股東驚現(xiàn)大逃離？今年以來，截至11月29日，龍津藥業(yè)(002750)先后遭三大股東密集減持1600萬余股。而在股東密集減持背后，龍津藥業(yè)連續(xù)三個年度歸母扣非凈利潤為虧損；此外，以中成藥為營收核心的龍津藥業(yè)，其參與地方集采的中成藥中標價降幅近七成，并且實際執(zhí)行采購量也低于預期。值得關注的是，上市七年多以來，目前，龍津藥業(yè)的在售創(chuàng)新藥仍為0。

　　根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來，龍津藥業(yè)先后遭到第一大股東昆明群星投資有限公司、第二大股東立興實業(yè)有限公司、第四大股東樊獻俄先后密集減持，截至11月29日，前述三大股東累計減持1643.53萬股。需要注意的是，立興實業(yè)有限公司在2021年、2020年、2019年都存在頻繁減持；昆明群星投資有限公司、樊獻俄在2019年亦存在多次減持。

　　業(yè)績顯頹勢

　　最近三份年報歸母扣非凈利潤為虧損

　　龍津藥業(yè)股東紛紛減持背后，筆者注意到，最近三份年報彰顯其業(yè)績上的接連頹敗。根據(jù)龍津藥業(yè)2019年、2020年、2021年年度報告，報告期內，歸母扣非凈利潤分別為-3988.60萬元、-252.59萬元、-1030.45萬元。

　　根據(jù)上述三份年報，龍津藥業(yè)在2019年、2020年、2021年度的營收分別為2.75億元、2.54億元、7.03億元。盡管營收大幅攀升，不過，龍津藥業(yè)表示，營業(yè)收入增長來源于醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務的增長，其毛利率較低，但公司各項費用并未降低。

　　根據(jù)龍津藥業(yè)2021年年報，龍津藥業(yè)多項費用同比大幅增加。其中，銷售費用 2021 年度較 2020 年度增加 746.96 萬元，增幅 4.74%，主要原因是本期轉讓的子公司云南龍津藥業(yè)銷售有限公司在合并范圍期間內銷售額增加，相應銷售費用增加。管理費用 2021 年度較 2020 年度增加 698.93 萬元，增幅 25.41%，主要原因是本期轉讓的子公司云南龍津藥業(yè)銷售有限公司在合并范圍期間內管理費用增加。母公司社保、差旅費增加。財務費用 2021 年度較 2020 年度增加 166.98 萬元，增幅 188.59%，主要原因是本期轉讓的子公司云南龍津藥業(yè)銷售有限公司在合并范圍期間內新增銀行短期貸款，相應利息支出、擔保費及監(jiān)管費增加。

　　需要注意的是，龍津藥業(yè) 2021 年度實現(xiàn)營業(yè)收入7.03億元，同比增長 176.55%。主要原因為本期轉讓的子公司云南龍津藥業(yè)銷售有限公司在合并范圍期間內銷售額增加。不過，龍津藥業(yè)在該年報中提及，因醫(yī)保支付和醫(yī)院處方限制等政策的持續(xù)影響及區(qū)域疫情等不利因素，公司主要產品在部分省份同比銷量下降。母公司主營收入同比下降。

　　另外，龍津藥業(yè)2020年年報顯示，2020 年度實現(xiàn)營業(yè)收入 25,402.67 萬元，較 2019 年度營業(yè)收入 27,529.23 萬元減少 2,126.56 萬元，降幅 7.72%。主要原因為受疫情以及醫(yī)保支付、醫(yī)院處方限制政策持續(xù)執(zhí)行影響，公司產品銷量、營業(yè)收入較上年同期下降。并且，報告期間，營業(yè)成本 2020 年度較 2019 年度增加 308.53 萬元，增幅 6.39%，主要原因是母公司減薪、社保減免的因素致使單位生產成本下降，銷量下降、本期營業(yè)成本下降。而本期新設控股子公司-云南龍津藥業(yè)銷售有限公司營業(yè)成本增加,銷售公司營業(yè)成本的增加金額及比率大于母公司銷量下滑帶來的營業(yè)成本下滑的金額和比例。最終導致營業(yè)成本增加。

　　此外，龍津藥業(yè)2019年度報告顯示，報告期內營收、凈利潤雙雙大幅下滑，其中歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別為-0.23億元、-0.40億元，同比分別下滑266.60%、下滑1452.00%。龍津藥業(yè)表示，業(yè)績變動主要原因：公司及全資子公司南澗龍津生物科技有限公司、南澗龍津農業(yè)科技有限公司收到云南三七科技有限公司的《民事起訴狀》，因法律顧問判斷本次訴訟敗訴風險為50%，公司及年審會計師出于謹慎性原則考慮，將公司原計入對三七科技其他應收款的過渡期損益金額調整至商譽，并對標的公司截止2019年12月31日的資產組（含商譽）可收回金額進行評估，計提商譽減值2434.16萬元，資產組減值442.62萬元，存貨跌價準備484.10萬元。導致公司2019年業(yè)績虧損。

　　盡管上述三個年度業(yè)績頹勢各有原因，不過筆者注意到，作為龍津藥業(yè)的核心產品中藥凍干粉針劑的營收卻不斷下滑。數(shù)據(jù)顯示，中藥凍干粉針劑在2018年、2019年、2020年、2021年的營收分別為3.36億元、2.51億元、2.23億元、2,12億元，營收占比分別為100.00%、91.13%、87.74%、30.23%。同時，在2022年半年報中，中藥凍干粉針劑營收僅0.70億元，營收占比達89.14%。

