“上市絕緣體”附身？近期，上交所公告，2023年第8次上市委員會審議會議取消審議深圳威邁斯新能源股份有限公司（簡稱威邁斯）發(fā)行上市申請。值得注意的是，三年前證監(jiān)會發(fā)審委曾否決了威邁斯的主板上市申請。

　　上會前夕被取消審議資格

　　三年前主板IPO被否

　　今年1月上旬，上交所公告，上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會定于 2023 年 1 月 18 日上午9 時召開 2023 年第 8 次上市委員會審議會議，將審議包括威邁斯等兩家公司的上市申請。

　　諷刺的是，就在上會前一天，上交所突發(fā)補(bǔ)充公告，顯示，“在2023年第8次上市委員會審議會議公告后，深圳威邁斯新能源股份有限公司發(fā)行上市申請出現(xiàn)本所規(guī)定的取消會議情形，按照相關(guān)程序，本次審議會議取消審議深圳威邁斯新能源股份有限公司發(fā)行上市申請�！�

　　根據(jù)《上交所科創(chuàng)板股票上市委員會管理辦法》第二十二條規(guī)定，因不可抗力、意外事件或者其他特殊情形，導(dǎo)致審議會議無法按照原定安排召開的，本所可以取消會議或者另行安排，并在本所網(wǎng)站公布。本所將及時通知上市委委員、發(fā)行人及其保薦人、獨(dú)立財務(wù)顧問。因不可抗力、意外事件或者其他特殊情形，導(dǎo)致某項(xiàng)發(fā)行上市申請無法在該次會議審議的，本所在本所網(wǎng)站予以公布，并及時通知上市委委員、發(fā)行人及其保薦人、獨(dú)立財務(wù)顧問。

　　《上交所科創(chuàng)板股票上市委員會管理辦法》第二十六條規(guī)定，因回避或者缺席導(dǎo)致參會委員人數(shù)不符合規(guī)定的，本所將安排其他委員參加會議，并及時公告；難以及時安排其他委員參加會議的，本所可以取消該次審議會議或該次審議會議對某項(xiàng)發(fā)行上市申請的審議。

　　《上交所科創(chuàng)板股票上市委員會管理辦法》第三十七條規(guī)定，審議會議召開前，發(fā)生重大事項(xiàng)，對發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件或者信息披露要求，或者是否符合重組上市條件、信息披露要求產(chǎn)生重大影響的，本所可以取消本次審議會議對該項(xiàng)發(fā)行上市申請的審議，并在上述事項(xiàng)處理完畢后再行召開審議會議對該項(xiàng)發(fā)行上市申請進(jìn)行審議。

　　不過，從公開信息來看，威邁斯具體是因?yàn)槭裁丛�因而�?dǎo)致被取消了審議資格，并未明晰。不過，筆者注意到，三年前，威邁斯曾闖關(guān)主板上市被否。

　　并且，三年前的發(fā)審委， 就威邁斯的申報稿內(nèi)容提出了五大方面的質(zhì)疑，包括“發(fā)行人募投項(xiàng)目“龍崗寶龍新能源汽車電源產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目”與深圳市龍崗區(qū)發(fā)展和改革局項(xiàng)目公示存在差異。請發(fā)行人代表說明：（1）上述募投項(xiàng)目在招股說明書中披露的情況與環(huán)評單位公示產(chǎn)生差異的原因及合理性；（2）該募投項(xiàng)目在開工時間、進(jìn)度安排、建設(shè)進(jìn)展情況。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見�！�

　　科創(chuàng)板上市夠不夠格？

　　技術(shù)先進(jìn)性問題位列問詢函榜首

　　上周五，證監(jiān)會宣布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后，同日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，并公告，上交所于2020年12月4日發(fā)布的《關(guān)于發(fā)布〈上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（2020年修訂）〉的通知》（上證發(fā)〔2020〕89號）、2019年3月3日發(fā)布的《關(guān)于發(fā)布〈上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答〉的通知》（上證發(fā)〔2019〕29號）、2019年3月24日發(fā)布的《關(guān)于發(fā)布〈上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答（二）〉的通知》（上證發(fā)〔2019〕36號）同時廢止。

