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沉寂的語培賽道，多鄰國正在異軍突起。

繼二季度扭虧之后，今年三季度，多鄰國再次錄得280.7萬美元凈利潤，和上年同期凈虧損1844.5萬美元相比扭虧為盈。

二級市場上，多鄰國的股價已經(jīng)達到上市以來的新高，截至2023年11月27日，公司股價一度觸及226.79美元，遠超教育行業(yè)頭部公司好未來的10.9美元，新東方的78.35美元。今年以來，公司股價漲幅已經(jīng)高達200%。

為何市場如此青睞多鄰國？

撥得云開見月明

今年三季度，多鄰國多項經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)增長。

報告期內(nèi)，多鄰國實現(xiàn)營收1.38億美元，和2022財年同期的9607萬美元相比增長43%。其中，訂閱收入共計1.06億美元，同比增長47%；廣告收入1167.8萬美元，同比增長10%；英語測試收入1061.2萬美元，同比增長30%；其他收入944.7萬美元，同比增長86%。

對于收入的增長，多鄰國稱主要是付費用戶數(shù)和日活數(shù)增加。截至2023年9月30日，多鄰國的付費用戶數(shù)量達到580萬，同比增長60%，月活和日活同比分別增長47%、63%至8310萬、2420萬人。

截至三季度末，多鄰國的預訂總額為1.54億美元，和上年同期相比增長49%，遞延收入為2.09億美元，和上一財年末的1.56億美元相比增長34%。由此預測，下一財季，多鄰國的收入應該也不會出現(xiàn)大幅下滑。

近兩年，多鄰國在營收和用戶規(guī)模方面屢創(chuàng)新高，正處于上升之勢，因此三季度的增長并不令人意外。不過，公司一向在盈利方面表現(xiàn)欠佳，2021年Q1-2023年Q1多鄰國曾經(jīng)連續(xù)虧損9個季度，“增收不增利”曾是公司難以打破的魔咒。直到今年二季度，多鄰國盈利370萬美元，才“撥得云開見月明”。

三季度，多鄰國繼續(xù)維持正向盈利，錄得凈利潤280萬美元，較上年同期凈虧損1844.5萬美元扭虧為盈，毛利共計1.01億美元，同比增長45%。由于用戶第三方支付手續(xù)費降低、英語測試單次收入增加，多鄰國期內(nèi)毛利率同比增長1.1個百分點到73.7%，在本來較高的水平上更進一步，展現(xiàn)出廣闊的盈利想象空間。

現(xiàn)金方面，三季度多鄰國經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入3770萬美元，上年同期為880萬美元。截至2023年9月30日，多鄰國的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為7.02億美元，較上一財年末增長了約15.38%。

營收用戶漲勢良好、盈利逐漸恢復、現(xiàn)金充裕......財報中，多鄰國聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO路易斯·馮·安對此表示，業(yè)績超出了高預期。

擴科+AI，動作頻頻

業(yè)績堅實的支撐下，多鄰國在經(jīng)營上的動作也更加多樣。

首先是擴科，Duolingo Math已經(jīng)登陸蘋果應用商店。上個月，多鄰國宣布將發(fā)布一門新的音樂課程，Duo-ReMi課程在iOS上為學習者提供，將教授基本的音樂知識，如“如何使用屏幕鍵盤閱讀筆記和播放簡單的歌曲”。

財報會上，多鄰國表示，將把音樂、數(shù)學、語言三門學科納入一個APP中，統(tǒng)一遵循游戲化教學模式，形成一個多學科學習平臺。路易斯·馮·安認為，三科合并有利于提升用戶活躍度和留存率。比如，用戶上了音樂課還可以去學數(shù)學或?qū)W語言。

不過，他坦言，短期內(nèi)數(shù)學和音樂營收不會有太大增長，多鄰國內(nèi)從事數(shù)學和音樂工作的總人數(shù)僅有50人，只占產(chǎn)品團隊的小部分。目前，公司最主要的業(yè)務板塊依然是語言學習。據(jù)透露，公司正在研發(fā)“進階英文課程”，采取“用英文學英文”的模式，培養(yǎng)英語母語者的思維方式。

此外，面向龐大的中國市場，多鄰國也在嘗試更多“本土化”的策略。去年8月，公司上線首門中國方言課程——粵語，并面向所有用戶免費開放。根據(jù)媒體報道，截至2023年7月，粵語課程的用戶接近300萬人。

而除了擴科，AI也是多鄰國拓展的另一個重要方向。目前，多鄰國有三個層次的App，分別是免費Duolingo App、訂閱版“Super Duolingo”App、更高層次的訂閱版本“Duolingo Max”App。其中，Max接入了GPT-4，并推出Role Play和Explain my Answer兩大AI功能。

財報會表示，在原有功能上，Max近期還新增了Inlesson coach功能，可在用戶提交答案之前給予提示。此外，DuoRadio新功能也正在測試中，其劇集腳本就由生成式AI提供。不過，由于多鄰國必須為生成式AI付費，Max在一段時間內(nèi)依然會放在更高層次的訂閱中。

路易斯·馮·安認為，生成式AI的使用成本會下降，多鄰國可能會調(diào)整訂閱APP和其中的功能，比如把Explain my Answer放在Super而不是Max中，繼續(xù)整合未來三個層次的App功能。

業(yè)績高速增長疊加業(yè)務正中風口，讓多鄰國的股價飛漲。截至2023年11月27日，公司股價一度觸及226.79美元，遠超教育行業(yè)頭部公司好未來的10.9美元，新東方的78.35美元。今年以來，公司股價漲幅已經(jīng)高達200%。

多鄰國是否能兌現(xiàn)市場這份期待？

繁榮背后的隱憂

盡管多鄰國各項指標漲勢大好，但應該看到，繁榮背后依然不乏隱憂。

一個是付費用戶轉(zhuǎn)化率的下降。截至2023年9月30日，多鄰國擁有580萬付費用戶，占月活的比例僅為6.98%，與2022財年年末的7.8%相比甚至有不小的下滑。而且，財報顯示，由于每DAU平均收入的下滑，導致廣告利潤出現(xiàn)下降。反觀同樣走“訂閱+廣告”模式的愛奇藝，今年Q3月活將近5.9億，訂閱會員總數(shù)為1.08億，月度平均單會員收入突破15元大關，達到15.54元。兩相比較，多鄰國的差距明顯。

另一個是居高不下的費用支出。隨著營收的增長，第三季度多鄰國的各項成本及費用也隨之增長。期內(nèi)收入成本為3625萬美元，較上一財年同期增長38%；總經(jīng)營費用為1.06億美元，同比增長18%。其中，銷售與營銷費用為2234萬美元，同比增長26%；一般與行政費用為3340萬美元，同比增長10%；研發(fā)費用為5031萬美元，同比增長20%。

此前，多鄰國持續(xù)虧損，很大程度上就是由于費用開支高企。隨著營收增速超過費用增速，公司才觸及營收平衡的臨界值。不過，多鄰國的營收不可能一直保持如今的高速增長，如若營收增長放緩，費用開支又控制不力，公司極有可能再度陷入虧損的境地。

另外，多鄰國在AI方面的布局，更多集中于應用層而非技術層，比起研究大模型底層技術，公司更傾向于直接接入GPT-4進行產(chǎn)品分層，借此來吸引用戶。這樣“賺過手費”的模式可復制性強，多鄰國并不具備絕對的競爭優(yōu)勢，現(xiàn)有的業(yè)務也不會因此產(chǎn)生質(zhì)變。

因此，即便如今形勢大好，但多鄰國的繁榮是否具備持續(xù)性，還需要打上一個問號。