近期A股剛剛站穩(wěn)3300點(diǎn)，繼續(xù)上攻需要催化劑。今日政府工作報(bào)告的一系列定調(diào)，消除了穩(wěn)增長政策的不確定性，給市場吃了定心丸，股市有望開啟新一輪上行攻勢。

　　先回顧下前兩個(gè)月的市場主導(dǎo)邏輯。

　　1月份，復(fù)蘇強(qiáng)預(yù)期主導(dǎo)，疊加外資快速流入，A股經(jīng)歷了非常順暢的上漲，主要板塊均有不同漲幅，賺錢效應(yīng)非常好；2月份，受節(jié)后復(fù)工節(jié)奏影響，預(yù)期先弱后強(qiáng)，疊加外資流入放緩，A股W型震蕩，持股體驗(yàn)較差，行業(yè)層面，TMT（ChatGPT主題投資）和上游資源（2月下旬二手房回暖，開工進(jìn)度超預(yù)期）板塊有超額收益，其他行業(yè)表現(xiàn)一般。

　　經(jīng)歷過2月的震蕩調(diào)整，前期快速上漲積累的賣出壓力釋放，盤面籌碼充分換手，為新一輪上跳完成蓄勢。

　　蓄勢之余，還需要催化劑。3月可期待兩大催化，一是基本面的持續(xù)復(fù)蘇，二是兩會穩(wěn)增長政策密集出臺。兩大催化之下，3月A股大概率蓄勢向上，帶來新一輪賺錢行情。

　　基本面來看，自2月下旬起，高線城市二手房超預(yù)期復(fù)蘇，開工鏈快速回暖，出行鏈持續(xù)修復(fù)，出口也表現(xiàn)出韌性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭向好，關(guān)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏的市場分歧被彌合。在此背景下，“強(qiáng)預(yù)期”重新主導(dǎo)市場交易，帶動上證指數(shù)于3月初站穩(wěn)3300點(diǎn)。

　　政策面的催化，在于彌合市場關(guān)于后續(xù)政策力度的分歧，消除不確定性，為指數(shù)層面的新一輪上漲掃除障礙。

　　關(guān)于兩會政策，此前市場一直存在“高質(zhì)量”與“穩(wěn)增長”兩種看法。前者認(rèn)為，著眼于高質(zhì)量發(fā)展，政策端或強(qiáng)調(diào)靠經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力自然修復(fù)，刺激力度大概率低于市場預(yù)期；后者則認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)，市場仍需要強(qiáng)力政策呵護(hù)，“穩(wěn)增長”是“高質(zhì)量”的前提，不應(yīng)低估政策力度。

　　有分歧，對股市行情就有壓制。這種分歧，源于各自角度不同，很難靠邏輯推理彌合，只能靠事實(shí)本身說話。

　　從中央政府工作報(bào)告來看，政策端并未在“高質(zhì)量”與“穩(wěn)增長”之間二選一，而是兩個(gè)都要。其實(shí)，“兩手都要抓、兩手都要硬”才是政策端的一貫訴求，有些政策著眼于短期，有些則可著眼于中長期，二者之間并非不可調(diào)和。

　　博弈兩會期間政策刺激力度，無非是從GDP增速目標(biāo)、財(cái)政貨幣政策表述、地產(chǎn)政策表述等方面尋找蛛絲馬跡。

　　先看看GDP增速目標(biāo)。延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議基調(diào)，政府工作報(bào)告明確指出要突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，2023年GDP增速目標(biāo)定在5%左右。5%在市場預(yù)期之內(nèi)，雖未超預(yù)期，但屬于可以接受的目標(biāo)，有望對市場信心會產(chǎn)生較好的托底效果。

　　所謂“經(jīng)濟(jì)搭臺、股市唱戲”，股市短期漲跌主要靠市場情緒，情緒背后反映的是對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期。只有在經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的背景下，市場預(yù)期才不會劇烈波動，各類交易邏輯和市場主線才能有序展開。2月份市場的回調(diào)，很大程度上就是當(dāng)估值修復(fù)至合理偏低位置后，市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和高度產(chǎn)生分歧，分歧之下，輪動加速、震蕩加劇。

　　5%的增速目標(biāo)，相較于2022年的低基數(shù)而言，并不算激進(jìn)，符合市場關(guān)于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期。從投資的角度看，弱復(fù)蘇好于強(qiáng)復(fù)蘇。一則，弱復(fù)蘇意味著復(fù)蘇具有可持續(xù)性，2024年更值得期待，給予市場預(yù)期更大想象空間；二則，弱復(fù)蘇意味著短期內(nèi)通脹不會成為主要問題，貨幣政策大概率能夠保持合理充裕，有利于資本市場的行情表現(xiàn)。

　　財(cái)政貨幣政策表述，仍然延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議的提法，即積極的財(cái)政政策要加力提效、穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。這種提法的彈性空間較大，更多地還是相機(jī)抉擇，圍繞經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力強(qiáng)一些，政策就弱一些，反之，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力弱一些，政策就強(qiáng)一些。不會有盲目的刺激，也不會有刻意的緊縮。

　　地產(chǎn)政策方面，強(qiáng)調(diào)要防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。表述上沒有新意，預(yù)計(jì)政策端仍要觀察復(fù)蘇情況，相機(jī)抉擇。若地產(chǎn)回暖可持續(xù)，且成功從二手房向新房傳導(dǎo)，從高線城市向三四線城市傳導(dǎo)，那么，再出臺強(qiáng)刺激政策的必要性就不大了；反之，若地產(chǎn)持續(xù)回暖被證偽，后續(xù)地產(chǎn)政策仍會持續(xù)出臺，直至地產(chǎn)企穩(wěn)。

　　兩會期間，本輪地產(chǎn)復(fù)蘇仍在觀察窗口期，大概率不會有強(qiáng)刺激的表態(tài)，但不表態(tài)不代表不會表態(tài)，只不過時(shí)機(jī)未到罷了。

　　綜合來看，在外需確定性回落的背景下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)，政策端有強(qiáng)烈的“穩(wěn)增長”訴求。投資者不必關(guān)心政策說了什么或沒說什么，“穩(wěn)增長”的目標(biāo)就在那里，只要確保達(dá)標(biāo)，又何必計(jì)較每一項(xiàng)措施的強(qiáng)弱對比呢？

　　回到股市行情。3月的基本面大概率延續(xù)向好趨勢，政策面也不會成為利空因素，且大概率會出臺一系列產(chǎn)業(yè)扶持政策。在此背景下，市場主導(dǎo)邏輯大概率從2月的“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”走向“強(qiáng)預(yù)期、強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，現(xiàn)實(shí)基本面與市場預(yù)期的相互強(qiáng)化，有望推動市場迎來一輪漲幅較大的指數(shù)級行情，上證指數(shù)上探3400點(diǎn)，亦將成為大概率事件。

　　【注：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順(300033)iFinD提供支持】

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