在四川白酒行業(yè)的悠久歷史中，舍得酒業(yè)(600702)作為六大川酒品牌之一，與五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、劍南春、水井坊(600779)、郎酒并稱為川酒六朵金花。
回溯二十余年，這些川酒品牌在業(yè)績(jī)上曾并無(wú)顯著差距。然而，經(jīng)過(guò)二十載的市場(chǎng)洗禮與競(jìng)爭(zhēng)，舍得酒業(yè)在業(yè)績(jī)上逐漸與五糧液(000858)、瀘州老窖等領(lǐng)先品牌拉開(kāi)了距離。據(jù)2023年年末的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，五糧液與瀘州老窖的營(yíng)業(yè)收入分別高達(dá)832.72億與302.33億，而相比之下，舍得酒業(yè)的營(yíng)業(yè)收入僅為70.81億。
在市值方面，數(shù)據(jù)顯示，2000年年末，舍得酒業(yè)與瀘州老窖的市值相差并不懸殊，舍得酒業(yè)市值為51.94億，瀘州老窖市值為60.58億。然而，隨著市場(chǎng)格局的變化，兩者之間的差距逐漸拉大。
截至昨日5月21日收盤，舍得酒業(yè)市值為266.70億，而瀘州老窖市值已飆升至2821.36億，瀘州老窖與舍得酒業(yè)的市值差距高達(dá)2500多億，瀘州老窖市值已是舍得酒業(yè)的十倍以上。
早在2022年，舍得酒業(yè)已明確提出了“三年百億營(yíng)收”的發(fā)展目標(biāo)，旨在到2024年實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收的目標(biāo)。但就目前的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，舍得酒業(yè)距離達(dá)成百億年?duì)I收的目標(biāo)尚有一段距離。同時(shí)，在行業(yè)存貨積壓嚴(yán)重以及白酒市場(chǎng)馬太效應(yīng)日益凸顯的背景下，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收目標(biāo)面臨著不小的難度和挑戰(zhàn)。
存貨高企，產(chǎn)能過(guò)剩，舍得酒不好賣了
根據(jù)最新公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2021-2023年，舍得酒業(yè)的營(yíng)收同比增速分別為83.80%、21.86%、16.93%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為114.35%、35.31%、5.09%�？梢钥闯觯岬镁茦I(yè)在過(guò)去一年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈現(xiàn)出了放緩的趨勢(shì)，這一增長(zhǎng)速度成為了近三年內(nèi)的最低水平。
到了2024年一季度末，舍得酒業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。在2024年一季度末，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.05億元，同比增長(zhǎng)僅4.13%。其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為7.28億元，同比出現(xiàn)3.54%的下降。
值得注意的是，近年來(lái)舍得酒業(yè)的庫(kù)存量持續(xù)攀升，2021年至2023年，庫(kù)存分別為27.94億元、35.83億元和44.24億元。至2024年一季度，其存貨進(jìn)一步上升至45.54億元，占總資產(chǎn)的比重達(dá)到38.18%。
在產(chǎn)品銷售面臨重大挑戰(zhàn)的環(huán)境下，舍得酒業(yè)近期出現(xiàn)了應(yīng)收賬款的大幅增長(zhǎng)，這在一定程度上映射出公司產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的劣勢(shì)地位，同時(shí)也揭示了賒銷現(xiàn)象的存在。數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，舍得酒業(yè)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款顯著上升，總額達(dá)到6.13億元，相較于去年同期的3.12億元，增長(zhǎng)額超過(guò)3億元，同比增長(zhǎng)率高達(dá)96.5%。
另一方面，舍得酒業(yè)2023年的合同負(fù)債為2.77億元，較去年同期下降7.05%，這一指標(biāo)已連續(xù)三年呈下降趨勢(shì)，累計(jì)降幅高達(dá)58.05%。在白酒行業(yè)中，一般采用先款后貨的交易模式，因此合同負(fù)債是衡量酒企資金運(yùn)作能力的重要指標(biāo)之一。然而，舍得酒業(yè)合同負(fù)債的持續(xù)下滑，反映出經(jīng)銷商打款意愿的降低，進(jìn)而顯示出公司造血能力正逐步減弱。
