撰文|張銀銀&編輯|欣欣然
2023年11月27日，央行等八部門近日聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措 助力民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》（下文簡稱“通知”）對(duì)外發(fā)布。
總的來說就是“6個(gè)字+4個(gè)字”，即：
堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)樹立“一視同仁”理念，持續(xù)加強(qiáng)民營企業(yè)金融服務(wù)……
通知總計(jì)提出支支持持民營經(jīng)濟(jì)的25條具體舉措，具體到金融方面的理念，4個(gè)字，“一視同仁”。
顯然，這個(gè)通知是針對(duì)所有民企的，當(dāng)然也包括民營房企。有媒體在解讀時(shí)用了“合理滿足民營房地產(chǎn)企業(yè)金融需求”這樣的表述。這個(gè)話當(dāng)然也沒錯(cuò)。
更早之前，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求——這個(gè)話近期已經(jīng)說過好幾次，10月末舉行的中央金融工作會(huì)議，關(guān)于房地產(chǎn)再次完整表達(dá)。
今天杠桿游戲和桿友一起看看這份通知，以及結(jié)合近期“房企白名單”和“三個(gè)不低于”等一并談?wù)劮科蟮娜谫Y形勢、改善程度。
1
此次通知到底有哪些利好
1）大原則方面，上文杠桿游戲也寫了，通知堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)樹立“一視同仁”理念，持續(xù)加強(qiáng)民營企業(yè)金融服務(wù)。除了一視同仁，注意還有一句話：
努力做到金融對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的支持與民營經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)。
這句話，我認(rèn)為也是非常重要的。
2）總量上，通知說，通過制定民營企業(yè)年度服務(wù)目標(biāo)、提高服務(wù)民營企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)在績效考核中的權(quán)重等，加大對(duì)民營企業(yè)的金融支持力度，逐步提升民營企業(yè)貸款占比。
通知說，合理提高民營企業(yè)不良貸款容忍度，建立健全民營企業(yè)貸款盡職免責(zé)機(jī)制，充分保護(hù)基層展業(yè)人員的積極性。
這些話挺好的，但是這個(gè)機(jī)制怎么建？金融機(jī)構(gòu)畢竟也是企業(yè)，要考慮風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)。如果口子開大了，后果（壞賬太多）也是個(gè)問題，以及利益輸送如何解決？
3）工具方面，通知強(qiáng)調(diào)，要從民營企業(yè)融資需求特點(diǎn)出發(fā)，著力暢通信貸、債券、股權(quán)等多元化融資渠道。
具體到銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，要加大首貸、信用貸支持力度，積極開展產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融服務(wù)，主動(dòng)做好民營企業(yè)資金接續(xù)服務(wù)，不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸，同時(shí)抓好促發(fā)展和防風(fēng)險(xiǎn)。
債券方面，優(yōu)化民營企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)機(jī)制，充分發(fā)揮民營企業(yè)債券融資支持工具作用，擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資規(guī)模。
鼓勵(lì)和引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者積極科學(xué)配置民營企業(yè)債券，加大對(duì)民營企業(yè)債券投資力度。
股權(quán)融資方面，支持民營企業(yè)上市融資和并購重組，發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場、股權(quán)投資基金對(duì)民營企業(yè)的支持服務(wù)作用，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模。
外債方面，加大外匯便利化政策和服務(wù)供給，通過提升經(jīng)常項(xiàng)目收支便利化水平、完善跨境投融資便利化政策、優(yōu)化跨境金融外匯特色服務(wù)，支持民營企業(yè)“走出去”“引進(jìn)來”。
4）政策配套保障方面，通知提出，要綜合運(yùn)用貨幣政策工具、財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)和保險(xiǎn)保障等措施，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)的積極性。
