近來，在權(quán)益市場情緒向好下，兼具股性和債性的可轉(zhuǎn)債整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，備受市場關(guān)注。關(guān)于后市機遇，天風證券(601162)固收研報表示，隨著新“國九條”不斷落地、公司財報窗口期基本結(jié)束，市場基本面確定性較強，提升市場風險偏好。鵬華基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理/基金經(jīng)理王石千一直以來深耕可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域，近期發(fā)表觀點稱債市二季度可能為震蕩格局，股市有上行可能，整體有利于轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)，在風格上短期更看好小盤轉(zhuǎn)債的反彈機會。
作為鵬華固收團隊自身培養(yǎng)出的優(yōu)秀基金經(jīng)理代表，王石千2014年加入鵬華基金，覆蓋信用債與可轉(zhuǎn)債研究，是一位中期資產(chǎn)配置視角與短期自下而上基本面視角兼具的“固收+”基金經(jīng)理，目前在管規(guī)模超197億元（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截止日期2024.3.31），其代表作鵬華可轉(zhuǎn)債過去7年的長跑業(yè)績稱霸同類榜首，投資實力不容小覷。
王石千所帶領(lǐng)的多元資產(chǎn)投資部目前共有6位成員，團隊管理的產(chǎn)品類型豐富，具備差異化的風險收益特征，涵蓋一級債基、二級債基、偏債混合基金、可轉(zhuǎn)債基金、中短債基金和中長期純債基金，可滿足不同風險偏好的客戶需求。
鵬華可轉(zhuǎn)債：5年、7年長跑業(yè)績同類TOP3
鵬華可轉(zhuǎn)債成立于2015年2月，王石千自2018年7月起管理至今，最新規(guī)模超63億元（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截止日期2024.3.31）。據(jù)銀河證券長期業(yè)績榜單，截至2024年3月31日，鵬華可轉(zhuǎn)債A憑借過去7年、5年凈值增長率較好的表現(xiàn)，同類排名分別為1/18、2/29。另據(jù)晨星中國長期業(yè)績榜單，截至2024年3月31日，鵬華可轉(zhuǎn)債A在可轉(zhuǎn)債五年期榜單中同類排名2/33。
憑借突出的長期業(yè)績表現(xiàn)，鵬華可轉(zhuǎn)債A被招商證券(600999)、銀河證券、上海證券評為五年期五星評級，其中更是連續(xù)8期被上海證券評定為五星評級（招商證券和上海證券截止日期2024.3.31，銀河證券截止日期2024.4.5）。
在回顧鵬華可轉(zhuǎn)債2024年一季度運作時，王石千指出，該基金可轉(zhuǎn)債保持八成左右的倉位，有色、公用事業(yè)、銀行可轉(zhuǎn)債貢獻較多；股票倉位在18-20%之間波動，維持在高倉位，盈利貢獻較多的行業(yè)為油運、船舶。未來投資計劃方面，將堅持股性轉(zhuǎn)債配置，積極調(diào)整個券，減持高價轉(zhuǎn)債，增持價格相對低一些的股性轉(zhuǎn)債。
鵬華雙債加利：長跑業(yè)績領(lǐng)先，備受專業(yè)機構(gòu)信賴
除鵬華可轉(zhuǎn)債外，王石千在“固收+”管理方面具有多只代表作，二級債基鵬華雙債加利同樣長期表現(xiàn)可圈可點。
鵬華雙債加利成立于2013年5月，王石千自2018年3月起管理至今。據(jù)基金定期報告，鵬華雙債加利最新規(guī)模為35.6億元，在持有人結(jié)構(gòu)上主要為機構(gòu)持有。從業(yè)績表現(xiàn)看，該基金A自成立以來、過去5年的凈值增長率分別為82.59%、22.60%（規(guī)模和業(yè)績截止日期2024.3.31，持有人截止日期2023.12.31）。值得一提的是，鵬華雙債加利A連續(xù)16期入選上海證券五年期五星評級（上海證券截止日期2024.3.31）。
