11月22日，由《財(cái)經(jīng)》雜志、財(cái)經(jīng)網(wǎng)、《財(cái)經(jīng)智庫(kù)》聯(lián)合主辦的“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2024：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”在北京舉行。瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在會(huì)上表示，2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)“企穩(wěn)”。所謂“企穩(wěn)”，即從明年年初開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)季度年化環(huán)比增速較今年第四季度將會(huì)出現(xiàn)反彈。

瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤

“穩(wěn)增長(zhǎng)政策和消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇會(huì)抵消房地產(chǎn)下行的負(fù)面影響，同時(shí)明年出口也將有所好轉(zhuǎn)，這些將成為明年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的動(dòng)力�！蓖魸�分析：

在政策方面，財(cái)政政策將更多發(fā)力，預(yù)計(jì)明年政府財(cái)政預(yù)算赤字率定在3.5%-3.8%，新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債至少4萬(wàn)億元。中央進(jìn)一步推動(dòng)化解地方隱性債務(wù)，為地方釋放更多財(cái)力和穩(wěn)增長(zhǎng)的政策空間。貨幣信貸預(yù)計(jì)持續(xù)寬松，央行可能繼續(xù)降息10-20個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)利用降準(zhǔn)、MLF等流動(dòng)性工具來(lái)保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，配合政府債券發(fā)行，明年信貸增長(zhǎng)將維持在9.5%左右穩(wěn)健水平，實(shí)際信貸條件會(huì)有所改善。

在消費(fèi)方面，得益于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步回歸正常，居民收入恢復(fù)性增長(zhǎng)可能在5%左右。疫情期間積累的超額儲(chǔ)蓄率會(huì)小幅釋放，但明年儲(chǔ)蓄率仍會(huì)比較高，超額儲(chǔ)蓄釋放對(duì)明年消費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)在1個(gè)百分點(diǎn)左右。在房地產(chǎn)企穩(wěn)背景之下，消費(fèi)將會(huì)持續(xù)復(fù)蘇，同比增速因?yàn)榛鶖?shù)原因較今年稍低，但會(huì)在5%以上。

在出口方面，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放慢，但全球商品進(jìn)口會(huì)回升。隨著全球科技產(chǎn)品周期觸底反彈，預(yù)計(jì)明年中國(guó)出口會(huì)有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累會(huì)減弱。

在投資方面，中央政府支持雖然加碼，但明年基建投資增速可能仍將略有放緩，在6%左右。

在通脹方面，預(yù)計(jì)食品價(jià)格隨著豬肉價(jià)格企穩(wěn)反彈，不過(guò)消費(fèi)物價(jià)仍會(huì)在1%左右，PPI也隨著能源價(jià)格企穩(wěn)而轉(zhuǎn)正，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年下半年開(kāi)始降息，美元兌其他主要貨幣可能會(huì)走弱，人民幣兌美元也因此略有貶值。

汪濤直言，對(duì)明年的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)不確定性很大，關(guān)鍵在于房地產(chǎn)�！邦A(yù)計(jì)明年新開(kāi)工面積下降10%，降幅低于今年和去年，銷(xiāo)售面積和房地產(chǎn)投資下降5%左右，降幅較今年收窄。房地產(chǎn)對(duì)GDP增長(zhǎng)的拖累程度下降。”她還稱(chēng)，房地產(chǎn)政策預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放松，房貸利率會(huì)再下調(diào)10-20個(gè)基點(diǎn)，政府可能會(huì)為開(kāi)發(fā)商融資和保交樓提供更多資金支持。此外，城中村改造和保障房建設(shè)明年可能會(huì)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，有助支撐房地產(chǎn)投資。

“長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)很難像過(guò)去20多年那樣成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎�！� 汪濤指出，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品升級(jí)換代，新能源發(fā)展代表的綠色轉(zhuǎn)型等，將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)力。另外，中國(guó)目前并未實(shí)現(xiàn)全面就業(yè)，如果在2030年之前將目前平均在54歲左右的實(shí)際退休年齡延長(zhǎng)3年，十年可以增加4000萬(wàn)勞動(dòng)力。