圖表來源|天風(fēng)證券(601162)研究所（特此感謝）
加強(qiáng)部門合作，完善信用信息共享、融資擔(dān)保、便利票據(jù)貼現(xiàn)、應(yīng)收賬款確權(quán)、稅收等配套政策和機(jī)制，增強(qiáng)民營經(jīng)濟(jì)金融承載力。
通知專門說，要健全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制，細(xì)節(jié)我就不多說。
金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)宣傳解讀，主動(dòng)將金融支持政策、金融產(chǎn)品和服務(wù)信息推送至民營企業(yè)。
各地金融管理、發(fā)展改革、工信、財(cái)稅、工商聯(lián)等部門加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，強(qiáng)化督促指導(dǎo)，提升政策實(shí)效。
通知說，下一步，央行等部門將指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)抓緊落實(shí)通知要求，制定具體實(shí)施細(xì)則，同時(shí)，加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測和政策效果評(píng)估，確保政策惠及民營企業(yè)。
上述每一條倒沒有單獨(dú)說針對(duì)民營房企的，但是民營房企的合理金融需求，自然也在其中，同時(shí)結(jié)合近期的“房企白名單”和“三個(gè)不低于”，我們可以認(rèn)為，這個(gè)通知也是對(duì)民營房企的支持。
2
暖風(fēng)加速落地中
上周我朋友杠桿地產(chǎn)寫了，2023年11月24日，美的方面披露：成功發(fā)行2023年度第五期中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模為10億元。
票據(jù)分為兩個(gè)品種同步發(fā)行、期限兩年、利率分別為4.6%、5.16%。主承銷商為華夏銀行(600015)（簿記管理人）、交通銀行(601328)、順德農(nóng)商行、浙商銀行。
值得一提的是，美的置業(yè)此次發(fā)行的票據(jù)里，品種一由民企債券融資支持工具（“第二支箭”）創(chuàng)設(shè)保護(hù)憑證提供支持。
這似乎是美的置業(yè)第三次得到“第二支箭”的支持，而今年美的置業(yè)整體的融資節(jié)奏也是很可以的。
2023年4月，美的置業(yè)發(fā)行第一期中期票據(jù)，總額為12億元，也是分兩個(gè)品種，品種一發(fā)行金額10億元，為3年期，票面利率3.52%；品種二發(fā)行金額2億元，2年期，票面利率4.50%。
8月，美的置業(yè)披露第二、第三期兩年期的中期票據(jù)信息，其中第二期為5億元、票面利率4.70%；第三期4.2億元是綠色中期票據(jù)，票面利率4.90%；
9月，美的置業(yè) 2023年度第四期中期票據(jù)成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模15億元。第四期中期票據(jù)也是分幾個(gè)品種，其中“第二支箭”為品種A提供擔(dān)保增信，為品種B創(chuàng)設(shè)憑證保護(hù)。這兩品種的債券發(fā)行利率分別為3.40%、4.60%。
所謂第二支箭，很多桿友們應(yīng)該熟悉，簡單說就是從債券渠道為民營企業(yè)提供融資支持的工具。
第二支箭由央行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，專業(yè)機(jī)構(gòu)再進(jìn)行市場化運(yùn)作，通過出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，為經(jīng)營正常、流動(dòng)性遇到暫時(shí)困難的民營企業(yè)發(fā)展提供增信支持。
第二支箭其實(shí)2018年就有，彼時(shí)上頭發(fā)了三支箭，另兩支分別是信貸支持和股權(quán)融資支持工具。
有數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，杠桿游戲看到“第二支箭”已累計(jì)支持約20家民營企業(yè)發(fā)行超過360億元債務(wù)融資工具。
就在和美的置業(yè)最新發(fā)布中期債券差不多時(shí)間，另一家房企深圳市卓越商業(yè)管理有限公司，也在“第二支箭”項(xiàng)下發(fā)行了第三期中期票據(jù)，規(guī)模5億元，期限3年，利率4.5%。
“第二支箭”政策持續(xù)推進(jìn)，助力地產(chǎn)股債信心回暖。
近期，多家民營房企在政策支持下加快發(fā)債融資腳步，帶動(dòng)多家金融機(jī)構(gòu)以市場化方式共同為企業(yè)提供金融支持。顯然，這是中央金融工作會(huì)議，金融部門釋放的積極明確信號(hào)。
