近日，被稱為開(kāi)塞露“龍頭”的小方制藥正在謀求上交所主板上市。

　　本次IPO小方制藥擬募集資金8.3億元，不低于總股本25%，其中6.60億元用于外用藥生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目，5890萬(wàn)元用于新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，1.14億元用于營(yíng)銷體系建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目。

　　值得注意的是，在2023年3月披露的招股說(shuō)明書(shū)中，小方制藥擬募集資金為13.43億元。削減了“研發(fā)中心建設(shè)”等事項(xiàng)，總體募資金額縮減了5.11億元。

　　原料漲價(jià) 主營(yíng)產(chǎn)品毛利率下降

　　小方制藥成立于1993年8月，前身為上海運(yùn)佳黃浦制藥有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為外用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品涵蓋消化類、皮膚類和五官類等細(xì)分領(lǐng)域，包括開(kāi)塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、水楊酸軟膏等。

　　根據(jù)招股書(shū)，2020年至2022年，小方制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.61億元、4.02億元、4.57億元�？鄯菤w母凈利潤(rùn)分別為1.50億元、1.60億元、1.67億元。

　　小方制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自開(kāi)塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏等外用藥產(chǎn)品，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.82%、99.88%和99.91%。產(chǎn)品構(gòu)成方面，報(bào)告期內(nèi)，公司主要藥品為消化類和皮膚類，上述藥品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為95.09%、95.44%和95.43%�？梢哉f(shuō)，小方制藥也是靠單一主要產(chǎn)品盈利的企業(yè)，產(chǎn)品相對(duì)集中。

　　憑借較為單一的產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利的小方制藥，主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率卻逐年下降。2020年度、2021年度和2022年度，公司的綜合毛利率分別為63.30%、63.35%和59.04%。2022年度，因原材料成本上升等因素影響，小方制藥綜合毛利率較2021年度下降4.31%。

　　對(duì)此，小方制藥方面表示，2021年開(kāi)始，在全球大宗商品價(jià)格大幅上漲的背景下，棕櫚油進(jìn)口價(jià)格持續(xù)上升，導(dǎo)致甘油價(jià)格持續(xù)上漲，開(kāi)塞露產(chǎn)品的成本也有所上升，毛利率有所下滑；2022年，開(kāi)塞露產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)較大的下降，主要是甘油采購(gòu)價(jià)格高企所致。報(bào)告期內(nèi)，甘油的平均采購(gòu)價(jià)格分別為5.74元/公斤、8.36元/公斤和10.41元/公斤。

　　報(bào)告期內(nèi)，在原料價(jià)格上升近兩倍的情況下，小方制藥旗下兩種開(kāi)塞露產(chǎn)品銷售單價(jià)的變動(dòng)幅度也只上漲了0.02元；甘油灌腸劑的銷售單價(jià)則增幅較大，從2020年的6.63元/盒上漲至2022年的7.39元/盒。

　　對(duì)小方制藥來(lái)說(shuō)，主營(yíng)產(chǎn)品本身定價(jià)不高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，毛利率的下降可能會(huì)持續(xù)影響企業(yè)的營(yíng)收動(dòng)態(tài)。

　　面對(duì)毛利率的持續(xù)下滑趨勢(shì)，小方制藥表示，預(yù)計(jì)2023年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定，因主要原材料甘油價(jià)格回落，扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)15.87%—29.24%。

　　競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卷低價(jià) 市場(chǎng)份額下降

　　小方制藥的產(chǎn)品均為外用藥，絕大多數(shù)產(chǎn)品為非處方藥（即“OTC 藥品”），面向普通疾病，產(chǎn)品價(jià)格也相對(duì)低廉。外用藥相較于注射劑和口服劑，在整體藥品市場(chǎng)規(guī)模中占比較小，在危重癥中應(yīng)用較少，對(duì)于疾病救治的影響遠(yuǎn)小于注射劑和口服劑。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)外用藥物銷售額為745.17億元人民幣，而 2022年國(guó)內(nèi)注射劑市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到12214.87億元。

　　面對(duì)這樣一個(gè)“大卻下沉”的市場(chǎng)，想要真正實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)，也不是一件易事。

　　在過(guò)去，小方制藥憑借開(kāi)塞露的銷售，曾被稱為行業(yè)內(nèi)的“開(kāi)塞露龍頭”，但是時(shí)過(guò)境遷，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷“卷低價(jià)”的影響下，小方制藥的王牌產(chǎn)品市場(chǎng)份額不斷下降。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2020年小方制藥開(kāi)塞露國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為17.57%，到了2022年市占率僅為16.42%。此外，公司主要產(chǎn)品爐甘石洗劑的市占率由45.16%降至42.61%；尿素維E乳膏市占率由16.84%波動(dòng)降至12.83%；尿素乳膏市占率由27.09%降至23.81%。

　　2020年至2022年，公司開(kāi)塞露的市場(chǎng)份額雖然仍位居國(guó)內(nèi)第一，但相較2019年有所下降。而福元醫(yī)藥的市場(chǎng)份額較2019年總體有所上升，2022年占比由第三位上升到第二位。

　　針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)的低價(jià)攻勢(shì)，上交所也在問(wèn)詢函中提及，公司開(kāi)塞露銷售單價(jià)、毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司福元醫(yī)藥，小方制藥表示，這主要是福元醫(yī)藥采取低價(jià)銷售以獲取市場(chǎng)份額所導(dǎo)致。

　　在招股書(shū)中，小方制藥也坦言，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況不斷加劇，產(chǎn)品市場(chǎng)份額可能出現(xiàn)波動(dòng)。若產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、生產(chǎn)原料、銷售狀況等發(fā)生不利變化，主要產(chǎn)品開(kāi)塞露、爐甘石洗劑等產(chǎn)品將面臨成長(zhǎng)空間受限的情況，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的影響。

　　在競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的現(xiàn)狀下，小方制藥也并沒(méi)有在研發(fā)方面下功夫。招股書(shū)顯示，2020年至2022年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1141.47萬(wàn)元、1419.95萬(wàn)元和1358.85萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.16%、3.53%和2.97%。開(kāi)塞露本身缺乏技術(shù)含量，小方制藥也是0專利，在此情況下，研發(fā)費(fèi)率大幅下滑，很難支撐起企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)。

　　前有原料價(jià)格不穩(wěn)、公司毛利率不斷下降，后有同行企業(yè)不斷降價(jià)搶占市場(chǎng)份額，面對(duì)如此“前后夾擊”的情況，小方制藥還能維持住自身的“龍頭”地位嗎？