不僅如此，加大改革開(kāi)放力度，有力貫徹實(shí)施已經(jīng)出臺(tái)的支持民營(yíng)企業(yè)的政策措施，切實(shí)穩(wěn)定民營(yíng)企業(yè)家信心；加大社會(huì)保障和公共服務(wù)方面政府支出，提高居民長(zhǎng)期信心，降低居民部門(mén)儲(chǔ)蓄率，有助消費(fèi)；增強(qiáng)國(guó)企效率，遏制國(guó)企對(duì)資源過(guò)度占用，提高投資者信心；吸引外商投資�！爸袊�(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)仍有空間”。

她特別強(qiáng)調(diào)，一方面應(yīng)該應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，推進(jìn)改革和開(kāi)放。另一方面要短期穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)的中速增長(zhǎng)。這個(gè)十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速年均仍會(huì)在4%以上，中國(guó)仍是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)體。

以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

汪濤：大家好，我叫汪濤。我是瑞銀集團(tuán)投資銀行的亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管和首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，非常感謝《財(cái)經(jīng)》的邀請(qǐng)，讓我有機(jī)會(huì)今天在這里和大家分享我們對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)展望。

2024年我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在房地產(chǎn)下行的大背景下“企穩(wěn)”。用“企穩(wěn)”這個(gè)詞，是因?yàn)閺沫h(huán)比來(lái)看，預(yù)計(jì)明年初開(kāi)始季度年化環(huán)比增速較今年第四季度將出現(xiàn)反彈。但是從同比來(lái)看，明年增速在4.5%左右，低于今年5%以上增速，因?yàn)槊髂隂](méi)有低基數(shù)效應(yīng)。

明年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的動(dòng)力是什么呢？我們預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的支持和消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇會(huì)抵消房地產(chǎn)下行的負(fù)面影響，同時(shí)明年出口也會(huì)略有好轉(zhuǎn)。

明年預(yù)測(cè)最重要的因素在于房地產(chǎn)，我們的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是在相關(guān)政策支持下，房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)降幅有所收窄，預(yù)計(jì)未來(lái)房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，房貸利率會(huì)再下調(diào)10-20個(gè)基點(diǎn)，政府可能會(huì)為開(kāi)發(fā)商融資和保交樓提供更多資金支持。城中村改造和保障房建設(shè)，明年可能也會(huì)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，對(duì)于支撐房地產(chǎn)投資會(huì)有一些幫助。因此，預(yù)測(cè)未來(lái)幾個(gè)月房地產(chǎn)新開(kāi)工和銷(xiāo)售面積逐漸企穩(wěn)，環(huán)比停止下跌，明年年中起環(huán)比會(huì)有溫和反彈。預(yù)計(jì)明年全年新開(kāi)工面積下降10%，今年下降約25%，去年下降約40%，銷(xiāo)售面積和房地產(chǎn)投資明年會(huì)再下降5%左右，跌幅都會(huì)比今年小。因此，房地產(chǎn)下行對(duì)GDP增長(zhǎng)的拖累程度也會(huì)降低。

在房地產(chǎn)企穩(wěn)的背景下，消費(fèi)應(yīng)該可以繼續(xù)復(fù)蘇，但同比增速因?yàn)榛鶖?shù)原因會(huì)比今年低一點(diǎn)，但也會(huì)在5%以上。消費(fèi)復(fù)蘇新增長(zhǎng)主要得益于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步回歸正常，居民收入恢復(fù)性增長(zhǎng)可能在5%左右�？紤]到明年房地產(chǎn)還是會(huì)比較疲軟，居民信心不太可能完全得到修復(fù)，所以在疫情期間積累的超額儲(chǔ)蓄率只是會(huì)小幅釋放，明年儲(chǔ)蓄率仍然會(huì)比較高，超額儲(chǔ)蓄的釋放對(duì)明年消費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)在一個(gè)百分點(diǎn)左右。

