2023年7月7日，福建省閩東力捷迅藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱：力捷迅)更新了招股說明書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，目前公司已回復(fù)第二輪審核問詢函。

招股書顯示，力捷迅本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3440.17萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

據(jù)悉，力捷迅此次募資總金額為7.53億元，主要用于現(xiàn)代化制劑生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目一期、長效緩控釋注射劑研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

查閱招股書發(fā)現(xiàn)，近年來力捷迅的營收依賴胞磷膽堿鈉制劑，主營產(chǎn)品毛利率下滑；另一方面，公司應(yīng)收賬款逐年增加，回款周期拉長、回款較難。針對(duì)上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向力捷迅發(fā)送采訪函請(qǐng)求闡釋，但截至發(fā)稿前，力捷迅并未給出合理解釋。

主營產(chǎn)品毛利率下滑

公開資料顯示，力捷迅是一家以化學(xué)藥制劑及中成藥研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為主的創(chuàng)新型醫(yī)藥制造企業(yè)，公司產(chǎn)品涵蓋神經(jīng)系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)、兒科等多個(gè)治療領(lǐng)域。

其主要產(chǎn)品為胞磷膽堿鈉片、注射用胞磷膽堿鈉、注射用復(fù)方甘草酸苷、注射用苯巴比妥鈉、復(fù)方太子參顆粒等。查閱資料發(fā)現(xiàn)，力捷迅的營收主力產(chǎn)品多為神經(jīng)領(lǐng)域用藥，其中胞磷膽堿鈉制劑用于治療腦血管功能障礙、帕金森綜合征、顱腦損傷或腦血管意外所引起的神經(jīng)系統(tǒng)后遺癥。

2020年-2022年（以下簡稱：報(bào)告期)，力捷迅的主營產(chǎn)品胞磷膽堿鈉片分別實(shí)現(xiàn)1.49億元、2.43億元、3.28億元的收入，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.81%、56.23%、68.88%。該產(chǎn)品營收及占比均呈現(xiàn)出增長趨勢，這意味著力捷迅對(duì)胞磷膽堿鈉片愈加依賴。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，除胞磷膽堿鈉片和復(fù)方太子參顆粒外，公司其他主要產(chǎn)品收入均同比下降，部分產(chǎn)品下降幅度較大。

（圖源：問詢函）

值得注意的是，力捷迅的胞磷膽堿鈉片、注射用復(fù)方甘草酸苷（40mg、80mg）已于2022年12月起陸續(xù)開始執(zhí)行地方集采。

那么，藥品集中帶量采購政策會(huì)為力捷迅的業(yè)績帶來哪些影響？發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，以注射用胞磷膽堿鈉為例，力捷迅的注射用胞磷膽堿鈉（250mg）已于2021年1月中標(biāo)山東省集采，2022年6月續(xù)標(biāo)。

這直接導(dǎo)致了上述藥品的價(jià)格下跌，其毛利率也受到連帶影響。報(bào)告期內(nèi)，公司注射用胞磷膽堿鈉的銷售單價(jià)分別為41.35元/支、4.95元/支、4.67元/支，2021年，注射用胞磷膽堿鈉的單價(jià)下跌88.03%，其毛利率也出現(xiàn)大幅下跌，報(bào)告期內(nèi)分別為96.99%、75.20%、74.16%，其中相較于2020年，2021年和2022年毛利率下滑近20個(gè)百分點(diǎn)。

具體情況為，報(bào)告期內(nèi)，力捷迅注射用胞磷膽堿鈉的銷售數(shù)量分別為62.94萬支、415.92萬支、255.90萬支，對(duì)應(yīng)的銷售收入分別為2602.57萬元、2057.41萬元、1194.77萬元。即使地方集采的執(zhí)行使得公司注射用胞磷膽堿鈉的銷售范圍擴(kuò)大、銷量大增，但是產(chǎn)品銷售價(jià)格的嚴(yán)重下跌，也對(duì)產(chǎn)品的銷售收入產(chǎn)生較大不利影響。