　　集采不理想

　　中標價降幅近七成、實際采購低于預期

　　龍津藥業(yè)曾在2021年度報告中提及，報告期內，公司參與了中成藥省際聯(lián)盟集采領導小組辦公室組織的中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購報價。根據(jù)中成藥省際聯(lián)盟集采領導小組辦公室于 2021 年 12 月 21 日發(fā)布的《中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購擬中選結果公示》，公司產品注射用燈盞花素擬中選省際聯(lián)盟集中帶量采購，擬中選基準價格為 75.31 元/盒（10 瓶/盒，以報價代表品 25mg 規(guī)格計），與現(xiàn)行采購價格相比降幅為 67%（其他規(guī)格按報價代表品的降幅等比下調價格），擬采購周期為兩年（采購協(xié)議每年一簽），中標后供應范圍為省際聯(lián)盟集采覆蓋區(qū)域。

　　不過，龍津藥業(yè)的中標價降幅近七成，同時，實際執(zhí)行低于預期等綜合影響下，此次集采帶來的利好似乎微乎其微。

　　龍津藥業(yè)在2022年半年報中提及，報告期內，參與中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購的省份自 2022 年5 月起陸續(xù)執(zhí)行集采中標采購價，實際執(zhí)行采購量也低于預期，并影響到其他非中標區(qū)域的市場預期，導致公司營業(yè)收入、產品銷量較上年同期有較大幅度的下降。另一方面，公司參與帶量集采時間較短，執(zhí)行初期市場情況不穩(wěn)定，且報告期內影響市場的因素眾多，集采對市場的影響程度還需進一步驗證。公司預計，因中標區(qū)域執(zhí)行力度不一，后續(xù)執(zhí)行情況仍存在不確定性，且存在因“價格聯(lián)動”機制導致其他中標地區(qū)單價下降的風險。

　　同時，龍津藥業(yè)曾在今年6月 15日的調研活動信息中披露，集采降價給公司營業(yè)收入、產品銷量的穩(wěn)定帶來一定壓力，公司也在積極尋找突破，一方面加快注射用生長抑素等次梯隊產品投放市場，推進化學仿制藥的研發(fā)，強化公司產品線；另一方面，積極尋找新項目，擇機通過對外投資、受讓藥品上市許可持有人等方式擴大產品規(guī)模，提高公司在慢病治療領域的綜合競爭力。

　　創(chuàng)新藥為0

　　上市七年多在售創(chuàng)新藥仍在拓荒階段

　　據(jù)龍津藥業(yè)2022年半年報，公司主要產品包括中成藥和化學仿制藥，在售代表性產品包括龍津®注射用燈盞花素、注射用降纖酶、注射用生長抑素等藥品，劑型均為凍干粉針劑，主要用于心腦血管類、內分泌類疾病的治療；公司在研產品亦為聚焦于前述治療領域的高端化學仿制藥和創(chuàng)新藥，劑型以口服固體制劑為主。

　　不過目前，龍津藥業(yè)在售創(chuàng)新藥為0，創(chuàng)新藥仍處于拓荒階段。龍津藥業(yè)11月15日回復投資者提及，公司在研藥品主要聚焦于心腦血管疾病治療領域；在研藥品尚未達到上市銷售條件。

　　上市七年多，尚未有在售創(chuàng)新藥，那么，龍津藥業(yè)新藥研發(fā)情況又如何？據(jù)龍津藥業(yè)2022年半年度報告，近年來，公司還先后投資設立子公司從事創(chuàng)新藥研發(fā)、高端化學仿制藥研發(fā)、工業(yè)大麻種植、區(qū)域性醫(yī)藥批發(fā)、藥品代理服務等業(yè)務。目前，龍津藥業(yè)已有1 項化學 1.1 類創(chuàng)新藥已申報臨床試驗 。

　　今年9月，龍津藥業(yè)披露公告稱，控股子公司云南中科龍津生物科技有限公司已收到國家藥品監(jiān)督管理局核準簽發(fā)的《藥物臨床試驗批準通知書》，即根據(jù)《中華人民共和國藥品管理法》及有關規(guī)定，經審查，2022年 6 月 27 日受理的注射用 ZKLJ02 符合藥品注冊的有關要求，同意開展臨床試驗。

　　據(jù)了解，ZKLJ02 是首次從森林山蛭（Haemadipsa sylvestris）中發(fā)現(xiàn)的的一種活性成分，經人工合成得到的多肽候選創(chuàng)新藥物，具有新穎的化學結構。ZKLJ02 為抗凝藥，其作用機制是抑制接觸激肽系統(tǒng)關鍵靶標凝血十二因子（FXII）和激肽釋放酶（KLK）、阻斷凝血瀑布反應和炎癥級聯(lián)信號通路，抑制缺血性腦卒中病理過程中的血栓形成及其血栓性炎癥，通過在血液循環(huán)系統(tǒng)中起作用，從而進一步發(fā)揮治療急性缺血性腦卒中（AIS）效應，為新的作用機制。

　　龍津藥業(yè)表示，該項目將進一步豐富公司的藥品產品線，增強公司市場競爭力，公司將按國

　　家有關規(guī)定積極推進項目研發(fā)，短期內對公司經營業(yè)績不會產生重大影響。

　　不過，龍津藥業(yè)提及，新藥研發(fā)是一項長期工作，受到技術、行政審批、政策等多方面因素的影響，臨床試驗進度及結果、未來產品市場競爭形勢均存在諸多不確定性。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，龍津藥業(yè)最新四個年度即2018年、2019年、2020年、2021年的研發(fā)費用分別為3229.80萬元、2068.34萬元、1959.94萬元、1958.71萬元，研發(fā)費用接連下滑。

　�。▓D片來源：巨潮資訊網(wǎng)）