“固收+”產(chǎn)品線，權(quán)益?zhèn)}位堅持“成長+周期”思路
能夠長期在同類中保持領(lǐng)先地位，彰顯了王石千在大類資產(chǎn)配置方面的突出能力。據(jù)了解，王石千可轉(zhuǎn)債研究功底深厚，擅長通過權(quán)益和可轉(zhuǎn)債投資力爭增厚組合收益，嚴格控制風險，較為嫻熟運用“固收+”策略，股票部分立足產(chǎn)業(yè)邏輯與波動率構(gòu)建組合，相對偏好有產(chǎn)業(yè)邏輯的成長性標的；轉(zhuǎn)債部分關(guān)注標的的實際剩余期限，并根據(jù)距離債底的安全邊際匹配正股的波動率。
投資框架上，王石千首先根據(jù)產(chǎn)品長期的風險收益特征確定戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置中樞，其次在中期維度做戰(zhàn)術(shù)層面調(diào)整，然后在短期維度基于自下而上基本面研究選股、擇券。
從鵬華雙債加利的持倉分析來看，王石千介紹，2024年一季度其股票倉位在20%附近，交運、有色、公用事業(yè)、船舶貢獻較多；可轉(zhuǎn)債平均25%的倉位左右，銀行、有色轉(zhuǎn)債貢獻較多。王石千表示，未來股票方面將繼續(xù)堅持“成長+周期”思路，成長股持有為主，資源股用交易的思路去參與，周期股方面關(guān)注上游資源和出口鏈，消費方面關(guān)注醫(yī)藥、白酒，科技方面關(guān)注算力、MR、智能駕駛、AI應用等方向。
股市有上行可能，有利于轉(zhuǎn)債市場
展望后市，王石千表示，債券市場方面，收益率處于低位，二季度可能為震蕩格局。經(jīng)濟基本面整體仍然較為平淡，政策基調(diào)也未見明顯變化，債券市場收益率大幅上行的可能性仍不大；但債券市場前期在理財規(guī)模增加、非銀資金搶先配置后收益率明顯下行，但理財規(guī)模的增長大部分可能來自銀行存款的減少，因此總量流動性并未發(fā)生變化，且央行明示后續(xù)長期限國債收益率將回升，后續(xù)債券市場下行阻力較大�？紤]到經(jīng)濟數(shù)據(jù)在低基數(shù)下，二季度的同比增速數(shù)據(jù)會出現(xiàn)繼續(xù)上行，后續(xù)專項債發(fā)行放量和特別國債可能啟動發(fā)行會增加債券供給，債券市場收益率再次下行的機會可能會在二季度之后。
股票市場方面，王石千分析，五一節(jié)前市場已經(jīng)開始反彈，且成長跑贏之前比較強勢的資源股和紅利股，中證2000和1000也跑贏滬深300為代表的大盤股，可能反映出在一季報披露完畢后市場風險偏好開始上升。4月政治局會議振奮人心，地產(chǎn)領(lǐng)域風險有望進一步緩釋，改革和創(chuàng)新的信號非常積極；二季度經(jīng)濟、社融等數(shù)據(jù)受益低基數(shù)有望上行；流動性整體仍然寬松；股票市場在籌碼上整體表現(xiàn)出拋盤不大的情況；目前外資開始流入港股和A股，一方面是由于日元和日股近期表現(xiàn)不佳，另一方面外資對中國經(jīng)濟看穩(wěn)同時A股港股估值相對較低。因此，如果5月份繼續(xù)有增量資金流入，預期股票市場仍有繼續(xù)上漲的可能性。從風格來看，中證1000、2000等前期受損較多的板塊有可能會在風險偏好的驅(qū)動下迎來一波反彈；行業(yè)方面，前期表現(xiàn)相對落后的醫(yī)藥、TMT板塊可能會有更多的反彈。由于美國通脹超預期、降息延后，對美國需求有所抑制，資源股和出口鏈短期可能有所承壓，關(guān)注回調(diào)后的買入機會。
轉(zhuǎn)債市場方面，王石千指出，估值近期變化不大，后續(xù)債券市場收益率處于震蕩格局，股票市場有上行可能，整體有利于轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)方面，更看好股性轉(zhuǎn)債的相對表現(xiàn)，在風格上短期更看好小盤轉(zhuǎn)債的反彈機會。
市場有風險，投資需謹慎。本文中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述做出保證。
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