2023年開年后，港股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，恒生指數(shù)在2023年首個(gè)交易日便火速站穩(wěn)20000點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期提振機(jī)構(gòu)信心，多家外資行發(fā)布報(bào)告指出，從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，配置中國(guó)資產(chǎn)已經(jīng)成為共識(shí)。

　　盤面上看，明星科技股升勢(shì)明顯，同時(shí)細(xì)分賽道上的小盤股亦表現(xiàn)不俗。金融SaaS云服務(wù)龍頭百融云-W（06608.HK）股價(jià)5日盤初升創(chuàng)2021年11月末以來新高，延續(xù)其在2022年第四季度的強(qiáng)勁走勢(shì)。行情數(shù)據(jù)顯示，百融云在去年四季度累計(jì)上漲近46%，跑贏大盤超30個(gè)百分點(diǎn)。

　　機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念等多重因素催化百融云股價(jià)連續(xù)走強(qiáng)，后續(xù)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度改善，SaaS企業(yè)業(yè)績(jī)將有所修復(fù)，中期來看，頭部企業(yè)存高成長(zhǎng)性。

　　多因素催化百融云股價(jià)上攻

　　2023年1月5日，百融云股價(jià)最高觸及11.10港元/股，創(chuàng)2021年11月末以來新高。在上一交易日（1月4日）百融云日內(nèi)最高上漲超6%，成交量達(dá)2774萬港元。更進(jìn)一步來看，在2022年第四季度，百融云連續(xù)三個(gè)月的月K線錄得陽線，在去年10-12月累漲近46%，成交量合計(jì)達(dá)6.48億港元。

　　根據(jù)富途牛牛數(shù)據(jù)，截至上周末，百融云已經(jīng)連續(xù)八周獲得資金凈流入，合計(jì)凈流入額達(dá)1.83億港元。來自基本面、消息面及公司業(yè)績(jī)利好等多重因素催化了機(jī)構(gòu)的做多動(dòng)力。

　　其中，信創(chuàng)熱潮和數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念率先推動(dòng)百融云流動(dòng)性持續(xù)恢復(fù)、估值低位攀升。近兩年，隨著黨政信創(chuàng)試點(diǎn)成功并過渡至規(guī)�；�推廣期，金融信創(chuàng)發(fā)展提速，第二期試點(diǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)已擴(kuò)充至198家，并由大型銀行、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)向中小型金融機(jī)構(gòu)滲透。機(jī)構(gòu)預(yù)期，截至2022年底，金融信創(chuàng)的國(guó)產(chǎn)化替代程度可以達(dá)到30%。

　　在青云數(shù)字價(jià)值研究院看來，SaaS服務(wù)是金融信創(chuàng)中長(zhǎng)期發(fā)展重點(diǎn)之一。光大證券發(fā)布的報(bào)告也談到，國(guó)產(chǎn)化信創(chuàng)有望加快，可關(guān)注頭部高韌性SaaS標(biāo)的。報(bào)告稱，SaaS仍為高成長(zhǎng)潛力賽道，前期港股SaaS板塊整體估值受美股帶動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣影響，但是頭部企業(yè)的抗衰退能力較強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)化信創(chuàng)等將帶來新的業(yè)績(jī)催化。

　　此前，在金融信創(chuàng)建設(shè)初期，金融SaaS云服務(wù)更重要的是扮演賦能數(shù)字化轉(zhuǎn)型的角色，百融云也被認(rèn)為是金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的受益標(biāo)的。2022年7月，百融云入選《互聯(lián)網(wǎng)周刊》“2022數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)企業(yè)100強(qiáng)”榜單，成為榜單內(nèi)得分最高的金融SaaS企業(yè)，與騰訊、阿里、百度及華為等企業(yè)一道組成了我國(guó)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的探路先鋒。

　　金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向的必由之路。自去年末開始，關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的頂層設(shè)計(jì)接踵而至，近日，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》，從數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理四方面提出20條政策舉措，初步搭建了我國(guó)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系。

　　受益于數(shù)據(jù)二十條的利好，百融云股價(jià)在2022年12月單月上漲26.67%，成交量放大至3.58億港元，為四季度整體成交量的一半。招商證券指出，“數(shù)據(jù)二十條”的發(fā)布將刺激數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)擴(kuò)張，數(shù)據(jù)持有商、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營(yíng)商、數(shù)據(jù)服務(wù)商均存在投資機(jī)會(huì)。

　　頭部SaaS企業(yè)高成長(zhǎng)性可期

　　公開資料顯示，百融云成立于2014年，于2021年3月在香港主板成功上市。公司現(xiàn)擁有三大業(yè)務(wù)板塊：智能分析與運(yùn)營(yíng)服務(wù)、精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)及保險(xiǎn)營(yíng)銷服務(wù)。

　　成立八年來，百融云依托自建SaaS云原生技術(shù)平臺(tái)迅速站穩(wěn)金融行業(yè)垂直型SaaS賽道。近兩年，盡管海外通脹壓力及國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)沖擊宏觀基本面，但百融云營(yíng)收保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月百融云實(shí)現(xiàn)總收入14.87億元，同比增長(zhǎng)25%。自2017年開始，百融云創(chuàng)營(yíng)收持續(xù)攀升，近五年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)46%。

　　與收入高增長(zhǎng)相伴的是，公司的盈利能力也處于快速上升的通道，近三年經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速達(dá)229％。另據(jù)2022年中報(bào)顯示，上半年百融云經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)到1.26億元，同比增長(zhǎng)28％。

　　對(duì)于金融SaaS這一垂直賽道來說，其訂閱式的商業(yè)模式?jīng)Q定了持續(xù)的服務(wù)能力才是構(gòu)成產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。這就需要SaaS產(chǎn)品不能僅僅是功能模塊的疊加，而要做到數(shù)據(jù)與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)流程打通。從百融云整體業(yè)務(wù)的布局過程來看，其云服務(wù)架構(gòu)具備高彈性、擴(kuò)展性，可以嵌入金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)流程，適應(yīng)多種場(chǎng)景下的服務(wù)需求。并且，百融云研發(fā)的隱私保護(hù)計(jì)算平臺(tái)Indra可以真正做到“數(shù)據(jù)要素可用不可見”，從根本上保障金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)安全流通。

　　國(guó)元國(guó)際認(rèn)為，百融云在人工智能等核心技術(shù)領(lǐng)域有深厚積累，具備明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司將充分享受行業(yè)高增長(zhǎng)所帶來的紅利，同時(shí)金融行業(yè)作為對(duì)科技技術(shù)穩(wěn)定投入的客戶群，能夠?yàn)楣�司收入在未來幾年不斷提速提供穩(wěn)定支撐。

　　光大證券等機(jī)構(gòu)在報(bào)告中指出，作為基于云端的訂閱式商業(yè)模式，SaaS可滿足不斷擴(kuò)大的金融IT等行業(yè)需求。目前，SaaS公司受到的基本面多重壓力已行至底部，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)有所修復(fù)，頭部企業(yè)成長(zhǎng)性可期。

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