　　根據(jù)上述《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認(rèn)可度高，社會形象良好，具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)。

　　威邁斯招股說明書（上會稿）顯示，其專注于新能源汽車領(lǐng)域，主要從事新能源汽車相關(guān)電力電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括車載電源的車載充電機(jī)、車載 DC/DC 變換器、車載電源集成產(chǎn)品，電驅(qū)系統(tǒng)的電機(jī)控制器、電驅(qū)總成，以及液冷充電樁模塊等。

　　針對科創(chuàng)板的科創(chuàng)屬性，上交所在第一輪問詢函中，第一個問題就涉及技術(shù)的先進(jìn)性問題。

　　“請發(fā)行人說明：（1）結(jié)合《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》等國家產(chǎn)業(yè)政策，列明相關(guān)政策明確支持發(fā)行人的產(chǎn)品及其收入占比；（2）結(jié)合同行業(yè)可比公司相關(guān)技術(shù)水平，區(qū)分車載電源和電驅(qū)系統(tǒng)，說明發(fā)行人軟件、硬件、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)工藝主要核心技術(shù)以及集成技術(shù)的先進(jìn)性；（3）生產(chǎn)人員薪資分布情況，重要原材料對發(fā)行人產(chǎn)品的功能、性能發(fā)揮重要作用的具體體現(xiàn)，結(jié)合原材料、自動化設(shè)備、生產(chǎn)人員占比高以及核心技術(shù)在產(chǎn)品中的具體應(yīng)用，說明發(fā)行人產(chǎn)品集成的技術(shù)難點(diǎn)、核心技術(shù)主要應(yīng)用場景以及技術(shù)壁壘的具體體現(xiàn)；（4）結(jié)合發(fā)行人自主生產(chǎn)和委外協(xié)加工工藝流程重合部分，說明發(fā)行人未采取自產(chǎn)而外協(xié)加工的原因及合理性，結(jié)合外協(xié)加工產(chǎn)品、產(chǎn)能、成本、質(zhì)量控制以及技術(shù)保護(hù)等，說明發(fā)行人核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)及其主要表現(xiàn)形式，對外協(xié)供應(yīng)商的管理方式以及保證加工質(zhì)量的措施�！�

　　對于技術(shù)先進(jìn)性，威邁斯提及，公司多合一動力域控制器技術(shù)的先進(jìn)性體現(xiàn)在通過一系列技術(shù)路徑，將車載電源和電驅(qū)系統(tǒng)的多個部件集成為一個電驅(qū)多合一總成產(chǎn)品，集成度較高，結(jié)構(gòu)相對簡單，且由于共用了功率元器件和控制電路，大量減少了互連，提升了產(chǎn)品可靠性。

　　盡管威邁斯在回復(fù)中，羅列了多個技術(shù)的先進(jìn)性體現(xiàn)。不過，在研發(fā)費(fèi)用率上，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行均值，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于多家可比上市公司。

　　報告期內(nèi)，即2019年、2020年、2021年、2022年上半年，威邁斯的研發(fā)費(fèi)用率分別為8.79%、11.65%、8.60%、5.06%。而同行業(yè)可比上市公司欣銳科技(300745)相應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率分別為7.65%、22.78%、7.32%、7.47%；英搏爾(300681)相應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率分別為16.47%、10.06%、9.42%、8.43%。匯川技術(shù)(300124)的研發(fā)費(fèi)用率分別為11.58%、8.89%、9.39%、9.66%。精進(jìn)電動的研發(fā)費(fèi)用率分別為18.20%、22.11%、21.06%、19.00%。與此同時，同行均值分別為13.48%、15.96%、11.80%、11.14%。

　　威邁斯表示，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為8.79%、11.65%、8.60%和5.06%，總體低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要原因是：同行業(yè)可比上市公司中精進(jìn)電動的研發(fā)費(fèi)用率較高。

　　盡管剔除精進(jìn)電動后，同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均水平分別為 11.90%、 13.91%、8.71%和 8.52%。其中，2019 年-2021 年，剔除精進(jìn)電動后同行業(yè)可比 上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均水平與威邁斯研發(fā)費(fèi)用率較為接近，不過，從2022年上半年來看，威邁斯的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行可比上市公司。