比如新湖中寶(600208)、萬科、華宇、金地集團(tuán)(600383)等企業(yè)先后在“第二支箭”支持下獲得擔(dān)保增信。目前，新城控股(601155)、龍湖集團(tuán)、金輝集團(tuán)、新希望(000876)集團(tuán)等多家房企也正在通過“第二支箭”推進(jìn)發(fā)債融資，項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中。
未來增信發(fā)債支持力度將持續(xù)加大，繼續(xù)擴(kuò)容擴(kuò)圍，或許將使更多民營房企受益。
而且從融資成本看，2023年由“第二支箭”增信的民營房企債券融資成本均低于4.7%——這個(gè)利率對(duì)于民營房企來說，很不錯(cuò)。
3
“房企白名單”和“三個(gè)不低于”等政策暖風(fēng)有多猛？
如上文所述，近期金融支持房地產(chǎn)融資的暖風(fēng)頻吹，各類支持性舉措有望加速落地。
國金證券注意到，上上個(gè)周五（11月17日）傳聞的央行等三部門聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，要求各金融機(jī)構(gòu)深入貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議部署，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求。
上周官方涉及金融支持房企融資的論調(diào)頻出，持續(xù)釋放金融端支持房企融資的積極信號(hào)。其中建行已于各家房企就債券承銷與投資、經(jīng)營性物業(yè)貸款、銀行授信增額、境外及跨境融資等展開溝通。
同時(shí)，此前中央金融工作會(huì)議提到的繼續(xù)用好“第二支箭”發(fā)債融資、支持房企通過資本市場合理股權(quán)融資亦將加快推進(jìn)速度。上文杠桿游戲?qū)懥�，接下來的�?dòng)作呢？
按照11月7日央行等三部門召開的金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)“三個(gè)不低于”的傳聞：
1）各家銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速；
2）對(duì)非國有房企對(duì)公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速；
3）對(duì)非國有房企個(gè)人按揭增速不低于本行按揭增速。
會(huì)議還提出，擬修改開發(fā)貸、經(jīng)營性物業(yè)貸、個(gè)人住房貸款辦法等。
首先我們看到，金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)總貸款延續(xù)下滑趨勢，其中個(gè)人住房貸款下滑明顯。
而房企貸款結(jié)構(gòu)性上，銀行通常更傾向于向操作名單內(nèi)的國央企及未部分出險(xiǎn)民企提供貸款，并實(shí)施白名單管理，對(duì)抵質(zhì)押物要求較高。
天風(fēng)證券認(rèn)為第一個(gè)不低于，銀行總體房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速需較以往或有所增加，且銀行間避免出現(xiàn)“拖后腿”情況，國有大行在房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)、尤其是對(duì)公業(yè)務(wù)的投放未來或會(huì)更為積極。
第二個(gè)不低于和第三個(gè)不低于可視為近期“一視同仁支持房企融資需求”和“不惜貨、抽貨、斷貨”的實(shí)質(zhì)性措施，針對(duì)民營房企和混合所有制的房企有較強(qiáng)的指向性。
部分民營房企發(fā)債一覽，截圖不完整 圖表來源|天風(fēng)證券研究所（特此感謝）
天風(fēng)證券認(rèn)為，此次會(huì)議在具體指標(biāo)層面規(guī)定了銀行對(duì)民企融資支持程度的下限，將有助于改善非國企融資難的行業(yè)共性問題。金融機(jī)構(gòu)率先對(duì)信用資質(zhì)的傾向性弱化，或是居民端破除“國企信仰”、緩解違約擔(dān)憂的前提，對(duì)民企銷售回暖或同樣能起到帶動(dòng)作用。
至于金融監(jiān)管部門房地產(chǎn)企業(yè)“白名單”，或涵蓋50家規(guī)模房企，不用杠桿游戲說，大家唯一關(guān)心的就是，哪些房企可能入選50家白名單？
不同機(jī)構(gòu)、媒體有自己的看法，但相似的是，國企就不說了，其他未出險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)非國央企有較大概率選入白名單，其次不排除針對(duì)已出險(xiǎn)、但運(yùn)營還在努力堅(jiān)持的房企。
從“第二支箭”擴(kuò)容看，白名單也有這個(gè)趨勢，同時(shí)各地應(yīng)該也有自己的動(dòng)作。
不管怎么說，融資是一回事，杠桿游戲老說，提振市場信心、改善市場預(yù)期，讓房子銷售相對(duì)正常起來，才能治本——否則2022年難、2023年難，2024年或許也難啊。
而這，就更加是組合拳了。
本文未標(biāo)注出處的財(cái)務(wù)圖表，均源自央行有關(guān)公告，特此說明并致謝
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