5月14日,騰訊控股(HK,00700)將發(fā)布2024年第一季度財報。
2023年騰訊連續(xù)四個季度實現(xiàn)了毛利和凈利潤的顯著增長,基本面呈現(xiàn)V型復(fù)蘇;今年一季度,該增長趨勢有望延續(xù),騰訊收入、凈利或繼續(xù)保持同比、環(huán)比雙增長,毛利率維持在高位水平。
國海證券預(yù)測,一季度,騰訊營業(yè)收入將同比增長6%達到1593億元,環(huán)比增長3%,NON-IFRS歸母凈利同比增長35%達到440億元,環(huán)比增長3%,利潤將再度領(lǐng)先收入增速,預(yù)計毛利率約49%、NON-IFRS經(jīng)營利潤率約34%、NON-IFRS歸母凈利率約28%。
在核心業(yè)務(wù)板塊中,金融科技與企業(yè)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持兩位數(shù)同比增速,隨著重磅新游戲近期上線,市場普遍預(yù)期二季度騰訊游戲板塊將恢復(fù)增長。
今年一季度騰訊累計回購達到148億港元,日均回購金額達8.24億港元,2024年全年,其回購股份總額有望達到1320億港元,超過此前公布的年度千億回購計劃下限。
在業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)增長及股東回報超預(yù)期雙重利好帶動下,疊加港股市場修復(fù),騰訊股價重新沖上370港元,3月以來最高漲幅近40%。
視頻號、廣告等高毛利業(yè)務(wù)增長勢頭強勁
2023年四季度,騰訊毛利同比增長25%,毛利率達50%,均是近年來高位水平。
其中網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技與企業(yè)服務(wù)、增值服務(wù)三大核心業(yè)務(wù)毛利當(dāng)季同比增長分別達55%、50%、6%。
在視頻號廣告及大模型技術(shù)帶動下,騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)毛利率從2022年四季度的44%大幅增長至57%;經(jīng)歷了戰(zhàn)略聚焦堅持“健康可持續(xù)”路線后,騰訊金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率也從2022年同期的34%大幅提升至44%。
（圖片來源：騰訊2023年Q4財報）
中金公司指出,當(dāng)下騰訊主要增長邏輯來自于高質(zhì)量增長策略下,視頻號廣告和電商、小游戲、金融科技和企業(yè)服務(wù)等優(yōu)質(zhì)高毛利業(yè)務(wù)的利潤釋放,疊加公司積極的股東回報策略,預(yù)計有望形成“EPS增速>經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤增速>毛利增速>收入增速”的模式。
2023年四季度騰訊毛利、經(jīng)營利潤(Non-IFRS)、凈利潤(Non-IFRS)增速分別為25%、35%、44%,均超過營收增速。2024年一季度這一趨勢有望延續(xù)。
國信證券指出,目前視頻號是騰訊高質(zhì)量增長的關(guān)鍵拉動。騰訊視頻號前期通過社交分發(fā)快速實現(xiàn)用戶起量,當(dāng)前進入商業(yè)化初期階段,微信和廣告團隊基建搭建有望帶來商業(yè)化轉(zhuǎn)化效率的進一步提升;視頻號發(fā)展?jié)摿Υ?視頻號廣告、直播電商為高毛利業(yè)務(wù),其商業(yè)化進展對騰訊業(yè)績具有顯著正面影響。
該券商預(yù)計,騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告一季度收入為247億元,同比增長18%,后續(xù)內(nèi)循環(huán)廣告收入將逐步在視頻號中放量,并帶動廣告業(yè)務(wù)毛利率進一步提升。
2022年視頻號直播帶貨銷售額同比激增超過8倍,且在2023年仍維持強勁增長勢頭。當(dāng)下市場普遍認為,視頻號電商2024年正處于商業(yè)化起步關(guān)鍵期。而視頻號電商的技術(shù)服務(wù)費將繼續(xù)為金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻新的優(yōu)質(zhì)高毛利收入。
目前金融科技與企業(yè)服務(wù)已經(jīng)是騰訊最大收入貢獻板塊。國海證券預(yù)計,一季度該板塊收入將同比增長12%達到548億元,其中支付業(yè)務(wù)、云業(yè)務(wù)預(yù)計將保持穩(wěn)健增長,視頻號電商帶貨傭金貢獻邊際增量。2023年連續(xù)四個季度,騰訊企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)保持正增長,毛利率改善。