（圖源：問詢函）

（圖源：招股書）

業(yè)內(nèi)人士表示，藥品集中帶量采購政策有利于規(guī)范藥品流通秩序、保障供應(yīng)體系及降低藥品價(jià)格。但對(duì)于力捷迅而言，隨著公司主要產(chǎn)品集采進(jìn)程的不斷推進(jìn)、集采范圍的不斷擴(kuò)大及同類競品陸續(xù)中標(biāo)集采，公司主要產(chǎn)品存在因中標(biāo)集采而導(dǎo)致銷售價(jià)格及毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降

需要提及的是，力捷迅的主營產(chǎn)品胞磷膽堿鈉片并非為公司自研藥，技術(shù)主要來源于合作方寶諾醫(yī)藥。

據(jù)招股書披露，2020年7月，力捷迅與寶諾醫(yī)藥協(xié)議約定，寶諾醫(yī)藥將擁有的胞磷膽堿鈉片藥品技術(shù)權(quán)利（包括但不限于藥品技術(shù)、技術(shù)秘密、專利申請(qǐng)權(quán)等）全部轉(zhuǎn)讓給力捷迅，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為8450萬元。截至目前，公司胞磷膽堿鈉片尚未通過一致性評(píng)價(jià)，目前處于早期參比制劑解析階段。

此外，報(bào)告期內(nèi)力捷迅的應(yīng)收賬款分別為0.36億元、0.42億元、0.73億元，逐年上升；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為12.31次、11.02次、8.28次，呈持續(xù)下滑趨勢。力捷迅解釋稱，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降主要系公司部分規(guī)模較大、信用良好、存在信用賬期的客戶銷售收入規(guī)模及占比有所增加所致。

同時(shí)，報(bào)告期各期末，力捷迅前五名客戶的應(yīng)收賬款余額占合計(jì)數(shù)比例分別為66.43%、60.81%、61.77%，公司應(yīng)收賬款余額集中度保持較高水平。

招股書顯示，2022年力捷迅的應(yīng)收賬款前五名客戶分別為國藥控股股份有限公司、浙江英特集團(tuán)(000411)股份有限公司、重藥控股(000950)股份有限公司、上海醫(yī)藥(601607)集團(tuán)股份有限公司、九州通(600998)醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司。其中國藥控股股份有限公司、九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司為力捷迅的應(yīng)收賬款“老客戶”，近三年內(nèi)的應(yīng)收賬款名單中都有其身影，國藥控股股份有限公司更是由2020年的第四名躍至2022年的第一名。

（圖源：招股書）

另一方面，報(bào)告期內(nèi)，力捷迅的應(yīng)收賬款逾期金額分別為678.65萬元、935.69萬元、960.52萬元，占應(yīng)收賬款期末余額比例分別為17.55%、20.80%、12.15%。2022年，力捷迅的應(yīng)收賬款逾期金額較2020年末增加257.03萬元。

力捷迅回復(fù)深交所的第二輪問詢函時(shí)表示，2021年起公司加強(qiáng)與大型醫(yī)藥流通企業(yè)的合作，相關(guān)客戶付款審批流程相對(duì)復(fù)雜，以及受外部環(huán)境、主營業(yè)務(wù)變化等因素影響，部分客戶資金周轉(zhuǎn)受限，回款速度變慢。

如此而來，力捷迅的逾期應(yīng)收賬款期后回款比例由2020年的96.65%下降至2022年的62.79%，盡管力捷迅剔除了有被執(zhí)行人背景的深圳市全藥網(wǎng)藥業(yè)有限公司的逾期應(yīng)收賬款，2022年公司期后回款比例為78.71%，依舊較2020年下降明顯，可以說回款難、回款慢正成為力捷迅亟待解決的一大問題。

（圖源：問詢函）

（記者羅雪峰，財(cái)經(jīng)研究員高冉）