在政策方面，預(yù)計(jì)財(cái)政政策會(huì)發(fā)力更多，最近政府宣布增發(fā)一萬(wàn)億人民幣國(guó)債，表明財(cái)政政策思路似乎有些轉(zhuǎn)變，比以前更加大了顯性財(cái)政支持，預(yù)計(jì)明年政府財(cái)政預(yù)算赤字定在3.5%-3.8%，新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債至少達(dá)到4萬(wàn)億元。同時(shí)，我們認(rèn)為中央會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)化解地方隱性債務(wù)，為地方釋放更多財(cái)力和穩(wěn)增長(zhǎng)的政策空間。不過(guò)房地產(chǎn)持續(xù)下行會(huì)限制地方政府賣(mài)地收入和財(cái)政整體狀況，所以中央政府支持雖然加碼，但我們認(rèn)為明年基建投資增速可能還是會(huì)略有放緩，在6%左右。

在貨幣和信貸政策上，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)寬松，但不會(huì)有大動(dòng)作，預(yù)計(jì)央行不會(huì)有大幅下調(diào)政策利率，可能再繼續(xù)降息10-20個(gè)基點(diǎn)。一是大多數(shù)專(zhuān)家并不認(rèn)為利率過(guò)高是目前經(jīng)濟(jì)較弱的主要原因。另一方面，美國(guó)利率在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間可能仍然維持在較高水平，人民幣也面臨著一定貶值壓力，這限制了央行的降息空間。同時(shí)，我們認(rèn)為央行會(huì)利用各種流動(dòng)性工具，包括降準(zhǔn)、MLF等，來(lái)保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕，來(lái)配合政府債券發(fā)行的增加，所以我們覺(jué)得明年信貸增長(zhǎng)會(huì)維持在9.5%左右的穩(wěn)健水平，增速比今年略低，因?yàn)閭鶆?wù)重組和利率下降，明年用于償付利息部分貸款會(huì)低于今年，所以經(jīng)濟(jì)的實(shí)際信貸條件會(huì)有改善。

在出口方面，盡管瑞銀認(rèn)為2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放慢，但是全球商品進(jìn)口會(huì)有所回升。隨著全球科技產(chǎn)品周期觸底并且開(kāi)始反彈，預(yù)計(jì)明年中國(guó)出口會(huì)有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累會(huì)減弱，就是說(shuō)出口會(huì)比今年要好。

在通脹方面，我們預(yù)計(jì)食品價(jià)格會(huì)隨著豬肉價(jià)格企穩(wěn)反彈有所反彈，不過(guò)消費(fèi)物價(jià)仍然會(huì)在1%左右，PPI也隨著能源價(jià)格企穩(wěn)而轉(zhuǎn)正，人民幣兌美元匯率主要還是跟著美元走，我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年下半年開(kāi)始降息，美元兌其他主要貨幣可能會(huì)有所走弱，人民幣兌美元也因此略有貶值。

這是我們對(duì)明年的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)的不確定性相當(dāng)大，我們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)還是在房地產(chǎn)是否可以很快企穩(wěn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)情緒比較脆弱，一方面基本面發(fā)生了改變，如中國(guó)城鎮(zhèn)化開(kāi)始放慢，人口開(kāi)始下降，很多地方存在過(guò)度建設(shè)，過(guò)度供給問(wèn)題，部分開(kāi)發(fā)商面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。這樣房地產(chǎn)會(huì)更大拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，抑制制造業(yè)投資，抑制地方政府支出，也會(huì)影響居民財(cái)富，帶來(lái)一些負(fù)面的財(cái)富效應(yīng)，打擊消費(fèi)者信心。在這種情景下，即使財(cái)政政策加碼，我們認(rèn)為明年GDP的增速也可達(dá)不到3%，人民幣也會(huì)帶來(lái)更多的貶值壓力。這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)情景，不是基準(zhǔn)預(yù)測(cè)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，即使在基準(zhǔn)預(yù)測(cè)下，我們覺(jué)得房地產(chǎn)未來(lái)也很難像過(guò)去二十多年那樣成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎，而地方政府也再難以像過(guò)去十幾年那么依賴(lài)土地財(cái)政。從長(zhǎng)期新房建設(shè)和新房需求來(lái)說(shuō)，我們的判斷是從2020年和2021年頂點(diǎn)的每年16億平米的規(guī)模，可能下降到8、9億平米規(guī)模，所以從長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)進(jìn)入常規(guī)狀態(tài)，而不是作為巨大引擎和巨大土地財(cái)政的發(fā)動(dòng)機(jī)地位。那么，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期的動(dòng)力就會(huì)多其他方面，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品升級(jí)換代，現(xiàn)在大力推進(jìn)的綠色轉(zhuǎn)型，包括新能源發(fā)展，可再生能源，新能源汽車(chē)，都會(huì)帶來(lái)在經(jīng)濟(jì)、能源和交通方面煩人巨大變化，也需要很多投資，可以提高生產(chǎn)力和改善產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，所以增長(zhǎng)空間還是有的。