在庫(kù)存積壓嚴(yán)重的情況下，舍得酒業(yè)仍堅(jiān)持?jǐn)U產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)了產(chǎn)能過(guò)剩的困境。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)揭示，2023年舍得酒業(yè)的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為6.8萬(wàn)千升，然而實(shí)際達(dá)成的產(chǎn)能僅達(dá)到4.36萬(wàn)千升，產(chǎn)能利用率明顯偏低，僅為64%�；厮葜�2021年和2022年，其產(chǎn)能利用率分別維持在71%和68%的水平，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。
盡管產(chǎn)能利用率持續(xù)走低，舍得酒業(yè)仍持續(xù)加大產(chǎn)能投入。2022年4月，舍得酒業(yè)公開(kāi)發(fā)布公告，計(jì)劃投資高達(dá)70.54億元，在四川省射洪市沱牌鎮(zhèn)實(shí)施增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目，以進(jìn)一步擴(kuò)充其生產(chǎn)規(guī)模。
盈利承壓，人事變動(dòng)，老酒錢難賺
2019年，舍得酒業(yè)正式確立了老酒戰(zhàn)略，并伴隨著品牌口號(hào)的發(fā)布——“舍得酒，每一瓶都是老酒”，彰顯了其獨(dú)特的品牌價(jià)值。目前，舍得酒業(yè)已形成以“舍得”與“沱牌”兩大品牌為核心，輔以“天子呼”、“吞之乎”、“陶醉”及“夜郎古”等培育性品牌的品牌矩陣。
然而，老酒的戰(zhàn)略實(shí)施面臨著諸多挑戰(zhàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷向下調(diào)整的過(guò)程，其盈利能力亦因此受到嚴(yán)峻考驗(yàn)，這已成為當(dāng)前亟待解決的核心問(wèn)題。舍得酒業(yè)目前正面臨與其他高端酒企相類似的“三高”困境，即高端化進(jìn)程受阻、高庫(kù)存壓力持續(xù)存在、以及高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)日趨白熱化。
具體而言，高端酒市場(chǎng)動(dòng)銷不暢，高庫(kù)存問(wèn)題亟待解決，而主打產(chǎn)品所處的細(xì)分市場(chǎng)亦面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。這一系列不利因素共同構(gòu)成了舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的困局。
據(jù)2023年數(shù)據(jù)顯示，中高端品牌實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收額高達(dá)56.55億元，占據(jù)了公司整體營(yíng)收的約86.20%，而普通酒則占據(jù)了剩余的約13.80%的營(yíng)收比重。值得注意的是，舍得酒業(yè)中高端品牌的毛利率在過(guò)去一年中下降了2.76個(gè)百分點(diǎn)，這一毛利水平的下滑無(wú)疑對(duì)其盈利能力構(gòu)成了不小的壓力。盡管2023年舍得酒業(yè)在營(yíng)業(yè)收入方面實(shí)現(xiàn)了16.93%的增長(zhǎng)，但其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度卻相對(duì)較小，僅為3.07%。
舍得酒業(yè)在經(jīng)營(yíng)層面面臨業(yè)績(jī)壓力的同時(shí)，人事管理方面亦經(jīng)歷了一系列重大變動(dòng)。2020年，公司原董事長(zhǎng)劉力先生因涉嫌背信損害上市公司利益罪，遭到公安機(jī)關(guān)刑事立案調(diào)查，隨后，舍得酒業(yè)的張樹(shù)平先生接任董事長(zhǎng)一職。
然而，人事調(diào)整的步伐并未就此停歇。2022年12月，張樹(shù)平先生宣布辭去舍得酒業(yè)董事長(zhǎng)及董事等職務(wù)。緊接著，在2023年1月，擁有“復(fù)星系”背景的倪強(qiáng)先生接任舍得酒業(yè)董事長(zhǎng)一職。然而，令人始料未及的是，倪強(qiáng)先生在上任未滿一年的時(shí)間里，便于同年12月卸任董事長(zhǎng)職務(wù)。隨后，舍得酒業(yè)的蒲吉洲先生臨危受命，接任了董事長(zhǎng)一職。
舍得酒業(yè)在經(jīng)歷一系列人事變動(dòng)后，公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)亦隨之發(fā)生變動(dòng)，加之當(dāng)前存貨積壓嚴(yán)重，盈利壓力增加，使得公司原本設(shè)定的百億目標(biāo)正面臨著考驗(yàn)...
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