今年4月騰訊宣布,企業(yè)微信、騰訊會議、騰訊文檔、騰訊樂享、騰訊電子簽、騰訊問卷等協(xié)作SaaS產(chǎn)品,已全部接入騰訊混元大模型,進一步助力各類用戶便捷高效的智能化體驗。上季度騰訊財報中重點提及,企業(yè)微信、騰訊會議部署了生成式AI功能,商業(yè)化得到增強。在大模型技術(shù)加持下,更多SaaS產(chǎn)品的商業(yè)化能力將得到提升,將為騰訊云業(yè)務(wù)貢獻高毛利優(yōu)質(zhì)收入。
騰訊音視頻云、數(shù)據(jù)庫等自研 PaaS解決方案近幾個季度也保持快速發(fā)展,貢獻具有更健康利潤率的新收入。以音視頻云為代表,騰訊國際業(yè)務(wù)2023年以來保持快速增長,在日本、新加坡、馬來西亞、印尼和中東地區(qū)等都有表現(xiàn)出色。
華興證券指出,騰訊云業(yè)務(wù)聚焦優(yōu)質(zhì)營收來源的戰(zhàn)略成效顯著,有望推動該板塊毛利率提升。
《DNF》手游有望帶動游戲板塊加速回暖
根據(jù)券商普遍預(yù)期,騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)受去年高基數(shù)影響,或在一季度短期承壓,其中,海外游戲收入有望保持同比個位數(shù)增長;二季度后,新游戲上線和一季度的流水確認將帶動騰訊游戲收入重回升勢。
騰訊日前官宣,2024年5月21日重磅新游《地下城與勇士:起源》(簡稱《DNF》)手游將正式上線。根據(jù)官網(wǎng)信息,《DNF》國服手游測試期數(shù)據(jù)熱度表現(xiàn)良好,測試搶號階段的三天內(nèi)有超過300萬人搶號,開服首日即有23萬人參與測試。
《DNF》由Nexon子公司Neople研發(fā),于2005年就在韓國推出,該游戲上線后迅速在全球取得成功,用戶突破6億。2008年騰訊在中國代理并發(fā)行了《DNF》,該游戲成為最快達到100萬同時在線人數(shù)的游戲,并創(chuàng)下了高峰500萬同時在線人數(shù)的記錄。
中金公司表示,雖然《DNF》是一款老游戲,但歷史上優(yōu)秀的端游出正版同名手游時,將承接端游的IP和多年來積累的玩家,《DNF》手游有希望創(chuàng)造更高量級的流水。
騰訊管理層亦在上季度業(yè)績會時表示,游戲業(yè)務(wù)有望于今年二季度回暖。中金公司認為這一判斷包含以下三方面信息:第一,管理層對海外游戲回暖充滿信心;第二,國內(nèi)如《金鏟鏟之戰(zhàn)》、《英雄聯(lián)盟》手游等產(chǎn)品亦有不錯表現(xiàn);第三,《DNF》手游流水或可為下半年游戲收入貢獻明顯增量,整體看來,現(xiàn)階段騰訊的投資邏輯仍具備高確定性。
交銀國際也指出,整體來看,騰訊手游在一季度的流水增長仍展現(xiàn)韌性,將在2024年陸續(xù)確認收入。
通常騰訊游戲流水會在9個月后確認收入,近兩個季度騰訊游戲的收入其實主要受去年流水表現(xiàn)影響。
根據(jù)Appmagic、QuestMobile、Sensor Tower等第三方行業(yè)數(shù)據(jù),《PUBG MOBILE》、《金鏟鏟之戰(zhàn)》、《英雄聯(lián)盟》手游、《暗區(qū)突圍》以及海外游戲《荒野亂斗》等騰訊重點游戲在今年一季度流水都有不錯表現(xiàn),為隨后幾個季度的收入確認打下基礎(chǔ)。
QuestMobile數(shù)據(jù)顯示,一季度《金鏟鏟之戰(zhàn)》的日活躍用戶已逼近2000萬,在騰訊游戲中位列第三�！督痃P鏟之戰(zhàn)》日活和總游戲時長均已經(jīng)進入國內(nèi)Top 5行列,被譽為騰訊近年次新游中的最大黑馬。
今年一季度《暗區(qū)突圍》也表現(xiàn)出色,iOS端收入同比增長104%。
自2021年上線后,《英雄聯(lián)盟》手游在暢銷榜的位置由早期的Top30一路提升至目前的Top 5水平,今年一季度iOS端收入同比增長達63%。
在海外市場,據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù),《PUBG MOBILE》3月海外下載量環(huán)比增長20%,蟬聯(lián)出海手游下載榜冠軍。在上市6周年之際,《PUBG MOBILE》3月中旬推出全新版本和大量主題玩法和活動,帶動用戶進一步活躍。
《荒野亂斗》在一季度也整體表現(xiàn)出色,據(jù)交銀國際證券觀察,《荒野亂斗》受益于商業(yè)模式重構(gòu)及增加新玩法提升用戶體驗,一季度流水同比增4倍,3月單月流水創(chuàng)新高,達5.8億元。
該券商預(yù)計,騰訊游戲全年表現(xiàn)將前低后高,預(yù)計2024年收入增6%,本土游戲收入增長6%,海外游戲收入增長超7%。
（圖片來源：交銀國際證券研報）
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