SKG以按摩儀發(fā)家，因王一博代言一炮而紅。作為中國市場頸椎按摩儀銷售額全國第一的SKG很火，也很“煩惱”。

　　公司營收一直在增長，凈利潤卻在“倒退”，營收增長性遭遇市場質(zhì)疑。捆綁一線流量明星幫助公司獲得了熱度，卻也引頻頻的質(zhì)量問題，火上加火。

　　當(dāng)下的SKG到底是怎樣的一種情況？

　　業(yè)績增長隱患重重

　　SKG的母公司名為未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡稱“未來穿戴”）。公司將自己描述為“提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)”，不過從主營產(chǎn)品來看，主要是按摩儀。

　　2019-2021年期間，未來穿戴分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.9億元、9.87億元、10.57億元。其中，按摩儀相關(guān)產(chǎn)品的收入分別為6.07億元、9.07億元、8.88億元，分別占營收的76.78%、91.84%、84.05%，是公司最大的創(chuàng)收來源。

　　不過作為公司“大單品”的頸椎按摩儀卻在2021年出現(xiàn)了銷量的下降。2019年至2021年期間，公司頸椎按摩儀銷量分別為310.58萬件、471.08萬件及405.04萬件，其中2021年銷量同比下滑14.02%。

　　受累于“大單品”的銷量下滑，公司頸椎按摩儀的營業(yè)收入也出現(xiàn)了下滑，好在眼部按摩儀和腰部按摩儀在營收上起到了一定的“提振”作用。

　　不過令人玩味的是，公司腰部按摩儀的營收增長很大程度上與單價的飆升相關(guān)。

　　2019-2021年期間，未來穿戴的腰部按摩儀單價由95.14元/件飆升至238.61元/件，漲幅150.80%。此外，公司便攜式健康產(chǎn)品的單價也由2019年的108.15元/件上漲至2021年的201.64元/件，漲幅達(dá)到了86.44%。

　　頻頻提價之后，公司的商品還有多大的提價空間，又能否再度支撐起頸椎按摩儀銷量下滑的營收降幅？

　　然而，營收增長的困境并不是公司當(dāng)前業(yè)績的最主要問題，凈利潤的負(fù)增長才是最大的病結(jié)。

　　2019年-2021年期間，公司的營收增幅為33.87%，公司的凈利潤卻由2.13億元下降至1.32億元，降幅卻達(dá)到了38.27%。

　　凈利潤的降幅甚至超過了營收的增幅。然而就是在這種情況下，未來穿戴卻依然在2020年-2021年期間進(jìn)行了兩次大手筆的現(xiàn)金分紅，合計達(dá)3.15億元。

　　如果按照持股比例計算，實控人劉杰夫婦以93.05的比例可以分得2.93億元，甚至超過了2020年-2021年期間的凈利潤之和的2.75億元。

　　公司凈利潤增長不利，實控人卻急于在IPO前夕大肆現(xiàn)金分紅，又轉(zhuǎn)手在募投計劃中欲籌集2億元以補充流動性。未來穿戴的操作到底是為了什么？

　　依賴經(jīng)銷模式

　　直銷與經(jīng)銷是企業(yè)常見的兩種形式，未來穿戴尤為依賴經(jīng)銷模式。

　　2019年至2021年，公司經(jīng)銷模式獲得的收入分別為6.93億元、9.65億元、10.43億元，占總營收比分別為87.7%、97.75%、98.74%，依賴度逐年提升。

　　不過在高度依賴經(jīng)銷商的同時，公司的經(jīng)銷商毛利率卻在下滑，2020年的57.97%下滑至2021年52.31%。

　　與此同時，公司直銷的毛利率已經(jīng)在2021年達(dá)到了70.78%，扭轉(zhuǎn)了2019年直銷毛利率不及經(jīng)銷毛利率的困局。不過，即便公司直銷毛利率更高，但在營銷渠道上，未來穿戴卻愈發(fā)依賴于低毛利率的經(jīng)銷商。

　　對于這種緊密的合作方式，未來穿戴也在招股書中表示，“若公司不能穩(wěn)定保持與現(xiàn)有經(jīng)銷商的合作關(guān)系，或公司經(jīng)銷商在經(jīng)營活動中未能遵守或者有效執(zhí)行合同約定，發(fā)生違規(guī)經(jīng)營情況，都會直接或間接影響公司的渠道銷售及品牌聲譽，對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響�！�

　　大額外采 又現(xiàn)質(zhì)量問題

　　經(jīng)銷商的違規(guī)經(jīng)營還未發(fā)現(xiàn)，未來穿戴卻率先頻現(xiàn)“質(zhì)量問題”。

　　僅2021年，未來穿戴就與多家個體工商戶發(fā)生了商標(biāo)糾紛，均指向涉事公司主制售假冒的“SKG”產(chǎn)品。

　　然而在假冒產(chǎn)品之外，公司自身的產(chǎn)品同樣存在問題。在黑貓投訴平臺上，消費者對于虛假宣傳、質(zhì)量問題等方面的投訴并不少。

　　其中，就一名就有消費者投訴SKG京東自營旗艦店購買到疑似二手產(chǎn)品。協(xié)商結(jié)果為換貨并補償部分現(xiàn)金。有意思的是，在這場糾紛中，購買的SKG產(chǎn)品已被SKG商家以快遞方式收回，京東平臺又要求商品寄回平臺，才能完成換貨操作。消費者陷入BUG流程。

　　不過這起被媒體報道過的消費者投訴案件，目前在黑貓投訴平臺上僅能看到投訴頁面，點擊進(jìn)入后的跳轉(zhuǎn)界面為異常。

　　事實上，未來穿戴的商品也并非全由自己生產(chǎn)，公司存在采購成品的情況，主要包括眼部按摩儀、按摩披肩、小家電產(chǎn)品等。以2021年為例，公司成品采購金額就達(dá)到了8728.52萬元。

　　或許正是因為種種質(zhì)量問題的存在，未來穿戴特意在招股書中注明了“品牌影響力下降風(fēng)險”，直言若公司無法在品牌宣傳、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品使用體驗及售后服務(wù)等方面持續(xù)提升品牌美譽度，將會直接導(dǎo)致品牌影響力下降。