12月7日，由北京市地方金融監(jiān)督管理局、北京市通州區(qū)人民政府指導(dǎo)，《財(cái)經(jīng)》、《財(cái)經(jīng)智庫》、財(cái)通匯主辦的“2023全球財(cái)富管理論壇”在北京舉行，論壇主題為“以金融高質(zhì)量發(fā)展助力增長(zhǎng)與開放”。 摩根大通董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌在會(huì)上表示，從房地產(chǎn)政策調(diào)整來講，保房?jī)r(jià)是非常核心的要?jiǎng)?wù)，除了宏觀方面對(duì)居民的財(cái)富也是很重要的支持。

摩根大通董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌

朱海斌談到，保險(xiǎn)在中國仍然很大的發(fā)展空間，兩個(gè)重點(diǎn)指標(biāo)中一個(gè)是人均保費(fèi)，也就是大家講的保險(xiǎn)密度，中國目前為3300元人民幣，即400多美元。從全球來講，中國目前人均GDP與全球平均水平基本相同，為12000美元左右，而全球的平均保費(fèi)為660美元，相較之下中國是全球三分之二的水平；另外從保險(xiǎn)深度（保費(fèi)收入占GDP的總額）來講，中國目前是3.9%，全球平均為6%，而歐美市場(chǎng)普遍在10%以上。因此從未來財(cái)富管理的大趨勢(shì)來講，這也是國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)可以重點(diǎn)發(fā)展的方向之一。

以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

朱海斌：我先從家庭部門的財(cái)富分布特征入手，最近一個(gè)比較權(quán)威的調(diào)查是人民銀行在2020年發(fā)布的2019年中國居民的財(cái)富分布，據(jù)該調(diào)查顯示當(dāng)時(shí)80%中國居民的財(cái)富為實(shí)物資產(chǎn)，以住房為主，在整體的居民財(cái)富中占比為60%；金融資產(chǎn)當(dāng)時(shí)只占整體的20%，其中40%是居民的銀行存款，其他的銀行理財(cái)、資管信托占到27%，股票、保險(xiǎn)、債券、基金加總以后占17%。換言之，股票、保險(xiǎn)、債券、基金在當(dāng)時(shí)整體的居民財(cái)富中占比不到4%。

最近幾年情況有些新的變化，一方面房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整，二來股票理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于居民投資的吸引力出現(xiàn)下降，從而我們看到了過去兩年比較明顯的轉(zhuǎn)變，就是居民在銀行部門的存款上升速度非較快，2022年居民部門的銀行存款增加了17.8萬億，相比之下2021年增加了不到10萬億。我們可以總結(jié)兩個(gè)比較明顯的特征，第一是居民的財(cái)富分分布主要為房地產(chǎn)，金融資產(chǎn)占比較低；第二是金融資產(chǎn)中相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的存款類財(cái)富的占比較高，風(fēng)險(xiǎn)類的資產(chǎn)投資比重較低。

從橫向進(jìn)行國際比較而言，我們希望看到變化是實(shí)物資產(chǎn)的比重進(jìn)一步降低，金融資產(chǎn)內(nèi)部趨于更合理的分配。通常而言，國際機(jī)構(gòu)投資者的配置一般以60/40比例為主，即股票配置60%，債券配置40%。從中國近幾年來的宏觀趨勢(shì)來看，房地產(chǎn)在1998年房改以后，蓬勃發(fā)展20年，房地產(chǎn)在居民財(cái)富里成為首要的投資對(duì)象。

2017年“房住不炒”提出以后，房地產(chǎn)投資性的功能出現(xiàn)明顯下降，尤其在2021年后房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，這種轉(zhuǎn)變帶來的結(jié)果是，未來地產(chǎn)在財(cái)富分布中的比重會(huì)進(jìn)一步降低。簡(jiǎn)單和粗略地估算，官方公布的城鎮(zhèn)居民戶籍人口占比為47%，城鎮(zhèn)人均住房面積接近40平米。目前城鎮(zhèn)地區(qū)的住房平均價(jià)格1萬元/平米，那么城鎮(zhèn)的住房總價(jià)值260萬億。若房?jī)r(jià)下跌5%-10%，換言之即是一二十萬億的財(cái)富損失。因此從房地產(chǎn)政策調(diào)整來講，保房?jī)r(jià)是非常核心的要?jiǎng)?wù)，不僅僅是宏觀層面的，也是對(duì)居民的財(cái)富的重要支持。從整體來講，房地產(chǎn)作為保值的投資品類或投資工具的時(shí)代或已結(jié)束。

第二點(diǎn)要關(guān)注的是居民存款是否會(huì)一直成為最主要的金融類資產(chǎn)配置？在我看來，未來大概率事件是居民的存款利率會(huì)持續(xù)下行。

最后來看保險(xiǎn)，保險(xiǎn)在中國仍然很大的發(fā)展空間，兩個(gè)重點(diǎn)指標(biāo)中一個(gè)是人均保費(fèi)，也就是大家講的保險(xiǎn)密度，中國目前為3300元人民幣，即400多美元。從全球來講，中國目前人均GDP與全球平均水平基本相同，為12000美元左右，而全球的平均保費(fèi)為660美元，相較之下中國是全球三分之二的水平；另外從保險(xiǎn)的深度（保費(fèi)收入占GDP的總額）來講，中國目前是3.9%，全球平均為6%，而歐美市場(chǎng)普遍在10%以上。因此從未來財(cái)富管理的大趨勢(shì)來講，這也是國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)可以重點(diǎn)發(fā)展的方向之一。

蘇琦：這兩天有個(gè)新聞，社保基金投資的范圍又?jǐn)U大至了ETF的類別，大家也有觀點(diǎn)認(rèn)為會(huì)不會(huì)太短期化或者太激進(jìn)？會(huì)不會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)？

朱海斌：這些比例的調(diào)整從時(shí)間點(diǎn)來講，市場(chǎng)的的看法可能是救市，但從中長(zhǎng)期來看這也是必然的趨勢(shì)，在全球的機(jī)構(gòu)投資者，美國通常會(huì)有大類資產(chǎn)配置，有幾個(gè)黃金法則，比如60/40，60%的股票，40%的債券，該法則所帶來的平均收益率從養(yǎng)老各方面等一般都可達(dá)到比較合理的回報(bào)。前兩年在全球低息環(huán)境下我們提出配置策略可調(diào)整為80/20，最近又回到了60/40。再將視線轉(zhuǎn)移回來，無論從居民的財(cái)富配置、養(yǎng)老金的配置來講，股票風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益類的資產(chǎn)比例是偏低的�？赡懿煌�的人對(duì)合適的調(diào)整時(shí)點(diǎn)有不同的理解，我認(rèn)為調(diào)整資產(chǎn)配置的大方向是相對(duì)確定的。