重藥控股(000950)正拓寬線上銷售渠道。近日，重藥控股宣布與京東簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方擬共同打造中國醫(yī)藥(600056)商業(yè)的“醫(yī)藥+物聯(lián)網(wǎng)”生態(tài)。
作為醫(yī)藥流通企業(yè)，重藥控股的收入來源主要靠醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)，但是該業(yè)務(wù)的毛利率較低，而毛利率更高的醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)收入增速較慢。近兩年來，重藥控股的毛利率下滑，業(yè)績出現(xiàn)“增收不贈利”。
筆者經(jīng)過對比同類企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，重藥控股正處于非常尷尬的位置。相比醫(yī)藥零售企業(yè)，重藥控股主要做醫(yī)藥批發(fā)，毛利率水平低；相比上海醫(yī)藥(601607)和中國醫(yī)藥等醫(yī)藥流通企業(yè)，重藥控股盈利能力不及同行。
牽手京東開拓線上，能否改善凈利下滑？
5月23日，重藥控股披露公告稱，公司與京東集團為促進雙方建立全方位、深層次的戰(zhàn)略合作關(guān)系，充分發(fā)揮雙方各自優(yōu)勢領(lǐng)域，圍繞消費品供應(yīng)鏈、藥品醫(yī)療、批發(fā)零售、倉儲物流及供應(yīng)鏈等開展合作，于近日簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。
重藥控股稱，雙方圍繞共同打造中國醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)先的“醫(yī)藥+物聯(lián)網(wǎng)”生態(tài)，為消費者提供更快、更好、更全面的產(chǎn)品與服務(wù)，制定與本戰(zhàn)略框架協(xié)議相配套的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。
雙方合作內(nèi)容包括健康業(yè)務(wù)合作、物流業(yè)務(wù)合作、數(shù)字化轉(zhuǎn)型合作、供應(yīng)鏈金融科技業(yè)務(wù)合作以及企業(yè)運營服務(wù)合作。
筆者關(guān)注到，從零售渠道來看，重藥控股就已有布局線上渠道，不過市場規(guī)模仍非常小。據(jù)2023年報，除微信小程序等私域流量外，重藥控股還開通了美團、餓了么、京東到家等公域流量平臺，實現(xiàn)線上線下一體化運營。去年，線上平臺銷售收入超過1億元。
相比總營收，線上銷售收入占比非常小。近今年來，重藥控股的收入持續(xù)增長，2021年至2023年，營收分別為625.2億元、678.3億元和801.2億元，分別同比增長38.26%、8.49%和18.12%。
值得注意的是，重藥控股還提出到2025年銷售規(guī)模超1000億元的戰(zhàn)略目標，計劃通過“內(nèi)生式生長和外延式擴張”雙輪驅(qū)動，布局完成全國300個地級市。
伴隨著收入增長，重藥控股的盈利質(zhì)量卻有所下滑，近兩年業(yè)績遭遇“增收不贈利”。2021年至2023年，公司實現(xiàn)凈利潤分別為10.05億元、9.523億元和6.550億元，分別同比增長13.69%、-5.29%和-31.22%。
對于2023年凈利潤大幅下跌，重藥控股對投資者解釋稱，由于2023年三季度營收規(guī)模大幅下降，導致全年有所下降；隨著國家集采、醫(yī)�？刭M等政策的深入推進，進一步促使價格調(diào)整，毛利率進一步下降。
毛利率水平較低，盈利能力不及同行
醫(yī)藥商業(yè)有兩種經(jīng)營模式，一種是醫(yī)藥流通，主要是做批發(fā)；另一種是醫(yī)藥零售，包括線下大藥房和線上電商。作為醫(yī)藥流通企業(yè)，重藥控股的醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)收入占總營收比重達到95.88%，醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)銷售收入占比僅為3.79%。
不過，醫(yī)藥批發(fā)屬于低毛利率業(yè)務(wù)，毛利率明顯低于醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)，且呈現(xiàn)下降趨勢。2021年至2023年，醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率分別為8.55%、8.02%和7.32%；醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)毛利率分別為21.26%、22.11%和20.91%。
這使得重藥控股處于非常尷尬的位置。相比大參林(603233)、一心堂(002727)等醫(yī)藥零售企業(yè)，重藥控股由于主要布局醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)，因此整體毛利率更低，凈利潤率也更低。
2023年，重藥控股的銷售毛利率為7.87%，大參林和一心堂的銷售毛利率分別為35.90%和33%。同期，重藥控股的凈利潤率為0.96%，大參林和一心堂的凈利潤率分別為6.72%和3.22%。
上海醫(yī)藥和中國醫(yī)藥同樣為醫(yī)藥流通企業(yè)，以醫(yī)藥批發(fā)為主，但是有更高毛利率的醫(yī)藥工業(yè)板塊作為補充，盈利能力更強。2023年，上海醫(yī)藥和中國醫(yī)藥的銷售毛利率分別為12.04%、和11.29%，凈利潤率分別為1.98%和3.20%，兩大指標均高于重藥控股。
這導致一種情況發(fā)生：中國醫(yī)藥的營收規(guī)模要小于重藥控股，但是利潤水平反而更高，資本市場也更看好中國醫(yī)藥。
2023年，中國醫(yī)藥的營收為388.2億元，遠低于重藥控股的801.2億元，但是凈利潤為10.48億元，明顯高于重藥控股的6.55億元。截至5月24日，中國醫(yī)藥的總市值為162.6億元，大幅高于重藥控股的98.68億元。
籌劃實控人變更，如何解決同業(yè)競爭？
今年2月6日，重藥控股發(fā)布公告稱，公司收到控股股東重慶醫(yī)藥的告知函，間接控股股東重慶化醫(yī)正在與中國通用技術(shù)開展重慶醫(yī)藥戰(zhàn)略整合事宜，本次整合或?qū)е轮貞c醫(yī)藥的控股股東和實控人發(fā)生變更，進而導致重藥控股的實控人發(fā)生變更。
截至公告日，重慶醫(yī)藥持有重藥控股664,900,806股股份，占總股本38.47%。重慶化醫(yī)持有重慶醫(yī)藥51.00%的股權(quán)，中國通用技術(shù)持有重慶醫(yī)藥22.00%的股權(quán)，中國醫(yī)藥持有重慶醫(yī)藥27.00%的股權(quán)。
重慶化醫(yī)為重慶市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會下屬國有獨資企業(yè)。重藥控股的控股股東為重慶醫(yī)藥，實際控制人為重慶市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。
需要注意的是，中國醫(yī)藥的控股股東正是中國通用技術(shù)，且中國通用技術(shù)和中國醫(yī)藥還持有重慶醫(yī)藥的股權(quán)。中國醫(yī)藥和重藥控股都是醫(yī)藥流通企業(yè)，雙方屬于同業(yè)競爭關(guān)系。
有投資者在互動平臺上詢問，面對同業(yè)競爭，貴司會采取哪些措施保護股東及投資者權(quán)益？同時，整合后貴司的企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營業(yè)務(wù)、組織構(gòu)架等是否會發(fā)生調(diào)整以適應(yīng)中國通用技術(shù)集團的企業(yè)大戰(zhàn)略？
對此，重藥控股表示，目前控股股東的戰(zhàn)略整合事項尚處于籌劃階段，公司將持續(xù)關(guān)注事項進展情況并及時履行信息披露義務(wù)，后續(xù)事項請關(guān)注公司披露的相關(guān)信息。
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