　　核心產(chǎn)品單價、毛利率下滑明顯

　　報告期內(nèi)有產(chǎn)品平均單價暴跌六成以上

　　威邁斯招股書顯示，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為 24.82%、26.09%、21.89%和 20.43%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 24.71%、26.05%、21.87%和 20.38%，主要受到產(chǎn)品價格、單位成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響�？梢�，不管是綜合毛利率還是主營業(yè)務(wù)毛利率，報告期內(nèi)，整體下滑。

　　威邁斯表示，報告期內(nèi)主要原材料包括功率半導(dǎo)體、結(jié)構(gòu)件、阻容器件、磁元件、芯片等，2020-2022年6月期間公司主要原材料采購價格總體呈上升趨勢；在汽車行業(yè)，下游整車廠商針對上游同一型號的核心零部件的采購價格一般存在逐步下調(diào)的要求；隨著國內(nèi)新能源汽車市場的發(fā)展，國家對新能源汽車的補(bǔ)貼政策逐漸退出。如果公司未來未能準(zhǔn)確把握新能源汽車行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，不能及時實(shí)現(xiàn)研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新，不能持續(xù)配合現(xiàn)有客戶、新客戶開展新車型的同步開發(fā)，未能開發(fā)出高附加值的新產(chǎn)品，則無法鞏固和提高總體毛利率水平，公司則可能面臨較大的經(jīng)營壓力，收入和毛利率均存在下降風(fēng)險。

　　從具體產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，6.6kW 車載電源集成產(chǎn)品銷售收入金額分別為 28,669.27 萬元、36,096.92 萬元、111,403.11 萬元和 93,722.62 萬元，其占車載電源集成產(chǎn)品的收入比例分別為 98.47%、90.46%、81.30%和 70.92%。報告期內(nèi)，6.6kW 車載電源集成產(chǎn)品其毛利率分別為 23.66%、28.36%、22.80%和 22.78%。

　　另外，報告期內(nèi)，3.3kW 車載電源集成產(chǎn)品銷售收入金額分別為 378.77 萬元、3,536.94 萬元、18,345.80 萬元和 17,116.20 萬元，其占車載電源集成產(chǎn)品的收入比例分別為 1.30%、8.86%、13.39%和 12.95%。報告期內(nèi)，3.3kW 車載電源集成產(chǎn)品毛利率分別為 17.27%、24.69%、21.72%和 18.58%，存在一定波動情況。

　　此外，報告期內(nèi)，其他功率車載電源集成產(chǎn)品銷售收入金額分別為 65.61 萬元、268.40 萬元、7,279.76 萬元和 21,309.30 萬元，其占車載電源集成產(chǎn)品的收入比例分別為 0.23%、0.67%、5.31%和 16.13%，占比較小。報告期內(nèi)，其他功率車載電源集成產(chǎn)品毛利率分別為 76.70%、42.17%、10.24%和 16.66%，存在一定波動情況。

　　筆者注意到，報告期內(nèi)， 6.6kW 車載電源集成產(chǎn)品、3.3kW 車載電源集成產(chǎn)品、其他功率車載電源集成產(chǎn)品的平均單價整體下滑，其中后兩者的平均單價下滑更為明顯。其中，3.3kW 車載電源集成產(chǎn)品的平均單價從2019年的3,753.93萬元，下滑至2022年上半年的1,449.59萬元，整體下滑61.38%。

　　另外，值得關(guān)注的是，在毛利率整體下滑的同時，威邁斯在報告期內(nèi)卻存在凈利潤突然暴增的情形。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，威邁斯的凈利潤分別為3,413.80萬元、551.12萬元、7,137.09萬元、12,289.00萬元。

　　綜上，這次被取消上市申請審議的威邁斯，接下來的上市路會否重啟？在經(jīng)歷了主板上市被否、科創(chuàng)板上市被取消審議后，未來，威邁斯會否轉(zhuǎn)道創(chuàng)業(yè)板？值得關(guān)注。

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