另外，雖然人口老齡化，但中國(guó)目前并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全面就業(yè)，還有很多剩余勞動(dòng)力需要轉(zhuǎn)移。我們的實(shí)際退休年齡平均在54歲，如果在2030年之前延長(zhǎng)三年，在這個(gè)十年中可以增加4000萬(wàn)勞動(dòng)力，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間還是有的，當(dāng)然轉(zhuǎn)型過(guò)程可能會(huì)比較痛苦。

怎么實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，同時(shí)能夠維持長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)？短期內(nèi)可能需要穩(wěn)定房地產(chǎn)，穩(wěn)定目前的經(jīng)濟(jì)增速，避免出現(xiàn)調(diào)整過(guò)度對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系、對(duì)產(chǎn)業(yè)以及對(duì)金融系統(tǒng)造成負(fù)面影響。同時(shí)，應(yīng)該加大改革開(kāi)放力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型，包括有力貫徹實(shí)施已經(jīng)出臺(tái)的很多支持民營(yíng)企業(yè)的政策措施，切實(shí)穩(wěn)定民營(yíng)企業(yè)家信心。同時(shí)，在政府支出方面，可以考慮加大社會(huì)保障和公共服務(wù)方面支出，包括醫(yī)療、養(yǎng)老，可以提高居民長(zhǎng)期信心，降低居民部門(mén)儲(chǔ)蓄率，也有助于消費(fèi)。在國(guó)企改革方面，要增強(qiáng)國(guó)企效率，同時(shí)也要遏制國(guó)企對(duì)資源過(guò)度占用，這方面改革有助于提高投資者信心。

最近關(guān)于吸引外商投資，擴(kuò)大開(kāi)放，在制度上、標(biāo)準(zhǔn)上有各種提法，雖然外商投資今年出現(xiàn)明顯下滑，其中有一些結(jié)構(gòu)性因素，包括產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，勞動(dòng)力成本上升，但是也有周期性因素，如美元利率上升，使得從外借貸和從外引入私募股權(quán)投資的成本較高，過(guò)去幾年因?yàn)橐咔殛P(guān)系，中外交流，企業(yè)家和投資者之間的交流和來(lái)往受到影響，隨著疫情后正�；�，隨著人員交往恢復(fù)，相關(guān)外商投資也會(huì)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

不過(guò)長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)還是巨大的，但中國(guó)市場(chǎng)空間很大，即使增長(zhǎng)像剛才預(yù)測(cè)的那樣，明年百分之四點(diǎn)幾的增長(zhǎng)，后年4.5%-5%的增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，這個(gè)十年中國(guó)增長(zhǎng)還是會(huì)年均在4%以上，中國(guó)仍然是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)體，而且持續(xù)是世界上第二大經(jīng)濟(jì)體和第二大市場(chǎng)，這樣廣大且增長(zhǎng)非�？斓氖袌�(chǎng)，對(duì)投資者和對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，還是有很大吸引力。所以，在這樣的背景下，一方面應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，推進(jìn)改革和開(kāi)放。另外一方面，短期穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的中速增長(zhǎng)，對(duì)于吸引外資和吸引外國(guó)投資者是非常重要的。

好，我今天的發(fā)言就到這里，謝謝大家！