期收益率的上行空間有限。

貝萊德投資研究所主管博文（Jean Boivin）相對謹(jǐn)慎，認(rèn)為對緊縮預(yù)期的任何樂觀情緒都可能為時過早�！拔覀兛吹窖胄姓�走上過度緊縮政策的道路。”他在展望周報中表示，“ 美聯(lián)儲和其他發(fā)達(dá)市場央行一樣，只有在加息帶來的嚴(yán)重?fù)p害更加明顯時才會停止。我們認(rèn)為，利率已經(jīng)達(dá)到可能引發(fā)衰退的水平�！